橡胶2023四季度展望-行路难，今安在？

核心观点： 橡胶在今年遇到了很多黑天鹅事件，5月初大张旗鼓的收储消息，7月初来势汹汹的打击套利盘，7月底悄无声息的收储落地，8月底猝不及防的一个涨停板，橡胶好像逐渐变成了一个被资金多配的品种，但年内偏空的基本面即使遇上强厄尔尼诺大概也难以被逆转。四季度下游需求主要依靠外贸支撑预计持稳，供给端成为了拥有定价权的一方，10月海外原料能否正常上量可能是决定今年国内高库存问题能否解决的关键。在浅色胶累库，深色胶去库的趋势下，虽然明年的交割品预计增量较多，但还有年末收储预期和厄尔尼诺的不确定性存在，主力合约RU2401的走势很难定性，但深浅价差走缩的预期相对清晰。 我们对橡胶四季度策略如下： 谨慎做空RU2401合约，可直接布局RU2405合约，或者在10月进行11-1反套，以及RU-NR反套。 南华研究院大宗商品研究中心戴一帆Z0015428daiyifan@nawaa.com 江雪F03118536jiangxue@nawaa.com 电话：0571-817271070571-89727506 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 章节 1.定价权在供给端.................................................................................................12.预计持稳的需求端............................................................................................113.高库存年内难以解决.......................................................................................224.观点与策略......................................................................................................25 目录 图表 图1.1：2023年9月为强厄尔尼诺..........................................................................1图1.2：厄尔尼诺指数预测.......................................................................................2图1.3：厄尔尼诺对全球天然橡胶年产量的影响......................................................2图1.4：厄尔尼诺与ANRPC当月产量同比.............................................................3图1.5：厄尔尼诺与ANRPC累计产量同比.............................................................3图1.6：厄尔尼诺对RU主力走势的影响.................................................................4图1.7：泰国胶水价格..............................................................................................5图1.8：泰国杯胶价格..............................................................................................5图1.9：历史收储期间RU主力走势.........................................................................6图1.10：历史收储情况............................................................................................7图1.11：RU期货库存..............................................................................................8图1.12：云南胶水价格............................................................................................8图1.13：云南全乳理论交割理论..............................................................................9图1.14：海南胶水制全乳-制浓乳价差.....................................................................9图1.15：海南全乳理论交割理论............................................................................10图2.1：国内全钢胎开工率.....................................................................................11图2.2：国内半钢胎开工率.....................................................................................12图2.3：汽车经销商库存系数.................................................................................12图2.4：国内重卡销量............................................................................................13图2.5：国内挖掘机销量.........................................................................................13 图2.6：中国制造业PMI.........................................................................................14图2.7：中国房地产开发投资累计完成额...............................................................14图2.8：中国固定资产投资累计完成额...................................................................15图2.9：泰标-泰混价差...........................................................................................16图2.10：印标FOB-sicom主力价差.....................................................................16图2.11：新的充气橡胶轮胎出口数量.....................................................................17图2.12：新的充气橡胶轮胎出口金额（美元计价）..............................................18图2.13：美元兑人民币汇率...................................................................................18图2.14：国内半钢胎出口数量...............................................................................19图2.15：国内全钢胎出口数量...............................................................................19图2.16：美国制造业PMI：新订单........................................................................20图2.17：欧元区制造业PMI &消费者信心指数.....................................................20图2.18：俄罗斯制造业PMI...................................................................................21图2.19：一带一路贸易额指数...............................................................................21图3.1：国内社会库存............................................................................................22图3.2：国内深色胶库存.........................................................................................23图3.3：青岛一般贸易库存.....................................................................................23图3.4：国内浅色胶库存.........................................................................................24图3.5：越南3L库存 ..............................................................................................24图4.1：11-1价差...................................................................................................25图4.2：RU主力-NR主力价差...............................................................................26图4.3：近期NR盘面结构.....................................................................................27 1.定价权在供给端 橡胶在今年遇到了很多黑天鹅事件，5月初大张旗鼓的收