锌：上下均有限，低位短多

−南华有色金属（锌）周报 日期：2023年12月10日星期日 分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com 联系人：张冰怡从业资格证书：F030996010571-87839265zby@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 锌：上下均有限，低位短多 ◼【盘面回顾】12月8日，沪锌2401合约收于20725元/吨，周涨幅0.51%，周内快速下跌后，呈现止跌企稳的迹象；但夜盘在海外宏观情绪的影响下，承压回落，收于20570元/吨，LME锌收于2399.5美元/吨，周内下跌4.38%。 ◼【宏观环境】市场修正对美联储最早可能于3月降息的乐观预期至5月，且周五公布的美国非农就业报告超预期强劲，进一步验证美经济韧性及通胀压力持续，并削弱美联储很快降息必要性。周五晚间公布的非农就业报告除新增就业超预期走高外，在劳动参与率上升的情况下，失业率超预期回落，时薪增速亦超预期走升。另外，日本央行可能提前结束负利率政策的担忧，也引发美指异动，投资者亦需关注资本市场相关风险。 【产业表现】1、TC：上周国产和进口TC持稳，在锌价下跌的压力之下，TC周内进一步下调存在阻碍。2、锭：上周精炼锌进口盈亏录得448元/吨，环比上涨640元/吨，进口窗口打开，沪伦比继续上修。冶炼理论利润约350元/吨，较上期基本持平。3、根据SMM数据，本周社库录得8.23万吨，较上周减少0.56万吨；LME仓单库存去8825吨至21.545万吨，SHFE仓单库存去4031吨至3456吨，交易所周库存去10457吨至24084吨；国外高库存保持，国内依然呈现去库，内强外若格局短期延续，预计后续进口锌锭流入将对社库形成补充。 ◼【核心逻辑及策略】海外宏观情绪在非农数据公布后对有色施压，负面情绪在夜盘发酵。基本面角度来说，内强外弱格局延续，虽然国内目前库存偏低，但是进口窗口的打开将带来进口锌锭的流入，对现货形成补充。但随着锌价和TC的下移，冶炼端的利润也遭到了严重的挤压，下方存在成本支撑，上下空间均有限，目前价格运行于中间偏低位置。推荐策略：20000-20500元/吨之间建议短多建仓。 期现价格、价差及利润 产业数据：库存、供给 产业数据：加工品环节 产业数据：需求 第二章 期货盘面和现货市场回顾 盘面回顾和持仓分析1 12月8日，沪锌2401合约收于20725元/吨，周涨幅0.51%，周内快速下跌后，呈现止跌企稳的迹象；但夜盘在海外宏观情绪的影响下，承压回落，收于20570元/吨，LME锌收于2399.5美元/吨，周内下跌4.38%。 期限结构2 来源：iFind南华研究 国内现货基差3 第三章 供给与供给侧利润 锌精矿1 来源：国家统计局南华研究 10月锌精矿进口43.47万吨，同比增10.44%，1-10月累计进口396.69万金属吨，累计同比增21.3%。锌精矿产量+进口量约54.7万金属吨，同比降2.3%，累计同比增9.87%。 上周国产和进口TC持稳，在锌价下跌的压力之下，TC周内进一步下调存在阻碍。 来源：SMMiFind南华研究 精炼锌 2 来源：国家统计局南华研究 10月精炼锌净进口4.85万吨，去年同期为净出口状态；1-10月累计净进口30.06万吨。精炼锌产量+进口约65.31万吨，同比增28.23%，累计同比增17.2%。 上周精炼锌进口盈亏录得448元/吨，环比上涨640元/吨，进口窗口打开，沪伦比继续上修。 冶炼理论利润约350元/吨，较上期基本持平。 来源：SMMiFind南华研究 供应端库存3 根据SMM数据，本周社库录得8.23万吨，较上周减少0.56万吨；LME仓单库存去8825吨至21.545万吨，SHFE仓单库存去4031吨至3456吨，交易所周库存去10457吨至24084吨；国外高库存保持，国内依然呈现去库，内强外若格局短期延续，预计后续进口锌锭流入将对社库形成补充。 来源：SMM南华研究 来源：SMM上期所南华研究 第四章 加工环节和终端需求 加工环节1 −镀锌板卷 来源：MySteel南华研究 来源：MySteel南华研究 加工环节1−其他加工品 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 来源：SMM南华研究 加工品进出口1 −加工品进出口 来源：iFind南华研究 终端表现2−地产 解读：地产下行周期中，虽然政策端释放利好信号，但是目前前端投资数据依然持续走差，新开工面积收缩速度有所放缓，竣工增速依然较高。 解读： 10月： 10月： ◼房地产销售面积累计同比：-7.8%◼房地产待售面积累计同比：18.1% ◼房地产开发投资累计同比：-9.3%◼房地产新开工面积累计同比：-23.66%◼房地产竣工面积累计同比：18.44% 房地产依然处于被动累库阶段，销售处于收缩状态，整体需求偏淡。 终端表现2−基建 10月数据（累计同比）： ◼基础设施建设投资：8.27%◼电力、热力、燃气及水的生产和供应业：25%◼交通运输、仓储和邮政业：11.1%◼水利、环境和公共设施管理业：-0.8% 终端表现2 终端表现2 −家电 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093