纸浆：短期驱动转换，中期支撑仍在

——南华纸浆周报 2024年6月16日星期日 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 纸浆：短期驱动转换，中期支撑仍在 ◼【盘面回顾】上周纸浆期货价格震荡下行，整体持仓量增加，以空头增仓占优。SP2409主力合约周度下跌96元/吨，跌幅为1.58%，收盘价为5978元/吨。针叶浆现货价跟盘下跌，山东银星下跌75元至6350元/吨，河北俄针下跌50元至5875元/吨；阔叶浆山东金鱼下跌50元至5700元/吨。 ◼【产业表现】今年前4个月，中国轻工业实现营业收入近7万亿元，同比增长2.6%，规模以上轻工业增加值同比增长5.9%；其中，造纸、塑料制品、家用电器等制造业增加值增速超过10%。2024年5月乌拉圭阔叶浆出口总量26.72万吨，环比-27.0%，同比+6.2%；其中，乌拉圭阔叶浆出口中国数量13.06万吨，环比-23.9%，同比+43.0%，累计同比+82.8%。UPM乌拉圭Paso de los Toros纸浆厂开始为期两周的停机检修，停机维护包括定期执行一系列计划任务，以优化工厂运营并确保工艺效率。芬兰造纸工人工会委员会确认了5家芬兰企业集体劳动协议的谈判结果，新的集体劳动协议合同期为两年，集体协议中商定的加薪将于2024年7月1日起生效。 ◼【核心逻辑】上周纸浆期货价格承压下跌，下行的驱动主要有以下几个方面：一是全球宏观影响的国内大宗商品偏弱环境，纸浆品种跟随大宗商品走势下行。上周四美联储公布最新利率决议，联邦基金利率维持在5.25-5.5%不变，随后的美联储偏鹰派言论影响大宗商品价格承压。由于纸浆期货价格走势与商品指数走势短期趋同，判断纸浆品种跟随大宗商品环境。二是市场的淡季预期，由于每年5-7月为国内造纸产业传统淡季，下游纸厂对原料需求减弱且今年纸浆价格处于近几年同期偏高位，淡季预期使市场对原料价格信心不足，纸浆价格承压运行。从近段时间纸浆价格对信息的敏感度来看，对供应端信息敏感度逐渐减弱，价格上行弹性不足，对需求端的敏感度增加，期货价格相对于现货价格的敏感度更高，短期驱动由上向下转换。中长期驱动来看，欧洲消费筑底复苏，对纸张原料需求增加，分流部分发运至中国的纸浆供应量，从4月份全球发运至中国的纸浆量以及5月份中国纸浆进口量来看，未来几个月商品浆供给呈减少趋势。国内需求端整体产能提升，产量维持高位，弱现实集中在经销及终端环节，下游纸厂长协原料成本逐渐提高，利润压力增大，后势成品纸价格有望得到抬升。近期纸浆基差走强表示现货端价格相对坚挺，同时对期货价格有一定支撑作用，对比进口价格及国内现货价格，期货价格偏于被低估。预计短期纸浆价格偏弱或低位盘整，中长期成本及估值支撑仍在。风险点在于欧洲需求向好被证伪，国内新增商品阔叶浆压价。 【策略观点】SP2409主力合约观望为主，09-11合约正套持有。 第二章 期现市场回顾 1现货市场回顾 2期货市场回顾 来源：卓创资讯南华研究 价差 4下游报价 第三章 1纸浆进口量 2国内纸浆开工率 第四章 1成品纸开工率 来源：卓创资讯南华研究 2成品纸产量 3成品纸出口 第五章 1国内纸浆港口库存 2企业库存 来源：卓创资讯南华研究 3社会库存 第六章 利润 1 免责申明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份有限公司”，并保留我公司的一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093