预计第二季度业绩会有乐观的底线

预计第二季度业绩会有乐观的底线 目标价51.90美元涨/跌93.9%现价26.76美元中国互联网 尽管空调类别的高基数和PC类别的全行业软表现可能会拖累京东在2Q24E的电子和家用电器（E＆HA）收入增长，但其专注于ROI和质量增长的策略可能会推动收益。我们预测京东第二季度收入为299亿元人民币（同比增长1.0%），非GAAP净收入为99亿元人民币，转换为非GAAP净利润率为3.4%，比彭博社预期高出16%。随着E & HA和平台业务的收入增长正常化，我们预计京东在3Q24E的收入同比增长将重新加速，京东零售（JDR）的GMV增长仍可能超过2024E的零售总额。在激烈的行业竞争中，稳健的盈利能力和股东回报的提升可以为京东的估值提供支撑，而进一步的重评级可能取决于消费复苏，京东有能力向市场证明其核心品类可以在中长期保持稳定的市场份额。维持买入，基于DCF的TP为51.9美元。 Saiyi He, CFA(852) 3916 1739 Ye TAO 卢文涛，CFA 京东零售：仍然致力于推动用户增长。我们估计京东零售（JDR）在第2季度的收入为2542亿元人民币，同比增长0.3％，比彭博社的预期低5.8％，这是由于E＆HA收入表现不佳，原因是空调类别的高基数以及PC类别的全行业软表现。然而，在高投资回报率目标和以有效方式推动收入增长的战略的推动下，我们估计JDR的非GAAP营业利润为92亿元人民币，同比增长12%，比彭博社的共识高出1%，转化为非GAAP OPM为3.6% (23年第二季度：3.2%)。 2Q24业绩预告：期待乐观的底线。我们估计京东第二季度的收入为299亿元人民币，同比增长1.0%，比普遍预期低5%。然而，我们预测京东的非GAAP净收入为99亿元人民币，比彭博社的普遍预期高出16%，原因是在推动业务发展时，成本控制比预期更为严格。我们的非GAAP净收入预测意味着24E第二季度非GAAP净利润率为3.4%（第二季度：3.0%）。 收入和盈利预测的修订。由于E & HA收入预测下调，我们将2024 - 2026E收入预测下调了0.6 - 0.9%，而我们将非GAAP净收入预测上调了4 - 5%，这要归功于在推动收入增长方面可能比预期更有效的支出。我们认为，京东目前的非GAAP PE为2024 /2025E的8 / 7倍估值并不苛刻，而非GAAP收益复合年增长率为2023 - 2026E的11%。主要催化剂包括：1）进一步提高股东回报；2）消费复苏，推动收入和盈利增长前景好转。 来源：FactSet 修订财务预测，目标价格不变为51.9美元 基于DCF的目标价格为51.9美元 我们的目标价格为51.9美元，基于DCF估值方法（WACC为11.8%，终端增长率为1.5%；两者不变）。我们的目标价格换算为15倍2024E PE（非GAAP）。 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、重新分发或发布本公开。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。