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三代制冷剂盈利修复,公司业绩大幅增长

三美股份,6033792024-07-10李旋坤、刘聪颖山西证券测***
三代制冷剂盈利修复,公司业绩大幅增长

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1氟化工三美股份(603379.SH)买入-B(首次)三代制冷剂盈利修复,公司业绩大幅增长2024年7月10日公司研究/公司快报公司近一年市场表现资料来源:最闻市场数据:2024年7月10日收盘价(元):38.12年内最高/最低(元):47.15/22.85流通A股/总股本(亿):6.10/6.10流通A股市值(亿):232.71总市值(亿):232.71资料来源:最闻基础数据:2024年3月31日基本每股收益(元):0.25摊薄每股收益(元):0.25每股净资产(元):9.95净资产收益率(%):2.54资料来源:最闻分析师:李旋坤执业登记编码:S0760523110004邮箱:lixuankun@sxzq.com研究助理:刘聪颖邮箱:liucongying@sxzq.com事件描述公司发布2024年半年度业绩预增公告,预计2024年上半年实现归母净利润3.34-4.34亿元,同比增加2.04-3.04亿元,同比增速为157.19%-234.35%;预计2024年上半年实现扣非归母净利润3.25-4.23亿元,同比增加2.00-2.97亿元,同比增速为158.93%-236.61%。事件点评公司业绩符合预期。根据公司业绩预告折算2024年上半年基本每股收益为0.55-0.71元,符合预期。单季度来看,公司2024Q2实现归母净利润1.79-2.79亿元,同比增加63.39%-154.59%,环比增加16.20%-81.06%,基本每股收益为0.29-0.46元。受益于配额管理实施与原材料价格下降,三代制冷剂盈利能力提升。HFCs于2024年开始实施配额管理,供需关系得到明显改善;据百川盈孚数据,上半年制冷剂R22、R134a、R125、R32市场均价分别为2.39、3.11、3.96、2.79万元/吨,同比分别增加23.83%、31.25%、53.87%、94.66%;受益于制冷剂景气度上行,公司HFCs制冷剂产品价格也同比增加。同时,部分主要原材料价格同比下降,进一步扩大了制冷剂产品的盈利空间;据百川盈孚数据,上半年主要原材料氢氟酸、三氯甲烷、二氯甲烷、四氯乙烯、三氯乙烯的价格分别为10258、2678、2500、4724、4783元/吨,同比分别增加7.11%、增加0.09%、减少6.38%、减少12.26%、减少27.51%。配额政策对供应端形成限制,制冷剂长期格局向好。三季度空调内销排产量有所下调,相对属于制冷剂采购淡季,价格或短暂回落;四季度供应端或出现配额余量偏少的情况,再次提振制冷剂市场价格。配额政策和供需关系仍是影响制冷剂价格的关键因素,配额限制下,制冷剂供给受限,需求稳定增长,制冷剂供需与竞争格局持续向好。投资建议预计公司2024-2026年EPS分别为1.17\1.39\1.50,对应公司7月8日收盘价37.63元,2024-2026年PE分别为32.2\27.1\25.1;看好制冷剂长景气度下公司盈利能力,首次覆盖给予“买入-B”评级。风险提示新建项目投产进度不及预期;重要原材料与能源价格大幅波动;下游需求不及预期;产业政策风险等。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2财务数据与估值:会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)4,7713,3344,6555,2965,477YoY(%)17.8-30.139.613.83.4净利润(百万元)486280714847914YoY(%)-9.4-42.4155.318.67.9毛利率(%)16.113.425.325.826.3EPS(摊薄/元)0.800.461.171.391.50ROE(%)8.54.711.011.811.4P/E(倍)47.382.132.227.125.1P/B(倍)4.03.93.63.22.9净利率(%)10.28.415.316.016.7资料来源:最闻,山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产47334283456851215765营业收入47713334465552965477现金35013187284537133961营业成本40042887347939294036应收票据及应收账款370279627403662营业税金及附加2120212426预付账款1613271929营业费用6556748184存货547543771714811管理费用166163182204221其他流动资产299260298272302研发费用3853465460非流动资产16962446288631333262财务费用-161-124-66-102-137长期投资1894026088131018资产减值损失-1917-19-25-11固定资产6961113132113521258公允价值变动收益142252516无形资产243340384431485投资净收益-2-133-3-4其他非流动资产568591574537502营业利润64729992911031188资产总计64306729745582549028营业外收入486364041流动负债70182097310391025营业外支出89182014短期借款00000利润总额64337594711231216应付票据及应付账款331608523754558所得税15896234277302其他流动负债370212449285467税后利润486280714847914非流动负债1916161616少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润486280714847914其他非流动负债1916161616EBITDA649406101712161295负债合计72083698910551041少数股东权益00000主要财务比率股本610610610610610会计年度2022A2023A2024E2025E2026E资本公积15531584158415841584成长能力留存收益35823716419847655346营业收入(%)17.8-30.139.613.83.4归属母公司股东权益57105892646671997987营业利润(%)-9.2-53.9211.118.77.7负债和股东权益64306729745582549028归属于母公司净利润(%)-9.4-42.4155.318.67.9获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)16.113.425.325.826.3会计年度2022A2023A2024E2025E2026E净利率(%)10.28.415.316.016.7经营活动现金流6294843051296549ROE(%)8.54.711.011.811.4净利润486280714847914ROIC(%)7.13.510.010.710.3折旧摊销111127160191194偿债能力财务费用-161-124-66-102-137资产负债率(%)11.212.413.312.811.5投资损失213-334流动比率6.75.24.74.95.6营运资金变动9059-474381-410速动比率5.84.33.74.04.6其他经营现金流102130-25-25-16营运能力投资活动现金流1242-715-572-416-311总资产周转率0.80.50.70.70.6筹资活动现金流-22-147-75-1310应收账款周转率9.510.310.310.310.3应付账款周转率12.16.26.26.26.2每股指标(元)估值比率每股收益(最新摊薄)0.800.461.171.391.50P/E47.382.132.227.125.1每股经营现金流(最新摊薄)1.030.790.502.120.90P/B4.03.93.63.22.9每股净资产(最新摊薄)9.359.6510.5911.7913.08EV/EBITDA29.848.719.815.814.7资料来源:最闻、山西证券研究所 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4分析师承诺:本人已在中国证券业协会登记为证券分析师,本人承诺,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责,保证信息来源合法合规,研究方法专业审慎,分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明:以报告发布日后的6--12个月内公司股价(或行业指数)相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中:A股以沪深300指数为基准;新三板以三板成指或三板做市指数为基准;港股以恒生指数为基准;美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级:因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。(新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级)评级体系:——公司评级买入:预计涨幅领先相对基准指数15%以上;增持:预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间;中性:预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间;减持:预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间;卖出:预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市:预计涨幅超越相对基准指数10%以上;同步大市:预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间;落后大市:预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A:预计波动率小于等于相对基准指数;B:预计波动率大于相对基准指数。 公司研究/公司快报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5免责声明:山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息,但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期,公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则,公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明,禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构;禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定,且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人,提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所:上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号