您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[华创证券]:2024年半年度业绩预告点评:业绩超预期,数通市场全面加速 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

2024年半年度业绩预告点评:业绩超预期,数通市场全面加速

生益电子,6881832024-07-10熊翊宇、耿琛华创证券向***
2024年半年度业绩预告点评:业绩超预期,数通市场全面加速

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 未经许可,禁止转载 公司研究 PCB 2024年07月10日 生益电子(688183)2024年半年度业绩预告点评 推荐 (维持) 业绩超预期,数通市场全面加速 当前价:20.48元 事项:  2024年7月9日,公司发布2024年半年度业绩预告:预计公司2024H1实现营收18.70-22.00亿元(YoY 18-39%);归母净利润0.94-1.10亿元(YoY 877-1049%);扣非净利润0.85-1.00亿元(YoY 3145-3718%)。预计2024Q2实现营收9.85-13.15亿元(YoY 17-57%,QoQ 11-49%);归母净利润0.67-0.84亿元(YoY 394-515%,QoQ 154-216%);扣非净利润0.61-0.76亿元(YoY 512-664%,QoQ 150-212%)。 评论:  高端产品需求旺盛,推动产品结构优化。24Q2营收中值为11.50亿元,同比+37%,环比+ 30%;归母净利润中值为0.75亿元,同比+455%,环比+185%;扣非归母净利润中值为0.68亿元,同比+588,环比+181%。据我们估算,24Q2摊销股权激励费用约1500万元,加回股权激励费用后24Q2归母净利润中值约为0.91亿元,同比增长5.7倍,环比增长2.4倍。业绩高增主要系:(1)高层数、高精度、高密度和高可靠的PCB需求增长,拉动公司产销量上行,带动营收同环比均大幅增长;(2)公司积极完善产品业务领域布局,产品结构持续优化,毛利率增长,带动净利润获得较大幅度提升。按预告中值估算,24Q2公司归母净利率预计为6.55%,同比+4.93pcts,环比3.56pcts。  AI与汽车双轮驱动,公司业绩有望持续上行。数通板:公司积极开拓服务器、800G交换机业务,成功开发包括亚马逊在内的多家服务器客户,AI 配套的主板及加速卡项目均已经进入量产阶段,并在配合客户进行800G交换机产品的研发。随着东城四期的投产提产,公司针对AI产品的产能将进一步扩大。公司高端PCB产能充沛,有望承接更多AI服务器、高速交换机用PCB订单,乘着此次AI产业东风开启新征程。汽车板:汽车三化进行时,拉动车用PCB需求稳步增长。公司深入开拓汽车电子市场以及吉安生益一期全面投产和东城四期的投产提产,2023年汽车电子产品营收规模大幅增长,营收占比达到17%,同比+6pcts。公司针对智能辅助驾驶、动力能源及智能座舱等产品线不断开展更多新技术研发及产品认证,有望赢得更多新客户的认可、导入更多批量订单,推动汽车板业务平稳增长。  投资建议:公司具备一流技术、产品和客户,有望深度受益于此轮AI产业的高速发展。公司Q1已经扭亏,Q2业绩预告同环比大幅改善,近期发布的股权激励方案彰显业绩信心,考虑公司AI服务器及交换机业务的增长,Q2业绩预告超预期,我们将公司24-26年盈利预测由1.60/4.90/7.76亿元调整为1.86/5.45/8.16亿元。考虑公司处在业绩拐点的高速增长期,伴随需求端快速放量,高经营杠杆下盈利弹性有望持续超预期,我们维持“推荐”评级。  风险提示:AI产业发展不及预期、AI服务器客户导入不及预期、高速交换机客户导入不及预期、产能爬坡不及预期、汽车客户导入和产品量产不及预期。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 3,273 4,459 5,409 6,474 同比增速(%) -7.4% 36.2% 21.3% 19.7% 归母净利润(百万) -25 186 545 816 同比增速(%) -108.0% 844.1% 193.0% 49.7% 每股盈利(元) -0.03 0.22 0.66 0.98 市盈率(倍) -682 92 31 21 市净率(倍) 4.3 4.1 3.7 3.1 资料来源:公司公告,华创证券预测 注:股价为2024年7月9日收盘价 证券分析师:熊翊宇 邮箱:xiongyiyu@hcyjs.com 执业编号:S0360520060001 证券分析师:耿琛 电话:0755-82755859 邮箱:gengchen@hcyjs.com 执业编号:S0360517100004 联系人:董邦宜 邮箱:dongbangyi@hcyjs.com 公司基本数据 总股本(万股) 83,182.12 已上市流通股(万股) 30,833.90 总市值(亿元) 170.36 流通市值(亿元) 63.15 资产负债率(%) 37.09 每股净资产(元) 4.75 12个月内最高/最低价 21.39/6.08 市场表现对比图(近12个月) 相关研究报告 《生益电子(688183)深度研究报告:经营拐点确立,AI算力有望开启新征程》 2024-06-14 -47%-3%41%85%23/0723/0923/1224/0224/0424/072023-07-10~2024-07-09生益电子沪深300华创证券研究所 生益电子(688183)2024年半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 2 附录:财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 429 551 865 1,488 营业总收入 3,273 4,459 5,409 6,474 应收票据 0 0 11 13 营业成本 2,796 3,471 3,809 4,510 应收账款 1,047 1,180 1,325 1,589 税金及附加 20 27 33 40 预付账款 5 5 6 7 销售费用 98 125 157 188 存货 640 985 1,083 1,180 管理费用 156 362 445 405 合同资产 0 0 0 0 研发费用 193 245 297 356 其他流动资产 122 200 145 180 财务费用 31 28 28 23 流动资产合计 2,242 2,920 3,434 4,458 信用减值损失 -3 -2 -2 -2 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -66 -35 -35 -35 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 2 2 2 固定资产 3,502 3,515 3,715 3,699 投资收益 0 0 0 0 在建工程 243 263 263 263 其他收益 34 54 30 30 无形资产 94 98 100 103 营业利润 -56 214 629 942 其他非流动资产 203 203 203 203 营业外收入 1 1 1 1 非流动资产合计 4,042 4,079 4,281 4,269 营业外支出 1 0 0 0 资产合计 6,284 6,998 7,715 8,726 利润总额 -57 215 630 942 短期借款 862 912 862 762 所得税 -32 29 85 127 应付票据 74 92 101 98 净利润 -25 186 545 816 应付账款 891 1,125 1,219 1,500 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 -25 186 545 816 合同负债 4 5 22 26 NOPLAT -11 210 569 836 其他应付款 105 105 105 105 EPS(摊薄)(元) -0.03 0.22 0.66 0.98 一年内到期的非流动负债 5 5 5 5 其他流动负债 108 233 307 299 主要财务比率 流动负债合计 2,050 2,478 2,620 2,796 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 180 280 310 330 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 -7.4% 36.2% 21.3% 19.7% 其他非流动负债 127 127 127 127 EBIT增长率 -108.1% 1,037.9% 171.2% 46.8% 非流动负债合计 307 407 437 457 归母净利润增长率 -108.0% 844.1% 193.0% 49.7% 负债合计 2,357 2,886 3,058 3,253 获利能力 归属母公司所有者权益 3,927 4,113 4,658 5,473 毛利率 14.6% 22.2% 29.6% 30.3% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 -0.8% 4.2% 10.1% 12.6% 所有者权益合计 3,927 4,113 4,658 5,473 ROE -0.6% 4.5% 11.7% 14.9% 负债和股东权益 6,284 6,998 7,715 8,726 ROIC -0.5% 4.6% 11.4% 14.9% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 37.5% 41.2% 39.6% 37.3% 单位:百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 29.9% 32.2% 28.0% 22.4% 经营活动现金流 431 341 873 1,037 流动比率 1.1 1.2 1.3 1.6 现金收益 284 521 881 1,165 速动比率 0.8 0.8 0.9 1.2 存货影响 34 -345 -98 -98 营运能力 经营性应收影响 24 -98 -122 -233 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 经营性应付影响 -115 252 102 279 应收账款周转天数 113 90 83 81 其他影响 205 11 109 -76 应付账款周转天数 121 105 111 109 投资活动现金流 -607 -344 -512 -313 存货周转天数 85 84 98 90 资本支出 -276 -344 -511 -313 每股指标(元) 股权投资 0 0 0 0 每股收益 -0.03 0.22 0.66 0.98 其他长期资产变化 -331 0 -1 0 每股经营现金流 0.52 0.41 1.05 1.25 融资活动现金流 -568 124 -46 -101 每股净资产 4.72 4.94 5.60 6.58 借款增加 -369 150 -20 -80 估值比率 股利及利息支付 -188 -42 -46 -46 P/E -682 92 31 21 股东融资 0 0 0 0 P/B 4 4 4 3 其他影响 -11 16 20 25 EV/EBITDA 72 33 19 14 资料来源:公司公告,华创证券预测 生益电子(688183)2024年半年度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 3 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人:耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究员,中投证券、中泰证券研究所电子分析师。2019年带领团队获得新财富电子行业第五名,2016年新财富电子行业第五名团队核心成员,2017年加入华创证券研究所。 联席首席研究员:岳阳 上海交通大学硕士。2019年加入华创证券研究所。 高级分析师:熊翊宇 复旦大学金融学硕士,3年买方研究经验,曾任西南证券电子行业研究员,2020年加入华创证券研究所。 研究员:吴鑫 复旦大学资产评估硕士,1年买方研究经验。2022年加入华创证