银行业2024年7月月报：板块仍有安全边际

板块仍有安全边际 银行业2024年7月月报 2024年07月05日评级同 步 大 市评级变动：维持 投资要点： 6月，申万银行录得涨跌幅-2%，跑赢上证指数1.87pct.，跑赢沪深300指数1.31pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第4位。 板块估值上行。截至6月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.53X，较上月末上升0.05X，相比A股估值折价66.00%；板块整体市净率0.65X，较上月末略升0.01X，相比A股估值折价56.51%。 同业存单到期收益率短升长降。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.82%、1.79%、1.87%，较5月末分别上升/下降了9BP/-11BP/-8BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.91%、1.89%、1.99%，较5月末分别上升/下降了7BP/-12BP/-7BP。 刘 敏分 析师执业证书编号:S0530520010001liumin83@hnchasing.com 洪 欣佼研 究助理hongxinjiao@hnchasing.com 理财产品预期年收益率环比短升长降。环比来看，除1周、2周、1个月、2个月期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中2周期限理财产品收益率上升28BP，涨幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中1年、9个月期收益率降幅最大，分别下降63BP、60BP。 相关报告 1银行业5月金融数据点评：企业活期存款下降，信贷结构待改善2024-06-172银行业2024年6月月报：交易风格切换下的投资选择2024-06-073银行业2024年一季度经营回顾与展望：关注基本面预期差及个股分化2024-06-03 投资建议：当前，银行板块基本面依然承压，但压制因素已逐步好转，一是地产政策和高层态度的明显转向，将助力房企现金流改善，缓释市场对于银行业资产质量的担忧。二是财富管理市场已有复苏迹象，如理财债基等的规模回升，利好中收占比高的银行，同时“存款搬家”将带来银行负债端成本的下行。展望后续，2024年银行业基本面依旧承压，但压力最大的时点已经过去，后续银行业绩在基数效应下将会逐季改善，需要注意的是，银行股股价走势不仅取决于静态基本面，也要关注基本面与破净估值间存在的预期差，正是由于预期差推动了年初至今银行股的行情。往后看，板块估值仍有安全边际，建议关注有坚实基本面支撑的优质银行，如资产质量管理严谨、高质量扩表的建设银行，资产质量优异、资本内生可持续的招商银行，和业绩率先复苏，量价均占优的宁波银行。维持行业“同步大市”的评级。 风 险 提 示 ：经 济增长不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化 。 内容目录 1行情回顾..................................................................................................................32市场利率..................................................................................................................42.1同业存单到期收益率............................................................................................................................42.2理财产品预期年收益率.......................................................................................................................52.3银行间同业拆借加权平均利率..........................................................................................................63行业回顾..................................................................................................................64投资建议..................................................................................................................75风险提示..................................................................................................................7 图表目录 图1：银行板块与大盘涨跌幅（截至6月28日）.........................................................3图2：银行与A股PE估值...........................................................................................3图3：银行与A股PB估值..........................................................................................3图4：个股涨跌幅（%）..............................................................................................4图5：AAA级同业存单到期收益率（截至6月28日，%）..........................................5图6：AA级同业存单到期收益率（截至6月28日，%）.............................................5图7：理财产品预期年收益率（截至6月30日，%）...................................................6图8：银行间同业拆借加权平均利率（%）..................................................................6 1行情回顾 6月，申万银行录得涨跌幅-2%，跑赢上证指数1.87pct.，跑赢沪深300指数1.31pct.，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第4位。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 6月，银行业板块估值上行。截至6月28日，银行板块整体市盈率（历史TTM）5.53X，较上月末上升0.05X,相比A股估值折价66.00%；板块整体市净率0.65X,较上月末略升0.01X，相比A股估值折价56.51%。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 资料来源：同花顺IFind，财信证券 细分类下，国有大行平均涨跌幅最大，月平均涨跌幅为3.37%，交通银行（5.96%）涨幅最大；股份行排名第2位，月平均涨跌幅为-4.28%，其中招商银行（-0.26%）跌幅最小；城商行涨跌幅排名并列第3位，月平均涨跌幅为-5.86%，其中北京银行（0.34%）涨幅最大；农商行涨跌幅相对靠后，月涨跌幅为-6.58%，渝农商行（-2.71%）跌幅最小。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2市场利率 2.1同业存单到期收益率 同业存单到期收益率短升长降。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.82%、1.79%、1.87%,较5月末分别上升/下降了9BP/-11BP/-8BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为1.91%、1.89%、1.99%,较5月末分别上升/下降了7BP/-12BP/-7BP。AAA级3M-1M同业存单利差为-3BP，较5月末利差下降19BP；AA级3M-1M同业存单利差为-2BP，较5月末利差下降18BP；AA级-AAA级3M同业存单利差为10BP，较5月末下降1BP。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.2理财产品预期年收益率 理财产品预期年收益率环比短升长降。环比来看，除1周、2周、1个月、2个月期理财产品收益率较上月末上升外，其他期理财产品收益率均下降，其中2周期限理财产品收益率上升28BP，涨幅最大。同比来看，所有期限理财预期收益率均下降，其中1年、 9个月期收益率降幅最大，分别下降63BP、60BP。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2.3银行间同业拆借加权平均利率 同业拆借利率短升长降。6月份，同业拆借加权平均利率为1.87%，环比上升2BP，同比上升31BP。环比来看，1个月、7个月、14个月期、120天利率上升，其余期限均下降，其中9个月期利率降幅最大，降幅为14BP。同比来看，除1天期限利率上升外，其余期限利率均下降，其中1年、9个月期限利率同比降幅最大，分别下降了0.88、0.64pct.。 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3行业回顾 中国人民银行货币政策委员会召开2024年第二季度例会。会议认为，要加大已出台货币政策实施力度。保持流动性合理充裕，引导信贷合理增长、均衡投放，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。促进物价温和回升，保持物价在合理水平。完善市场化利率形成和传导机制，充实货币政策工具箱，发挥央行政策利率引导作用，释放贷款市场报价利率改革和存款利率市场化调整机制效能，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。同时，在经济回升过程中，也要关注长期收益率的变化。畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，综合施策、校正背离、稳定预期，坚决对顺周期行为予以纠偏，防止形成单边一致性预期并自我强化，坚决防范汇率超调风险。 中国人民银行6月12日召开保障性住房再贷款工作推进会。会议指出，房地产业发展关系人民群众切实利益，关系经济运行和金融稳定大局。设立保障性住房再贷款，鼓励引导金融机构按照市场化、法治化原则，支持地方国有企业以合理价格收购已建成存量商品房用作保障性住房配售或租赁，是金融部门落实中共中央政治局关于统筹消化存量房产和优化增量住房、推动构建房地产发展新模式的重要举措，有利于通过市场化方式加快推动存量商品房去库存，加大保障性住房供给，助力保交房及“白名单”机制。会议强调，按照“政府指导、市场化运作”的思路，借鉴前期试点经验，着力推动保障性住房再贷款政策落地见效，加快推动存量商品房去库存。加强制度保障和内外部监督，坚持自愿参与、以需定购、合理定价，确保商业可持续，严格避免新增地方隐性债务，切实防范道德风险。 4投资建议 当前，银行板块基本面依然承压，但压制因素已逐步好转，一是地产政策和高层态度的明显转向，将助力房企现金流改善，缓释市场对于银行业资产质量的担忧。二是财富管理市场已有复苏迹象，如理财债基等的规模回升，利好中收占比高的银行，同时“存款搬家”将带来银行负债端成本的下行。展望后续，2024年银行业基本面依旧承压，但压力最大的时点已经过去，后续银行业绩在基数效应下将会逐季改善，需要注意的是，银行股股价走势不仅取决于静态基本面，也要关注基本面与破净估值间存在的预期差，正是由于预期差推动了年初至今银行股的行情。往后看，板块绝对收益和相对收益正在收窄，短期面临回调压力。中长期视角下，部分银行已经出现积极变化，建议关注有坚实基本面支撑