中国快递从桐庐走向国际资本市场 交银施罗德行业研究员徐森洲 一年一度极具中国特色的全民网络购物盛筵—— “双十一”即将拉开序幕。伴随着网上购物的爆发，一个又一个快递包裹飞入千家万户， 2016年下半年资本市场最大的热点也就在这一个个快递包裹中诞生。 桐庐县走出的“三通一达” 1992年邓小平同志南巡，推动了多个经济特区的建立和中国进出口贸易业务的飞速发展。当时杭州外贸公司需要在上海报关，报关单须在次日送达上海，需要有人常年往返于杭沪之间送报关单。当时刚满20岁的桐庐县夏塘村人聂腾飞看准了这个商机，成立了申通货运代理有限公司，即后来的申通快递。几乎与聂腾飞同时，深圳一位名叫王卫的人也发现了这一商机，创办了“顺丰”，承接深港之间的业务。1998年聂腾飞不幸车祸去世，陈德军兄妹接手申通。 1999年，聂腾飞的弟弟聂腾云创办了韵达快递。2000年，喻渭蛟在时任申通财务的妻子张小娟的建议下，领着十几名桐庐老乡在上海创办了圆通快递。2002年，歌舞村的木材老板赖梅松在同乡的动员下，注册了中通快递。至此，日后占据中国快递版图半壁江山的“三通一达”在桐庐人的手中诞生。 网购兴起带动行业快递发展 2003年，随着非典以后网络购物的快速兴起，电商的快递服务需求也迅速爆发。电商件服务和传统报关单据最大的差别在于价格的高度敏感性以及件量的爆发式增长。圆通最先尝试了和淘宝进行合作，颠覆了传统快递的价格体系和服务流程，用低价战略快速地切入到成长速度惊人的电商快递市场。其它民营快递公司也迅速跟进，共同分享源源不断的电商件金矿。2011年，阿里的“双十一”开始结合支付宝平台业务全面爆发，也就是从这一年开始，全国网络搭建起的逐步健全的中国快递行业迎来了业务量井喷式的增长，从2011年全年36.7亿件到2015年全年206亿件，5年时间成长了5.5倍，年化增长超过50%。 借力资本寻求腾飞 2014年，中国快递业务量首次超越美国，成为了全球最大的快递服务市场。随着业务量的不断增长，中国快递行业格局逐步清晰，“三通一达”和顺丰为代表的民营快递占据了90%的市场份额。通达系为代表的加盟制快递公司在电商件领域占据绝对优势，凭借低价保量的策略保持高速的业务增长;顺丰为代表的直营快递公司则凭借优秀的管理和服务质量，在商务件、个人件和高端电商件领域占据优势，虽然业务增长速度稍慢，但是单件利润相对丰厚。行业在高速成长的过程中，各家民营快递企业也面临着客户集中度过高、价格竞争导致利润率下滑、行业投诉率高企、资本投入压力加大等非常棘手的问题。 2015年年底，伴随着申通快递公告借壳上市方案，民营快递公司登陆资本市场的大幕正式拉开。目前“三通一达”和顺丰都顺利登陆中外资本市场，其中中通快递更是在美国纽交所挂牌，凭借14亿美元的融资额度成为美国资本市场今年最大的IPO项目，使得中国快递人笑傲全球资本市场。 登陆A股的4家快递公司总市值目前超过4000亿，资本市场对于中国快递行业给予了很大的期待和估值溢价。资本的热情主要源于行业性的高速增长，根据国家相关文件的规划，行业未来5年有望保持30%以上的行业增速，阿里内部更是预期 2020年快递包裹量有望突破1000亿件，相对2015年将有4倍的增长空间。尽管A股各家公司的静态估值相对比较高，但是从成长空间上看，美国两家龙头的快递企业市值都在3000亿人民币以上，中国公司的业务量和服务水平目前已远超美国同行，因此长期来看各家上市快递公司的市值成长性依然值得期待。伴随着行业竞争逐步从产品服务转向了资本市场的竞争，行业格局有望进一步集中，价格竞争逐步趋缓，未来在行业高速成长的背景下，各家快递企业的盈利有望持续超出市场预期，因此动态的估值水平依然处于合理的投资区间。 2016年是中国快递行业的资本元年，未来的行业竞争将走向多元化、差异化，资本市场对于各家公司的评价标准也将更加严苛，短暂的资本狂欢终将落幕，但是中国快递企业腾飞之路刚刚开启，我们充满期待。