海外大单签订，双海助力成长

东方电缆(603606) 海外大单签订，双海助力成长 庞钧文(分析师)周淼顺(分析师) 021-38674703021-38038264 pangjunwen@gtjas.comzhoumiaoshun@gtjas.com 登记编号S0880517120001S0880521040003 本报告导读： 公司公告中标相关项目，其中中标海外海底电缆约19.5亿元。公司在手订单饱满，看好公司出海订单逐步放量，国内受益海风建设逐步启动，业绩高增长可期。 投资要点： 维持“增持”评级。公司公告中标相关项目，合计中标金额约25.3亿 元，其中中标海外海底电缆约19.5亿元。公司在手订单饱满，看好公 司出海订单逐步放量，国内受益海风建设逐步启动，业绩高增长可期维持公司2024-2026年EPS预测1.93、2.77、3.40元，维持公司目标价60.37元，维持“增持”评级。 海外订单逐步落地，国际市场开拓顺利。公司此次公告，中标英国SSE 公司海底电缆约1.5亿元、InchCapeOffshore公司海底电缆约18亿 元，标志着公司海外市场拓展进展渐入佳境。公司持续加强战略、科技与市场融合对接，充分依托科技领先优势，构建国际、国内双向开拓、当前与今后同步推进的新市场格局，提升海缆系统的核心竞争力和陆缆系统的市场占有率。 国内海风建设逐步启动，行业景气持续上行。近期江苏国信85万千 瓦海上风电项目220kV海缆启动招标，中广核阳江帆石一海上风电项 目变更用海前公示。我们认为，近期项目招标与项目公示，预示着国内海风项目逐步进入启动阶段，海风行业景气有望持续上行。公司作为国内海缆龙头，在手订单饱满，竞争优势明显，有望持续受益行业景气上行。 催化剂。海风项目启动、新产能投产。 风险提示。行业竞争加剧、下游需求不及预期等风险。 资本货物/工业 评级：增持 上次评级:增持 目标价格：60.37 上次预测:60.37 当前价格：46.57 2024.07.09 交易数据 52周内股价区间（元）32.61-51.20 总市值（百万元）32,027 总股本/流通A股（百万股）688/688 流通B股/H股（百万股）0/0 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元）6,280 每股净资产（元）9.13 市净率（现价）5.1 净负债率-21.12% 52周股价走势图 东方电缆 上证指数 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-07 2023-11 2024-03 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -1% 8% -2% 相对指数 3% 12% 7% 相关报告 在手订单饱满，受益海风启动2024.05.29 海风建设全面加速，海缆业绩未来可期 2023.11.07 行业龙头厚积薄发，海陆并进只待东风 2023.09.26 股票研 究 公司更新报 告 证券研究报 告 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 7,009 7,310 9,200 10,800 12,600 (+/-)% -11.6% 4.3% 25.9% 17.4% 16.7% 净利润（归母） 842 1,000 1,327 1,903 2,338 (+/-)% -29.2% 18.8% 32.7% 43.4% 22.9% 每股净收益（元） 1.22 1.45 1.93 2.77 3.40 净资产收益率(%) 15.3% 15.9% 18.1% 21.7% 22.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 38.04 32.03 24.14 16.83 13.70 财务预测表 资产负债表（百万2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金2,258 2,142 4,009 4,399 5,288 营业总收入 7,009 7,310 9,200 10,800 12,600 交易性金融资产 110 86 186 286 386 营业成本 5,440 5,467 6,860 7,800 8,960 应收账款及票据 2,364 2,684 307 360 420 税金及附加 23 49 55 65 76 存货 1,321 2,148 1,906 2,167 2,489 销售费用 147 153 184 216 252 其他流动资产 779 857 955 1,190 1,443 管理费用 112 130 230 194 227 流动资产合计 6,831 7,917 7,362 8,401 10,025 研发费用 238 270 322 324 378 长期投资 27 48 68 88 108 EBIT 1,039 1,165 1,511 2,181 2,708 固定资产 1,723 1,925 2,830 3,735 4,640 其他收益 23 33 92 108 126 在建工程 66 197 327 457 587 公允价值变动收益 -36 9 0 0 0 无形资产及商誉 324 364 404 444 484 投资收益 14 3 5 5 6 其他非流动资产 216 189 170 170 170 财务费用 21 8 4 19 51 非流动资产合计 2,356 2,723 3,800 4,895 5,990 减值损失 -72 -127 -130 -130 -130 总资产 9,188 10,640 11,162 13,296 16,016 资产处置损益 0 0 0 0 0 短期借款 102 0 0 0 0 营业利润 957 1,151 1,512 2,165 2,659 应付账款及票据 1,671 2,249 2,477 2,817 3,236 营业外收支 3 -5 -4 -3 -2 一年内到期的非流动负债 7 467 469 469 469 所得税 118 145 181 259 319 其他流动负债 661 1,085 311 361 416 净利润 842 1,000 1,327 1,903 2,338 流动负债合计 2,440 3,801 3,257 3,646 4,121 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 1,061 353 383 683 1,183 归属母公司净利润 842 1,000 1,327 1,903 2,338 应付债券 0 0 0 0 0 租赁债券 14 7 7 7 7 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 其他非流动负债 180 188 189 189 189 ROE(摊薄,%) 15.3% 15.9% 18.1% 21.7% 22.2% 非流动负债合计 1,254 549 579 879 1,379 ROA(%) 9.6% 10.1% 12.2% 15.6% 16.0% 总负债 3,694 4,349 3,836 4,525 5,500 ROIC(%) 13.6% 14.3% 16.2% 19.3% 19.6% 实收资本(或股本) 688 688 688 688 688 销售毛利率(%) 22.4% 25.2% 25.4% 27.8% 28.9% 其他归母股东权益 4,806 5,603 6,638 8,083 9,828 EBITMargin(%) 14.8% 15.9% 16.4% 20.2% 21.5% 归属母公司股东权益 5,493 6,291 7,326 8,771 10,516 销售净利率(%) 12.0% 13.7% 14.4% 17.6% 18.6% 少数股东权益 0 0 0 0 0 资产负债率(%) 40.2% 40.9% 34.4% 34.0% 34.3% 股东权益合计 5,493 6,291 7,326 8,771 10,516 存货周转率(次) 3.8 3.2 3.4 3.8 3.8 总负债及总权益 9,188 10,640 11,162 13,296 16,016 应收账款周转率（次） 2.9 2.9 6.2 32.4 32.3 总资产周转周转率（次） 0.8 0.7 0.8 0.9 0.9 现金流量表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润现金含量 0.8 1.2 2.7 1.1 1.0 元） 经营活动现金流 647 1,190 3,567 2,002 2,453 资本支出/收入 6.3% 8.4% 12.9% 11.0% 9.4% 投资活动现金流 -436 -596 -1,292 -1,298 -1,296 EV/EBITDA 38.25 21.06 17.86 12.59 10.10 筹资活动现金流 280 -561 -404 -314 -268 P/E(现价&最新股本摊薄) 38.04 32.03 24.14 16.83 13.70 汇率变动影响及其他 -4 -3 -4 0 0 P/B(现价) 5.83 5.09 4.37 3.65 3.05 现金净增加额 487 30 1,867 390 889 P/S(现价) 4.57 4.38 3.48 2.97 2.54 折旧与摊销 153 168 105 105 105 EPS-最新股本摊薄(元) 1.22 1.45 1.93 2.77 3.40 营运资本变动 -492 -99 1,976 -160 -161 DPS-最新股本摊薄(元) 0.25 0.45 0.60 0.86 1.05 资本性支出 -444 -612 -1,184 -1,183 -1,182 股息率(现价,%) 0.5% 1.0% 1.3% 1.8% 2.3% 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决