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公告点评:2024Q2单季度归母扣非净利润中值约91亿元,创单季历史新高

紫金矿业,6018992024-07-09王招华、方驭涛光大证券静***
公告点评:2024Q2单季度归母扣非净利润中值约91亿元,创单季历史新高

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024年7月9日 公司研究 2024Q2单季度归母扣非净利润中值约91亿元,创单季历史新高 ——紫金矿业(601899.SH)公告点评 增持(维持) 事件:紫金矿业于2024年7月8日晚公告2024年上半年业绩预告,预计2024年半年度实现归母净利润约145.5-154.5亿元,同比增加约41%-50%。预计2024年半年度实现归母扣非净利润约148.5-157.5亿元,同比增加约54%-63%。按中值计算,2024Q2实现归母净利润87.4亿元,环比增长39.5%,同比增长79.8%;归母扣非净利润90.7亿元,环比增长45.8%,同比增长111.7%。 点评: 量:2024H1矿产金铜银产量同比增加。2024年上半年公司预计矿产金产量约35.4吨,同比增长9.6%(上年同期:32.3吨);矿产铜产量约51.8万吨,同比增长5.3%(上年同期:49.2万吨);矿产银产量约210.3吨,同比增长1.3%(上年同期:207.6吨)。 价:2024Q2金铜银价格同比、环比上涨明显。2024Q2 COMEX黄金、LME铜、COMEX银均价分别为2351美元/盎司、9883美元/吨、29美元/盎司,环比分别增长13%、16%、23%,同比分别上涨18%、17%、19%。 2023-2028年矿产铜、金产量复合增长率均为9%。公司规划2028年矿产铜产量150-160万吨,矿产金100-110吨,矿产锌/铅55-60万吨,矿产银600-700吨,锂(LCE)25-30万吨,矿产钼2.5-3.5万吨;若按规划的中值计算,铜、金、锌/铅、银、锂、钼产量2023-2028年的复合增长率为9%、9%、4%、10%、147%、30%。 看好铜金价格中枢继续上行。1)铜:我们在2024年4月18日发布的《从成本和净现值角度计算,铜价有望上行至12000美元每吨以上——铜行业系列报告之五》中提出全球2024/2025年精炼铜供需平衡为-39/-64万吨,缺口约占全球需求比重的1.4%和2.2%。从净现值角度计算,铜价需升至12000-14000美元/吨,才能刺激潜在供给增长。2)金:7月5日晚美国6月就业数据公布后,市场对9月降息预期升温;复盘历史来看,降息前黄金与黄金股仍有超额收益。 盈利预测、估值与评级:考虑2024Q2以来铜金价格的上行,以2024-2026年沪铜年均价80000/82000/84000元/吨,沪金年均价540/550/560元/g为假设依据,上调2024/2025/2026年归母净利润预测分别为311/371/461亿元(较前次预测上调7%/6%/8%),同比增长47%/19%/24%,当前股价对应PE为16/13/11倍,维持对公司“增持”评级。 风险提示:铜金价格下行超预期,铜金等项目建设不及预期;海外运营风险。 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 270,329 293,403 349,515 373,889 408,527 营业收入增长率 20.09% 8.54% 19.12% 6.97% 9.26% 净利润(百万元) 20,042 21,119 31,110 37,119 46,146 净利润增长率 27.88% 5.38% 47.31% 19.31% 24.32% EPS(元) 0.76 0.80 1.17 1.40 1.74 ROE(归属母公司)(摊薄) 22.53% 19.64% 23.27% 22.73% 23.00% P/E 24 23 16 13 11 P/B 5.5 4.5 3.7 3.0 2.4 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为2024-07-08 当前价:18.45元 作者 分析师:王招华 执业证书编号:S0930515050001 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师:方驭涛 执业证书编号:S0930521070003 021-52523823 fangyutao@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 265.78 总市值(亿元): 4903.62 一年最低/最高(元): 11.08/19.57 近3月换手率: 42.19% 股价相对走势 -17%4%26%47%68%07/2310/2301/2404/24紫金矿业沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 12.51 11.67 73.88 绝对 8.53 7.86 62.37 资料来源:Wind 相关研报 五年规划再出发,2023-2028年矿产铜、金产量年均复合增长率均为9%——紫金矿业(601899.SH)公告点评(2024-05-20) 矿产铜金产量创历史新高,铜金板块迎来量价齐升——紫金矿业(601899.SH)2023年年报点评(2024-03-24) 2023年业绩符合预期,成本上行拖累业绩表现——紫金矿业(601899.SH)2023年业绩预告点评(2024-01-30) 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 紫金矿业(601899.SH) 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 270,329 293,403 349,515 373,889 408,527 营业成本 227,784 247,024 287,802 303,477 325,752 折旧和摊销 10,091 10,237 10,464 11,395 13,375 税金及附加 4,268 4,850 5,778 6,181 6,753 销售费用 620 766 913 977 1,067 管理费用 6,265 7,523 8,738 9,347 10,213 研发费用 1,232 1,567 1,748 1,869 2,043 财务费用 1,905 3,268 3,088 3,346 2,942 投资收益 2,874 3,491 3,802 4,182 4,600 营业利润 30,946 31,937 45,095 52,931 64,400 利润总额 29,993 31,287 44,195 52,031 63,500 所得税 5,226 4,748 6,707 7,896 9,636 净利润 24,767 26,540 37,489 44,135 53,864 少数股东损益 4,725 5,420 6,379 7,016 7,718 归属母公司净利润 20,042 21,119 31,110 37,119 46,146 EPS(元) 0.76 0.80 1.17 1.40 1.74 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 28,679 36,860 41,207 50,322 60,111 净利润 20,042 21,119 31,110 37,119 46,146 折旧摊销 10,091 10,237 10,464 11,395 13,375 净营运资金增加 10,823 -2,227 13,138 7,114 9,249 其他 -12,278 7,730 -13,505 -5,305 -8,659 投资活动产生现金流 -50,981 -33,965 -29,264 -23,145 -33,895 净资本支出 -24,657 -30,329 -21,500 -21,200 -31,000 长期投资变化 25,067 31,632 -1,000 -1,000 -1,000 其他资产变化 -51,391 -35,268 -6,764 -945 -1,895 融资活动现金流 27,258 -5,817 4,560 -24,740 -22,753 股本变化 0 0 25 0 0 债务净变化 45,928 17,834 10,866 -14,627 -12,022 无息负债变化 19,963 5,220 3,316 3,347 4,756 净现金流 6,035 -1,974 16,503 2,437 3,464 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产 306,044 343,006 389,775 415,132 452,903 货币资金 20,244 18,449 34,952 37,389 40,853 交易性金融资产 5,094 5,307 5,838 6,422 7,064 应收账款 7,917 7,778 10,381 11,105 12,133 应收票据 729 553 699 748 817 其他应收款(合计) 3,656 2,834 3,460 3,739 4,085 存货 28,104 29,290 34,486 39,352 45,455 其他流动资产 8,185 8,862 11,668 12,887 14,619 流动资产合计 79,644 77,629 104,421 114,735 128,343 其他权益工具 10,546 13,719 14,719 15,719 16,719 长期股权投资 25,067 31,632 32,632 33,632 34,632 固定资产 72,746 81,466 102,337 116,815 132,559 在建工程 21,617 35,927 24,963 19,482 20,241 无形资产 68,280 67,892 68,014 67,837 67,465 商誉 718 692 692 692 692 其他非流动资产 22,366 28,394 35,689 38,857 43,360 非流动资产合计 226,400 265,377 285,354 300,397 324,560 总负债 181,589 204,643 218,826 207,546 200,280 短期借款 23,666 20,989 29,856 13,729 707 应付账款 11,757 14,428 14,390 15,174 16,288 应付票据 1,735 1,856 2,878 3,035 3,258 预收账款 89 87 103 111 121 其他流动负债 3,080 737 3,543 4,761 6,493 流动负债合计 71,170 84,182 94,763 81,252 71,946 长期借款 68,820 77,531 79,531 81,031 82,031 应付债券 23,871 25,287 25,287 25,287 25,287 其他非流动负债 10,024 10,091 11,775 12,506 13,545 非流动负债合计 110,419 120,460 124,063 126,294 128,333 股东权益 124,455 138,363 170,949 207,587 252,624 股本 2,633 2,633 2,658 2,658 2,658 公积金 26,919 27,233 27,571 27,571 27,571 未分配利润 54,758 69,270 95,115 124,736 162,055 归属母公司权益 88,943 107,506 133,714 163,335 200,653 少数股东权益 35,513 30,857 37,235 44,252 51,970 盈利能力(%) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 毛利率 15.7% 15.8% 17.7% 18.8% 20.3%