食品饮料行业跟踪周报：如何看待白酒消费税改演绎路径及影响？

食品饮料行业跟踪周报 证券研究报告行业跟踪周报食品饮料 如何看待白酒消费税改演绎路径及影响？2024年07月09日 增持（维持） 投资要点 前言：“深化财税体制改革”已列入2024年财政改革发展工作，其中明确提及“推动消费税改革”，市场担忧消费税改革或对酒企利润或量价产生不利影响。我们认为，消费税征收环节后移在实操层面存在难度，预计在维持稳定基调的前提下，税改推进不会一蹴而就而是循序渐进， 且大幅提升税率的概率不大。若征税环节后移，预计将进一步加速行业集中度提升，长尾酒企或难以应对征税后移所带来的潜在利润冲击。 证券分析师孙瑜 执业证书：S0600523120002 sunydwzqcomcn 研究助理于思淼 执业证书：S0600123070030 yusmdwzqcomcn 行业走势 税改意在均衡财政收入分配，或将推进征税后移、下划至地方等动作。1）消费税改革目的：消费税目前尚未实行“央地共享”，在土地财政收入低迷、地方政府债务压力攀升背景下，其成为弥补地方财源的有效途径。2）白酒消费税改革方向：预计可能的改革动作主要有：征收环节后移、收入稳步下划地方、税率调整、扩大征收范围等方面，预计短期白 酒消费税征收环节后移或有一定概率，但税率大幅提升的可能性较低。 6 3 0 3 6 9 12 15 18 21 24 食品饮料沪深300 征收后移存在一定难度，需税务机关征管能力与各方配合度提升。白酒消费税征收后移的操作难度主要在于：1）纳税主体增加导致征管工作量大幅增加。以批发渠道为例，截至2016年底，在商务部门备案登记的酒类批发企业（含批零兼营）数量超12万家。如若征收环节从生产 端后移至批发端，则应税主体数量将由896家（2023年白酒规上企业数量）大幅增至10万家，征管工作量大幅增加。2）监管跟踪难度加大。流通环节征收消费税，需要对销售流转进行准确记录和监控核查。考虑到白酒批发商分布广泛，并且大量终端及消费者没有索要发票的习惯，这就使得批发环节存在流水瞒报空间，监管、核查难度较大。3）财税转移支付较为复杂。考虑龙头酒企大多是当地政府的核心税源，若改为消费地征收，财政转移支付如何平衡，将较为复杂。 白酒消费税征收后移影响分析：预计将进一步加速行业集中度提升，品牌力弱、利润率低、渠道议价能力不足的长尾酒企，或难以应对征税后移所带来的潜在利润冲击。1）短期看，中小酒企以裸价模式销售的包销产品或将受到较大冲击。若征税后移至批发环节，则渠道加价率越高的产品，所需缴纳的消费税增幅越大。目前渠道表观加价率高的产品： 1是茅台，但经销商与厂方利润率较高，二者均有能力承担额外增加的税负；2是中小酒企的裸价销售产品，包销模式下，渠道加价率通常在30200不等，征收后移带来的额外税负，或令渠道或酒厂难以承受。除茅台外，上市酒企的多数产品价格体系均为倒挂模式，实际税负未必 增加。2）长期看，消费税征收后移或需要酒企数字化建设的配合。消 费税应税尽税，需要大数据、产品流向跟踪、金税工程等多方面的系统 提升。酒企数字化扫码体系全面推进，或有助于税务机关掌握白酒销售流转信息，进而提升征管效率。 投资建议：2024年食饮投资策略主线是低估值优质确定性成长高股息率，辅线是经营改善，关注稳定政策的持续加码和风险偏好变化，中性假设下，2024类2022波动性仍存，低位布局更理性。白酒中长期看好基本面坚挺和份额提升标的，短期布局旺季前预期差，推荐泸州老窖、 山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒、老白干酒；贵州茅台、粮液等，建议关注：珍酒李渡、伊力特。大众品重视成本红利和渠道红利集中的啤酒和部分零食调味品，燕京啤酒、重庆啤酒、青岛啤酒、三只松鼠、盐津铺子、劲仔食品、千禾味业、安井食品、中炬高新等。 风险提示：宏观经济不及预期、政策落地超预期、食品安全问题。 20237102023118202438202477 相关研究 《乳制品专题：以日为鉴，我国乳品消费结构仍有大空间》 20240618 《零食专题：效率为，零食企业路径分化》 20240603 120 东吴证券研究所 内容目录 1周专题：白酒消费税改革方向及潜在影响4 11现状：我国消费税主要由烟、油、车、酒贡献，大多在生产环节征收4 12未来：如何看待后续消费税改革演绎方向及潜在影响？7 121税改意在均衡财政收入分配，或将推进征税后移、下划至地方等动作7 122白酒消费税征收后移存在难度，需税务征管能力提升、各方主体充分配合9 123白酒消费税征收后移的潜在影响：预计加剧酒企分化，行业集中度进一步提升11 2本周食品饮料行情回顾13 21板块表现13 22外资持股数据更新14 23板块估值15 3行业重点数据跟踪15 31白酒批价数据15 32乳制品重点数据16 33肉制品重点数据17 34啤酒重点数据17 35调味品重点数据18 4本周行业要闻19 5投资建议19 6风险提示19 220 东吴证券研究所 图表目录 图1：国内消费税总额及占比4 图2：2021年各类税目消费税占比4 图3：卷烟与白酒历年货量对比9 图4：上市酒企与非上市酒企利润水平对比12 图5：本周申万一级行业涨跌幅13 图6：本周食品饮料子板块涨跌幅13 图7：食品饮料行业陆股通持股（）14 图8：各行业陆股通持股占流通市值的比例14 图9：食饮行业当年归母净利润同比增速及动态PE15 图10：白酒行业当年归母净利润同比增速及动态PE15 图11：高端酒批价走势（元瓶）16 图12：次高端酒批价走势（元瓶）16 图13：生鲜乳均价（元千克）16 图14：牛奶及酸奶零售价（元升）16 图15：生猪和仔猪价格（元千克）17 图16：猪粮比价17 图17：啤酒产量（万吨）17 图18：进口大麦单价（美元吨）17 图19：黄豆期货价格（元吨）18 图20：国内大豆价格（元吨）18 图21：国内食糖价格（元吨）18 图22：食盐价格零售价（元公斤）18 表1：当前消费税税目及税率情况5 表2：白酒消费税相关政策梳理5 表3：白酒行业上市企业消费税率6 表4：四大税种中央、地方财政分配比例7 表5：消费税相关政策梳理7 表6：《中华人民共和国消费税暂行条例》主要修订方向及内容8 表7：消费税征收后移相关进展8 表8：现有消费税税目征收后移的征管对比10 表9：OECD国家特种消费税征收环节情况10 表10：当前酒企渠道加价模式11 表11：不同消费税改革情境下的税负演绎12 表12：数字化推进可行性方案13 表13：本周（2024070120240707）食品饮料板块内个股涨跌幅前14 320 1周专题：白酒消费税改革方向及潜在影响 近年来，在财税体制改革背景下，消费税“吹风”不断，2024年《关于2023年中央和地方预算执行情况与2024年中央和地方预算草案的报告》中将“深化财税体制改 革”列入2024年财政改革发展工作，其中明确提及“推动消费税改革”，市场担忧消费税改革或对酒企利润或量价产生不利影响。 我们认为，消费税征收环节后移在实操层面存在难度，预计在维持稳定基调的前提下，税改推进不会一蹴而就而是循序渐进，且大幅提升税率的概率不大。若征税环节后移，预计将进一步加速行业集中度提升，品牌力弱、利润率低、渠道议价能力不足的长尾酒企，或难以应对征税后移所带来的潜在利润冲击。 11现状：我国消费税主要由烟、油、车、酒贡献，大多在生产环节征收 我国现行消费税始于1994年税制改革，目前已成为第三大税种。消费税是以消费品的流转额作为课税对象的各种税收的统称，其主要目的在于：1）正确引导居民消费倾向，缓解供求矛盾。消费税可以平抑过高或超前的消费需求，起到引导消费方向并促使消费者构建合理的消费观念和习惯的作用。2）促进产业结构的合理化。政府通过调节消费税影响市场价格及企业税负，间接实现对细分消费领域行业规模及产业结构的调控。3）收入再分配。政府通过对高价奢侈品（如珠宝、高档小汽车等）征收消费税，一定程度调节收入分配。4）增加财政收入。消费税作为政府收入的来源之一，近十年消费税占国家总税收的比重保持在810左右，2023年消费税约16万亿元，占总税收比 重约9。 从细分税目看，消费税4大税目税收贡献占比达98，其中卷烟占据半壁江山。我国现行消费税征收范围较窄，现行税目共15个，各类税目税收贡献占比相对稳定。 2021年前4大税目烟草、石油燃料、汽车、酒的合计占比达98，其中烟草占比约53，酒类占比46。 图1：国内消费税总额及占比图2：2021年各类税目消费税占比 52 7 国内消费税亿元消费税占总税收比例 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 12 10 8 6 4 2 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 0 33 53 烟草 石油燃料 汽车酒其他 数据来源：wind、东吴证券研究所数据来源：中国税务统计年鉴、东吴证券研究所 从消费税征收环节来看，目前我国消费税应税商品大多在生产（进口）环节征税。 420 东吴证券研究所 考虑到税收管理能力、税务调控执行便利性等因素，我国消费税大部分税目的征收环节设置在生产（进口）环节，目前仅有卷烟、珠宝首饰及超豪华小汽车在批发或零售环节实行征收。 表1：当前消费税税目及税率情况 税率 税率 税目 生产（进口） 批发 零售 税目 生产（进口） 批发 零售 环节 环节 环节 环节 环节 环节 一、烟 、鞭炮焰火 15 1卷烟 六、成品油 12152元升 1）甲类烟560003元支110005元 七、摩托车 2）乙类烟360003元支支 1气缸容量250毫升3 升（不含）以上 2雪茄烟362气缸容量在250毫 3烟丝30八、小汽车 10 二、酒 20加05元500 1乘用车 140不等 克 2黄酒 240元吨 3超豪华小汽车 根据税目1、2征收 10 3啤酒 九、高尔夫球及球具 10 1）甲类啤酒 250元吨 十、高档手表 20 2）乙类啤酒 220元吨 十一、游艇 10 4其他酒 10 十二、木制次性筷子 5 三、高档化妆品 15 十三、实木地板 5 四、贵重首饰及珠宝玉石 十四、电池 4 1金银铂金首饰和钻石饰品 5 十、涂料 4 2其他贵重首饰和珠宝玉石 10 1白酒2中轻型商用客车5 数据来源：国税局、东吴证券研究所 我国白酒行业消费税政策历经多次完善，现行体系已规范完善。我国白酒消费税政策发展主要经历了三个阶段，税务征收及监管体系已较为完善。1）优化征收计税方式： 2001年形成从价从量的复合税征收制度。2）统一税率设定：2006年统一粮食白酒与薯类白酒税率。3）优化并统一计税价格基准：2009年新增核定最低计税价格、2017年针对白酒生产企业设立多级销售单位的情况统一核税口径。 表2：白酒消费税相关政策梳理 时间相关政策文件主要内容 1994年国务院令第135号《中华人民共和国 消费税暂行条例》 财税200184号《财政部国家税务 开征消费税，对白酒采用比例税率：粮食白酒税率25，薯类白酒税率 15 采用复合计税方式：原有比例税率基础上对粮食及薯类白酒加征05元 2001年 2006年 总局关于调整酒类产品消费税政策的通知》 财税200633号《财政部国家税务总局关于调整和完善消费税政策的通知》 500g定额税；停止执行外购或委托加工酒抵扣政策；停止执行对小酒厂定额、定率的双定征税办法，一律实行查实征收 粮食、薯类白酒的比例税率统一为20。定额税率为05元斤（500克）或05元500毫升；从量定额税的计量单位按实际销售商品重量确定如果实际销售商品是按体积标注计量单位的应按500毫升为1斤换算不得按酒度折算。 2008年国务院令第539号《中华人民共和国消费税暂行条例》 在自产自用、委托加工以及进口环节，确定白酒消费税