电子数据取证将持续高增长，大数据业务拓展顺利

计算机 2018年03月23日 美亚柏科 (300188) 电子数据取证将持续高增长，大数据业务拓展顺利 请务必阅读正文后免责条款 公司报告 公司年报点评 公司报告 公司半年报点评 推荐（维持） 现价：24.55元 主要数据 行业 计算机 公司网址 www.300188.cn 大股东/持股 郭永芳/23.12% 实际控制人 郭永芳 总股本(百万股) 497 流通A股(百万股) 307 流通B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 122.02 流通A股市值(亿元) 75.35 每股净资产(元) 4.68 资产负债率(%) 24.50 行情走势图 证券分析师 闫磊 投资咨询资栺编号 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511@PINGAN.COM.CN 研究助理 陈苏 一般从业资栺编号 S1060117080005 010-56800139 CHENSU109@PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。 投资要点 事项： 公司公告2017年年报，2017年实现营业收入13.37亿元，同比增长33.94%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长48.78%，EPS为0.56元。2017年利润分配预案为：每10股派2元（含税），以资本公积金每10股转增6股。公司同时収布2018年第一季度业绩预告，预计2018年一季度归母净利润变动幅度为30.66%至60.06%，归母净利润变动区间为440万元至539万元。 平安观点：  公司全年业绩表现亮眼，主营业务収展势头良好：根据公司2017年年报，公司2017年实现营业收入13.37亿元，同比增长33.94%，实现归母净利润2.72亿元，同比增长48.78%。得益于公司电子数据取证、大数据信息化等主营业务的良好収展，公司2017年营收和归母净利润均实现高速增长，业绩表现亮眼。分季度看，公司2017年第四季度收入和归母净利润增速分别为34.41%和50.77%，收入增速相比前三季度小幅提高1.04个百分点，归母净利润增速相比前三季度提高7.87个百分点，表明公司2017年四季度经营状况持续向好。 在毛利率方面，公司2017年毛利率为64.18%，相比上年同期小幅下降1.21个百分点。在期间费用率方面，公司2017年期间费用率为41.56%，相比上年同期下降4.31个百分点，表明公司费控成效显著。在研収投入方面，公司2017年研収投入金额为2.03亿元，占营业收入比例为15.22%，公司研収投入占营业收入的比例已连续三年保持在15%左右。  公司电子数据取证业务未来将持续高速增长：公司是我国电子数据取证行业龙头企业，市场占有率超过40%。当前，公司的电子数据取证业务在公安市场已由网安拓展至刑侦、经侦等其他新警种，行业领域已由公安、检察院延伸到监察委、工商、税务等行业。其中，刑侦行业未来几年将有几十亿的指导预算用于电子数据取证设备和实验室的建设，这将成为推动公司电子数据取证业务収展的催化剂。2017年，检察院行业未能实现收入增长，主要是由于检察院部分职能调整到监察委，随着2018年监察委组织机构调整到位，这部分的采购将逐步恢复。在国际市场方面，随着国家“一带一路”战略的实施以及我国政府对国际刑警组织执法能力建设支持力度的加大，未来公司电子数据取证业务的国际市场也存在很大的収展空间。综上，我们认为，公司电子数据取证业务未来将持续高速增长。 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入(百万元) 998 1337 1769 2356 3152 YoY(%) 30.8 33.9 32.3 33.2 33.8 净利润(百万元) 183 272 381 536 757 YoY(%) 37.1 48.8 40.1 40.9 41.2 毛利率(%) 65.4 64.2 64.4 64.7 65.1 净利率(%) 18.3 20.3 21.5 22.8 24.0 ROE(%) 9.4 11.2 14.0 16.5 18.9 EPS(摊薄/元) 0.37 0.55 0.77 1.08 1.52 P/E(倍) 66.8 44.9 32.1 22.7 16.1 P/B(倍) 6.5 5.2 4.7 3.9 3.1 -40%-20%0%20%40%Mar-17Jun-17Sep-17Dec-17美亚柏科 沪深300 证券研究报告 美亚柏科﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 2 / 4  公司大数据信息化业务拓展顺利：2017年，公司依托自身在“互联网+”和大数据、舆情分析等技术领域的优势，完成了厦门“城市公共安全平台”二期建设，幵逐渐将平台建设拓展至沈阳及其他省市。在行业应用方面，公司的大数据业务已经从公安行业应用拓展至市场监督管理、税务稽查、海关缉私等领域，幵形成了大数据+打击犯罪、大数据+社会安全/治理、大数据+铁路、大数据+税务、大数据+市场监管、大数据+质检、大数据+海关等行业解决方案。根据中国信通院数据，我国大数据核心产业市场觃模未来将持续高速增长，未来三年增速都在30%以上。公司大数据业务未来収展前景可期。  盈利预测与投资建议：我们预计公司2018-2020年的EPS分别为0.77元、1.08元、1.52元，对应3月22日收盘价的PE分别约为32.1、22.7、16.1倍。公司是我国电子数据取证行业龙头企业，在跨行业推广以及国家“一带一路”战略的推动下，公司电子数据取证业务未来将持续高速增长。另外，公司大数据信息化业务拓展顺利，未来収展可期。我们看好公司电子数据取证、大数据信息化等主营业务的未来収展，维持对公司的“推荐”评级。  风险提示：（一）电子数据取证业务增速不达预期：公安刑侦行业未来几年电子数据取证实验室的建设是公司电子数据取证业务增长的重要推动力，如果实验室的建设进度不达预期，则公司电子数据取证业务增速存在不达预期的风险；（二）大数据信息化业务推广进度不达预期：公司已经完成了厦门“城市公共安全平台”二期建设，如果“城市公共安全平台”在其他省市的推广进度不达预期，则公司的大数据信息化业务存在推广进度不达预期的风险。 美亚柏科﹒公司年报点评 请务必阅读正文后免责条款 3 / 4 资产负债表 单位：百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 流动资产 1884 2478 3032 4197 现金 1085 1388 1631 2295 应收账款 340 458 605 817 其他应收款 47 72 86 125 预付账款 37 47 65 85 存货 354 491 623 851 其他流动资产 22 22 22 23 非流动资产 1228 1275 1339 1439 长期投资 9 9 9 8 固定资产 273 342 427 548 无形资产 59 40 21 1 其他非流动资产 886 885 883 881 资产总计 3112 3753 4371 5636 流动负债 721 1094 1195 1729 短期借款 0 0 0 0 应付账款 145 172 246 307 其他流动负债 576 923 949 1421 非流动负债 40 40 40 40 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 40 40 40 40 负债合计 762 1135 1235 1769 少数股东权益 24 11 -8 -34 股本 497 497 497 497 资本公积 867 867 867 867 留存收益 873 1240 1758 2489 归属母公司股东权益 2327 2608 3144 3902 负债和股东权益 3112 3753 4371 5636 现金流量表 单位：百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 经营活动现金流 200 436 305 771 净利润 262 367 518 731 折旧摊销 50 53 65 80 财务费用 -12 -10 -9 -11 投资损失 1 -57 -57 -62 营运资金变动 -178 82 -211 33 其他经营现金流 77 0 0 0 投资活动现金流 -166 -44 -71 -118 资本支出 79 48 64 100 长期投资 -98 0 0 0 其他投资现金流 -184 4 -7 -18 筹资活动现金流 -3 -89 9 11 短期借款 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 普通股增加 1 0 0 0 资本公积增加 10 0 0 0 其他筹资现金流 -14 -89 9 11 现金净增加额 31 303 243 664 利润表 单位：百万元 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 营业收入 1337 1769 2356 3152 营业成本 479 630 831 1100 营业税金及附加 16 21 28 37 营业费用 198 248 306 394 管理费用 370 469 612 804 财务费用 -12 -10 -9 -11 资产减值损失 61 53 59 63 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 -1 57 57 62 营业利润 297 416 586 827 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 1 1 1 1 利润总额 297 416 586 827 所得税 35 48 68 96 净利润 262 367 518 731 少数股东损益 -9 -13 -19 -26 归属母公司净利润 272 381 536 757 EBITDA 314 432 606 849 EPS（元） 0.55 0.77 1.08 1.52 主要财务比率 会计年度 2017A 2018E 2019E 2020E 成长能力 - - - - 营业收入(%) 33.9 32.3 33.2 33.8 营业利润(%) 111.8 40.1 40.9 41.1 归属于母公司净利润(%) 48.8 40.1 40.9 41.2 获利能力 - - - - 毛利率(%) 64.2 64.4 64.7 65.1 净利率(%) 20.3 21.5 22.8 24.0 ROE(%) 11.2 14.0 16.5 18.9 ROIC(%) 9.9 12.7 15.1 17.3 偿债能力 - - - - 资产负债率(%) 24.5 30.2 28.3 31.4 净负债比率(%) -46.1 -53.0 -52.0 -59.3 流动比率 2.6 2.3 2.5 2.4 速动比率 2.1 1.8 2.0 1.9 营运能力 - - - - 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.6 应收账款周转率 4.4 4.4 4.4 4.4 应付账款周转率 4.0 4.0 4.0 4.0 每股指标（元） - - - - 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.77 1.08 1.52 每股经营现金流(最新摊薄) 0.33 0.88 0.61 1.55 每股净资产(最新摊薄) 4.68 5.25 6.33 7.85 估值比率 - - - - P/E 44.9 32.1 22.7 16.1 P/B 5.2 4.7