股市低风险偏好，隐波持续回落

股指衍生品 股市低风险偏好，隐波持续回落 核心观点 股指期货：指数间表现分化，整体以区间震荡对待 姓名：闾振兴宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890邮箱：lvzhenxing@bcqhgs.com 本周股指震荡整理为主，不过指数间表现有所分化。不过沪深两市成交金额不足6000亿元，表明市场情绪仍较为低迷，股市呈现出成交低迷、热点反复切换、上行的持续性不足等特征。目前内需增速趋缓，房地产推动经济增长的模式难以为继，经济面临结构转型；外需方面则面临海外贸易保护主义的潜在影响。宏观需求预期偏弱制约股票业绩修复预期。海外美联储降息预期持续后延，美联储降息频率和幅度将有所放缓，美元高利率将抑制全球非美元风险资产的估值修复节奏。不过连续回调之后股指（特别是上证50与沪深300指数）的中长期资产配置价值凸显，且国内政策托底需求预期较强。总的来说，短期内预计股指以区间震荡为主。 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ETF期权与股指期权：低风险偏好下，隐波回落 目前各期权品种的平值期权隐含波动率明显回落，行情反 复的概率较大，市场进入低波动状态。考虑到上证50指数与沪深300指数的避险属性较强，上下波动的空间有限，继续持有卖出宽跨式策略，比如9月上证50的2400-2600卖出宽跨，沪深300的3500-3700卖出宽跨式。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 正文目录 1市场回顾....................................................................51.1股指走势................................................................51.2期权价格走势............................................................61.3股指期货基差与月差......................................................92期权指标...................................................................112.1 PCR指标................................................................112.2隐含波动率.............................................................133结论.......................................................................16 图表目录 图1上证50指数价格走势..........................................................5图2沪深300指数价格走势.........................................................5图3中证500指数价格走势.........................................................5图4中证1000指数价格走势........................................................5图5 IH基差价格走势..............................................................9图6 IF基差价格走势..............................................................9图7 IC基差价格走势..............................................................9图8 IM基差价格走势..............................................................9图9 IH跨期价差走势.............................................................10图10 IF跨期价差走势............................................................10图11 IC跨期价差走势............................................................10图12 IM跨期价差走势............................................................10图13上证50ETF期权持仓量PCR...................................................11图14上交所300ETF期权持仓量PCR................................................11图15深交所300ETF期权持仓量PCR................................................11图16沪深300股指期权持仓量PCR.................................................11图17中证1000股指期权持仓量PCR................................................12图18上交所500ETF期权持仓量PCR................................................12图19深交所500ETF期权持仓量PCR................................................12图20创业板ETF期权持仓量PCR...................................................12图21深证100ETF期权持仓量PCR..................................................12图22上证50股指期权持仓量PCR..................................................12图23科创50ETF期权持仓量PCR...................................................13图24易方达科创50ETF期权持仓量PCR.............................................13图25上证50ETF期权波动率......................................................14图26上交所300ETF期权波动率...................................................14图27深交所300ETF期权波动率...................................................14 图28沪深300股指期权波动率.....................................................14图29中证1000股指期权波动率...................................................14图30上交所500ETF期权波动率...................................................14图31深交所500ETF期权波动率...................................................14图32创业板ETF期权波动率......................................................14图33深证100ETF期权波动率.....................................................15图34上证50股指期权波动率.....................................................15图35科创50ETF期权波动率......................................................15图36易方达科创50ETF期权波动率................................................15 表1现货指数价格变化情况.........................................................5表2各期权标的资产价格变化情况...................................................6表3各期权品种主力合约周度涨跌幅.................................................6 1市场回顾 1.1股指走势 本周股指震荡整理为主，不过指数间表现有所分化，中证1000与中证500回调较为明显。不过沪深两市成交金额不足6000亿元，表明市场情绪仍较为低迷，股市呈现出成交低迷、热点反复切换、上行的持续性不足等特征。市场主力资金抱团于低波红利股，市场风险偏好偏低，指数呈现明显的大小盘分化特征。 数据来源：IFIND、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 1.2期权价格走势 本周50ETF周跌幅为0.29%,收于2.434；300ETF(上交所)周跌幅为0.83%,收于3.458；300ETF(深交所)周跌幅为0.88%,收于3.593；沪深300指数周跌幅为0.88%收于3431.06；中证1000指数周跌幅为1.74%收于4810.79；500ETF(上交所)周跌幅为1.32%收于4.930；500ETF(深交所)周跌幅为1.37%收于5.111；创业板ETF周跌幅为1.76%收于1.623；深证100ETF周跌幅为1.73%收于2.327；上证50指数周跌幅为0.37%收于2386.00；科创50ETF周跌幅为1.88%收于0.73；易方达科创50ETF周跌幅为2.05%收于0.72。认购期权价格基本下跌，认沽期权价格基本反弹，隐含波动率也有所走弱，期权价格的变化除了来自于标的资产价格的变化。 1.3股指期货基差与月差 四个股指期货品种的基差均表现为期货贴水的状态，并且表现出近强远弱的状态，不过近期期货月差表现较为平稳。基差结构表面，投资者对股指市场预期相对平稳。 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所 数据来源：IFind、宝城期货金融研究所