烧碱：中期震荡市

期货研究 二〇 二2024年7月7日 四年度 产业 服报告导读： 务 烧碱：中期震荡市 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 研首先、烧碱07合约贴水进入交割，市场下调对09合约的估值，做空盘面升水。空头的主要逻辑在于究现货上涨驱动较前三年偏弱。但当下市场面临即供应减产、需求环比改善、成本抬升，不应小看烧碱现货所弹性。同时09合约是旺季合约，仓单量有限，未来不一定会贴水交割，因为在现货上涨阶段，几天的涨 幅可以覆盖交割时期的仓储费等成本。因此期货不宜追空。 需求端，外需方面，出口价格上行，支撑50碱市场。内需方面环比改善，尤其氧化铝行业开工持续 扩张，内蒙古地区前期实现投料复产的产能将于7月5日前后释放产量，山西地区目前处于检修的氧化铝 企业下周仍处于检修状态，预计于7月10日前后结束检修工作。粘胶短纤行业需求稳定，开工环比改善。造纸行业三四季度有新增产能投放，但当下仍处于淡季。整体看，烧碱下游需求尚可，三季度烧碱下游的刚需、囤货需求将进一步扩张。 供应端，山东液氯仍坚挺，导致氯碱利润尚可，厂家检修、降负力度不及去年。但未来仍要关注今年环保、安全生产检查以及高温限电的可能，或对供应端存在较大扰动。 策略：中期震荡市。09合约上方压力2800，下方支撑2650。 目录 1.核心价格及价差3 2.开工与检修4 3.库存4 4.成本和利润5 （正文） 1.核心价格及价差 图1：山东32碱价格图2：山东50碱价格 元/吨 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 液碱：32%：离子膜法：市场价：山东（日） 20202021202220232024 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 液碱：50%：离子膜法：市场价：山东（日） 20202021202220232024 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 00 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图3：江苏49碱价格图4：片碱价格 元/吨 3500 3000 2500 2000 1500 江苏地区49%离子膜碱烧碱市场价 2018201920202021 202220232024 元/吨山东片碱价格西北片碱价格 7000 6000 5000 4000 3000 1000 500 0 2000 1000 0 2019-09-16 2020-09-162021-09-162022-09-162023-09-16 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-04 05-16 05-28 06-09 06-21 07-03 07-15 07-27 08-08 08-20 09-01 09-13 09-25 10-13 10-25 11-06 11-18 11-30 12-12 12-24 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图5：山东50-32碱价差图6：江苏49-32碱价差 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 -200 山东50-32碱折百价差 20202021202220232024 元/吨 1000 800 600 400 200 01-02 01-14 01-26 02-07 02-19 03-03 03-15 03-27 04-09 04-21 05-06 05-18 05-30 06-11 06-23 07-05 07-17 07-29 08-10 08-22 09-03 09-15 09-27 10-15 10-27 11-08 11-20 12-02 12-14 12-26 0 -200 -400 江苏49-32碱折百价差 20202021202220232024 -400-600 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 2.开工与检修 图7：烧碱开工图8：烧碱检修损失量 烧碱：产能利用率：中国（周） % 952021202220232024 90 85 80 75 70 65 烧碱：装置损失量：中国（周） 万吨 302021202220232024 25 20 15 10 5 01-01 01-13 01-22 02-03 02-12 02-24 03-05 03-17 03-26 04-07 04-16 04-28 05-07 05-19 05-28 06-09 06-18 06-30 07-14 07-28 08-11 08-25 09-08 09-22 10-06 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 12-29 01-01 01-13 01-22 02-03 02-12 02-24 03-05 03-17 03-26 04-07 04-16 04-28 05-07 05-19 05-28 06-09 06-18 06-30 07-14 07-28 08-11 08-25 09-08 09-22 10-06 10-20 11-03 11-17 12-01 12-15 12-29 600 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 图9：检修表 区域 企业名称 烧碱产能 检修情况 西北 乌海化工 30 2023年7月22日停车，开车时间未定 华东 山东齐鲁石化 20 2023年12月23日停车，开车时间未定 西北 内蒙古亿利 40 5月15日停车检修，开车时间未定 华中 河南永银 10 6月10日停车，开车时间待定 华北 山东鲁泰 36 6月17日停车检修一周左右 华中 河南神马氯碱股份 22 计划6月22日全停检修10天左右 华北 山东昊邦化学 60 二期计划6月23日全停检修一周 华东 安徽华星 10 计划6月25日停车检修15天左右 西北 宁夏英力特 21 计划6月28日轮修15-20天 华中 湖北江汉油田 26 计划6月底停车检修7天 西北 内蒙古鄂尔多斯 30 老厂计划7月1日检修15天左右 华北 山东赫邦 20 计划7月1日停车检修，7月20日开车 西北 内蒙古君正 33 蒙西厂区计划7月2日停车检修12天 华北 青岛海湾 60 计划7月初检修一周左右 西南 乐山永祥 15 计划7月10日开始停车检修15天 西北 内蒙古东兴 32 计划7月12日至7月25日停车检修 西北 内蒙古宜化 26 计划7月15日停车检修10天左右 华北 山东海力 34 计划7月中旬轮修两周 华北 烟台万华 70 计划7月16日至8月20日检修一个月 华北 陕西北元 80 计划7月中下旬至8月上旬轮修 东北 沈阳化工 20 计划7月25日停车检修一周 西北 内蒙古中盐 36 计划7月25日至8月1日检修 华东 九二盐业 24 计划7月检修，具体时间未定 华东 江苏瑞恒 15 计划7月检修，具体时间未定 华北 氢力新材料 15 计划7月检修，具体时间未定 西北 青海宜化 22 计划8月5日检修10天左右 华东 新浦化学 75 初步计划8月中下旬轮修40天左右 西北 新疆中泰 60 阜康厂区计划8月检修，具体时间未定 华北 山东德州实华 41 计划8-9月份检修，具体时间未定 华中 湖北宜化楚星厂区 12 计划9月检修，具体时间未定 资料来源：卓创资讯，国泰君安期货研究 3.库存 图10：烧碱库存 液碱周度企业库存（区域）:中国 万吨 7020202021202220232024 60 50 40 30 20 10 01-01 01-11 01-24 02-08 02-22 03-12 03-27 04-11 04-25 05-08 05-21 05-31 06-13 06-26 07-09 07-19 08-01 08-14 08-27 09-06 09-19 10-02 10-17 10-30 11-09 11-22 12-05 12-18 12-28 0 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 4.成本和利润 图11：氯碱成本图12：氯碱利润 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 氯碱日度成本（区域）:中国:华东地区:山东省 201920202021202220232024 元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 氯碱日度生产利润（区域）:中国:华东地区:山东省 201920202021202220232024 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 01-01 01-13 01-25 02-06 02-18 03-02 03-14 03-26 04-07 04-19 05-01 05-13 05-25 06-06 06-18 06-30 07-12 07-24 08-05 08-17 08-29 09-10 09-22 10-04 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 00 -1000 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保