焦煤焦炭半年报：煤焦供需保持平衡，价格跟随板块震荡
研究院黑色建材组 策略摘要 研究员 王英武010-64405663wangyingwu@htfc.com从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 2024年上半年煤焦价格波动率有所收窄，其供需基本面维持紧平衡态势，库存长期处于低位运行。展望下半年，煤焦供需格局变化有限，行业低库存局面难改，价格变化跟随钢材波动，需要警惕供给扰动对于行情的影响。 核心观点 王海涛wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 ■市场分析 2024年上半年焦煤波动率较2023年下半年明显下降，然而其价格走势依旧曲折，年初焦煤主力合约价格开始走弱，春节之后价格继续下探至上半年低点，二季度焦煤主力合约价格触底反弹，直至6月份盘面价格再度回调，已接近上半年价格低点。上半年焦煤现货价格波动大于期货，其中蒙煤5#从2200元/吨下跌至1650元/吨，而后反弹至1880元/吨，最大跌幅达550元/吨，安泽低硫主焦煤从2550元/吨下跌至1750元/吨，而后反弹至2050元/吨，最大跌幅达800元/吨。 邝志鹏kuangzhipeng@htfc.com从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 2024年上半年焦煤产量持续受到安全检查的影响，虽然5月份之后煤矿安全检查趋缓，但是仍然没有出现产量大幅增长的局面。根据华泰期货研究院测算，2024年1-5月份焦煤累计产量（钢铁使用）达1.73亿吨，同比减少6%，2024年上半年预计焦煤累计产量（钢铁使用）将达2.1亿吨，同比减少4.4%。 联系人 2024年上半年在国内焦煤产量不断下滑的情况下，焦煤进口提供了重要的边际增量，2023年国内焦煤的对外依存度已经达到18%以上，且目前仍在不断提升。根据海关总署数据显示，2024年1-5月份国内焦煤累计进口量达4752万吨，同比增长26.9%，2024年上半年预计焦煤累计进口量将达5752万吨，同比增长27.3%。 刘国梁liuguoliang@htfc.com从业资格号：F03108558 2024年上半年焦煤消费整体表现不佳，根据华泰期货研究院测算，2024年1-5月份焦煤累计消费量（钢铁使用）达2.21亿吨，同比减少1%，2024年上半年预计焦煤累计消费量（钢铁使用）将达2.67亿吨，同比增长0.1%。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 2024年上半年焦炭波动率略大于焦煤，整体价格走势与焦煤基本一致，主力合约自年初开始走弱，春节之后加速下跌，直至4月初才止跌回升，同时见到上半年价格低点，经过4、5月份价格中枢重新上移后，6月份价格再度回调。上半年焦炭现货价格波动同样大于期货，自年初开始焦炭现货连续提降8轮，累计降价达800元/吨，4月中旬快速提涨4轮，累计涨价达400元/吨，5月下旬再度提降2轮，累计降价达150元/吨，近期焦炭又重新提涨，目前已落地首轮。 2024年上半年焦炭产量呈现负增长，一方面由于焦化利润长期被压制，导致焦化厂被动 减少产量，另一方面由于焦炭价格波动剧烈，使得焦化厂难以建立长期向好的信心，从而没有主动提产的意愿。根据华泰期货研究院测算，2024年1-5月份焦炭累计产量（钢铁使用）达1.61亿吨，同比减少1.7%，2024年上半年预计焦炭累计产量（钢铁使用）将达1.95亿吨，同比减少0.5%。 2024年上半年焦炭消费有所转弱，根据华泰期货研究院测算，2024年1-5月份焦炭累计消费量（钢铁使用）达1.57亿吨，同比减少1.8%，2024年上半年预计焦炭累计消费量（钢铁使用）将达1.9亿吨，同比减少0.8%。2024年上半年焦炭出口实现大幅增长，根据海关总署数据显示，2024年1-5月份国内焦炭累计净出口量达396万吨，同比增长21.1%，2024年上半年预计焦炭累计净出口量将达488万吨，同比增长24.4%。 2024年上半年造成焦煤供给紧张的原因多种多样，既有安全检查导致的外部干扰，也有焦煤资源趋于紧张的内部诱因，且目前来看下半年这些因素仍将继续影响国内焦煤产量。今年煤矿安全生产依旧是政府的重点工作内容，因此下半年煤矿生产可能仍然不容过于乐观，目前优质的焦煤资源已经在逐步枯竭，焦煤洗选率逐年递减，同时新增产能不足，无法在弥补淘汰产能减量的同时产生有效增量，进一步加剧焦煤的供给瓶颈。根据华泰期货研究院预测，2024年下半年焦煤累计产量（钢铁使用）将达到2.27亿吨，同比减少0.5%，全年焦煤累计产量（钢铁使用）将达到4.37亿吨，同比减少2.5%。 2024年下半年焦煤进口依旧是国内焦煤供给的重要补充，整体的进口资源格局将维持上半年的基本态势，变化幅度相对有限。蒙古全年实现对华出口6000万吨的焦煤依旧可期，下半年蒙古焦煤进口量仍将保持较高增速，目前俄罗斯大约30%的煤炭出口资源受到制裁影响，扩大对华煤炭出口依然是俄罗斯的关键决策。今年澳大利亚煤炭产量有望实现增长，下半年积极增加对华出口将有效消化国内的产量增量，美国焦煤和加拿大焦煤对华出口规模主要取决于出口利润高低和海外需求变化。根据华泰期货研究院预测，2024年下半年焦煤累计进口量将达到5900万吨，同比增长4%，全年焦煤累计进口量将达到1.17亿吨，同比增长14.3%。 2024年下半年受益于专项债发力刺激基建投资和钢材出口保持增长，钢材消费仍有上升空间，从而带动生铁产量维持小幅增长，根据华泰期货研究院预测，2024年下半年生铁累计产量将达到4.66亿吨，同比增长0.9%，全年生铁累计产量将达到9.05亿吨，同比增长0.7%；2024年下半年焦煤累计消费量将达到2.86亿吨，同比增长1.3%，全年焦煤累计消费量将达到5.53亿吨，同比增长0.7%。 目前焦炭行业产能过剩依旧较为严重，且有不断恶化的苗头，企业完全采取以销定产的模式。根据华泰期货研究院预测，2024年下半年焦炭累计产量将达到2.08亿吨，同比增长1.3%，全年焦炭累计产量将达到4.03亿吨，同比增长0.4%。 考虑到下半年钢铁产量仍将保持增长，焦炭消费也将相应回升，但是下游钢厂主动建立 原料库存的意愿依旧有限。根据华泰期货研究院预测，2024年下半年焦炭累计消费量将达到2.02亿吨，同比增长0.4%，全年焦炭累计消费量将达到3.93亿吨，同比减少0.2%。海外钢铁产销保持增长，对于国内焦炭出口形成利好，因此下半年焦炭出口可能依旧乐观。根据华泰期货研究院预测，2024年下半年焦炭累计净出口量将达到552万吨，同比增长19.1%，全年焦炭累计净出口量将达到1040万吨，同比增长21.5%。 展望2024年下半年煤焦行情，下游消费强度依旧是行情能否展开的第一要素，目前来看，考虑到出口增长和内需稳定，下半年粗钢消费仍将保持小幅增长，由此保证煤焦消费不至于出现增长失速局面，同样也不能使得煤焦消费出现过度增长。反观煤焦供给情况，虽然焦煤产量恐仍难有显著提高，但是得益于大量进口资源补充，使得焦煤不至于出现供需硬缺口，而焦炭在产能过剩的背景下，其供给完全取决于需求，因此下半年煤焦基本维持供需紧平衡状态，同时在下游低库存策略指导下，煤焦库存也将长期维持较低水平运行。整体来看，考虑到煤焦自身基本面情况，下半年煤焦价格走势仍将跟随钢材，但是安全检查对于生产的阶段性扰动却不容忽视，需要关注其对于价格带来的波动影响。 ■策略 区间震荡 ■风险 煤矿安全检查趋缓、国内经济明显下滑、海外粗钢消费减少、粗钢调控政策落实 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1一、2024年上半年焦煤行情回顾....................................................................................................................................................61.1焦煤价格波动收窄，盘面长期升水现货.........................................................................................................................61.2安检影响煤矿生产，产量明显低于同期.........................................................................................................................71.3焦煤对外依存度不断提升，蒙古焦煤依然是进口主力.................................................................................................81.3下游需求局面不佳，拖累焦煤消费表现.........................................................................................................................9二、2024年上半年焦炭行情回顾..................................................................................................................................................102.1焦炭价格波动较大，焦化利润长期亏损.......................................................................................................................102.2企业生产积极性不足，焦炭产量上半年负增长...........................................................................................................112.3生铁产量制约焦炭消费，海外需求提振焦炭出口.......................................................................................................12三、2024年下半年焦煤供需展望...............................................................................................................................
