棉花半年报：下跌趋势难言结束，关注旺季订单情况

研究院农产品组 策略摘要 研究员 国际方面，当前美棉和巴西棉新年度的增产预期较强，2024/25年度全球棉花产量将显著增加，消费增幅预计不及产量增幅，期末库存小幅累积。目前南半球新棉逐渐上市，巴西新年度出口量预计维持高位。美棉实播面积高于预期，弃耕率大幅下降，后期产量或仍有上调空间，但近期旱情略有加重，仍需关注后期天气扰动。需求方面，美联储持续推迟降息，不利于全球纺服需求的复苏，美国短期内预计难有较大级别的补库，下半年全球棉花消费前景或难言乐观。整体来看，在当前需求支撑有限的情况下，全球棉花供需格局预期转向宽松，国际棉价下半年仍有下行压力。 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 国内方面，供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加，当前国内棉花资源相对充裕。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，整体产量或与去年基本持平，关注下半年滑准税配额发放情况。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，纺织企业开机率下滑明显，成品累库情况普遍。下半年旺季需求存在好转可能，对棉价或有一定提振，关注旺季订单情况。 联系人 白旭宇010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139 综合来看，9月前棉价存在季节性反弹机会，但滑准税配额尚未发放，潜在利空尚未落地，新棉上市后供应端压力也将再度来临，10月建议关注逢高做空的机会。 ■策略 中性偏空 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096 ■风险 1、宏观及政策风险2、主产国天气风险 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 策略摘要......................................................................................................................................................................................12024年上半年棉花行情回顾......................................................................................................................................................4国际棉市供需分析......................................................................................................................................................................4全球：24/25年度期末库存小幅增加，供需宽松预期较强...............................................................................................4美国：美棉实播面积同比增加14%，新年度维持增产预期...............................................................................................5印度：新年度产量不确定性增加，关注是否会出现极端天气..........................................................................................7巴西：丰产确定性较强，关注后续出口装运情况.............................................................................................................8国内棉市供需分析......................................................................................................................................................................9产量：2024年棉花种植面积减幅有限，新疆单产增加预期较强.....................................................................................9进口：进口量维持高位，关注滑准税配额能否如期发放...............................................................................................10库存：全国商业库存水平偏高，但疆内去库速度较快...................................................................................................11纺织产业链：下游消费持续疲弱，关注下半年旺季订单情况........................................................................................12终端消费：5月同比增速由负转正，终端需求有所回暖................................................................................................142024年下半年棉花行情展望....................................................................................................................................................15 图表 图1:ICE2号棉花主力收盘价丨单位：美分/磅........................................................................................................................4图2:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨........................................................................................................................................4图3:美棉种植进度丨单位：%..................................................................................................................................................7图4:美棉生长优良率丨单位：%..............................................................................................................................................7图5:棉花月度进口量丨单位：吨...........................................................................................................................................11图6:棉花累计进口量丨单位：吨...........................................................................................................................................11图7:全国棉花商业库存丨单位：万吨....................................................................................................................................11图8:新疆棉花商业库存丨单位：万吨....................................................................................................................................11图9:国内商业库存结构丨单位：万吨....................................................................................................................................12图10:全国棉花工业库存丨单位：万吨..................................................................................................................................12图11:纯棉纱厂负荷丨单位：%..............................................................................................................................................13图12:全棉坯布负荷丨单位：%..............................................................................................................................................13图13:纱厂棉花库存丨单位：天.............................................................................................................................................13图14:纱厂棉纱库存丨单位：天.............................................................................................................................................13图15:织厂棉纱库存丨单位：