轻工制造行业月报：地产新政取得成效，纸浆价格有所回调

2024年07月05日 地产新政取得成效，纸浆价格有所回调 核心观点： 分析师 研究助理：刘立思 ⚫造 纸 ：浆 价 有 所 回 调 ， 特 种 纸 出 口 维 持 高 景 气。 废 纸 系 ：2024年7月3日 ， 废 黄 纸 板 平 均 价 格 为1,445元/吨 ， 较 上 月 环 比 上涨1.55%；瓦 楞 纸 均 价 为2,629元/吨 ，较 上 月 环 比 上 涨0.72%；箱 板 纸 均 价 为3,640元/吨 ，较 上 月 环 比 上 涨0.28%。行 业 供 过 于 求 格 局 持 续 存 在 ，价 格 长 期仍 将 持 续 承 压 。 下 半 年8~9月 将 进 入 消 费 旺 季 ， 预 计 有 望 带 动 包 装 纸 需 求 增加 ， 但 湖 北 地 区 将 有 新 产 能 投 放 ， 料 将 压 制 价 格 表 现 。 浆 纸 系 ：据UTIPULP数 据 显 示 ，2024年5月 欧 洲 化 学 浆 消 费 量85.94万 吨 ，同 比 上 升10.62%；欧 洲 化 学 纸 浆 库 存 量66.88万 吨 ，同 比上 升0.28%；库 存 天数25天 ，较 去 年 同 期 增 加2天 。同 时 ，原 定 六 月 份 开 机 的Suzano塞 拉 多 项 目开 机 时 间 或 推 迟 至 一 个 月 以 后 ， 预 计 将 影 响 约20万 吨 漂 白 阔 叶 浆 供 应 。 资料来源：中国银河证券研究院 截 至2024年7月3日 ，中 国主 港 市 场ARAUCO针 叶 浆（ 银 星 ）、阔 叶 浆（ 明星 ）、本 色 浆（ 金 星 ）价 格 分 别 为820、740、690美 元/吨，分 别 较 上 月 环 比 变动-2.38%、-3.9%、0%； 中 国针 叶 浆 、 阔 叶 浆 及 化 机 浆 价 格 分 别 为6,289.82、5,327.27、3,883.33元/吨 ， 分别 较 上 月 环 比 变 动-0.84%、-6.76%、-4.12%。 相关研究 【银河轻工】行业月报_轻工行业_静待地产政策落地成效，家居出口维持高景气度【银河轻纺】行业月报_轻纺行业_家具出口表现亮眼，浆价上涨看好一体化龙头【银河轻纺】行业月报_轻纺行业_文化纸提价落地、盈利改善，看好3月旺季表现 特 种 纸 ：特 种 纸 下 游 需 求 持 续 扩 张 ，带 动 特 种 纸 订 单 增 长 ，头 部 企 业 快 速 推 进产 能 建 设 ，扩 充 品 类 矩 阵 ，并 布 局 自 给 浆 ，实 现 一 定 的 抗 周 期 能 力 ，业 绩 长 期成 长 性 显 著 。 同 时 ， 部 分 纸 种 海 外 需 求 良 好 ，2023年 ， 中 国 特 种 纸 及 纸 板 产量 达 到445万 吨 ，同 比 增 长4.71%，出 口 数 量 达 到179万 吨，同 比 增 长15.48%。6月14日 ， 欧 盟 委 员 会 发 布 公 告 称 ， 会 对 原 产 于 中 国 的 装 饰 纸 发 起 反 倾 销 调查 。2023年 ，欧 盟 地 区 销 量 占 华 旺 科 技 总 体 装 饰 原 纸 销 量 低 于5%，预 计 最 终影 响 有 限 。 建 议 关 注 ：浆 纸 系 龙 头【 太 阳 纸 业 】，特 种 纸 龙 头【 仙 鹤 股 份 】、【 华 旺 科 技 】。 ⚫包 装 ：看 好 行 业 格 局 优 化 带 来 的 投 资 机 会。 纸 包 装：受 益 于 环 保 趋 势 ， 纸 包 装 行 业 有 望 实 现 扩 张 。2022年 ， 纸 包 装 规 模以 上 市 场CR5为19.7%， 龙 头 企 业 市 占 率 仅 个 位 数 水 平 ， 下 游 应 用 领 域 拓 展空 间 广 阔 。 同 时 ， 烟 酒 类 零 售 稳 步 复 苏 将 驱 动 纸 包 装 需 求 增 长 ，2024年1~5月 ， 烟 酒 类 零 售 额 为2,549.7亿 元 ， 同 比 增 长11%。 金 属 包 装：二 片 罐 需 求 受 益 于 啤 酒 罐 化 率 提 升&碳 酸 饮 料 扩 张 ，三 片 罐 需 求 受益 于 能 量 饮 料 扩 张 。2016年以 来 ， 奥 瑞 金 、 宝 钢 包 装 、 中 粮 包 装 等 龙 头 企 业积 极 推 动 行 业 整 合 ；2023年12月 以 来 ，宝 钢 包 装 及 奥 瑞 金 均 提 出 对 中 粮 包 装的 收 购 。我 们 预 计 未 来 伴 随 中 粮 包 装 被 收 购 ，中 国 金 属 包 装 市 场 竞 争 格 局 将 得到 优 化 ，行 业 盈 利 能 力 有 望 持 续 向 好 。原 材 料 方 面 ，镀 锡 板 卷 价 格 维 持 低 位 ，铝 活 跃 合 约 期 货 结 算 价 有 所 上 涨 。 建 议 关 注 ： 包 装 行 业 龙 头 【 裕 同 科 技 】、【 奥 瑞 金 】、【 上 海 艾 录 】。 ⚫轻 工 消 费 ：FDA首 批 薄 荷 醇 口 味 电 子 烟 ， 利 好 合 规 市 场 发 展。新 型 烟 草 ：海 外 市 场 规 模 快 速 成 长 ，中 国 电 子 烟 产 业 链 全 球 化 布 局 ，竞 争 优 势 突 出 ，政 策支 持 下 出 口 前 景 广 阔 ；国 内 电 子 烟 政 策 落 地 将 实 现 有 序 发 展 ，未 来 行 业 料 将 稳健 扩 张 ，市 场 份 额 向 头 部 集 中 。Elfbar推 出Funky Republic TI7000新 品 ，进 而带 动 电 子 烟 显 示 屏 趋 势 兴 起 ，有 望 促 进 电 子 烟 渗 透 率 的 提 升 。6月21日 ，FDA批 准4款NJOY品 牌 薄 荷 醇 产 品 ， 是 美 国 首 次 批 准 非 烟 草 口 味 电 子 烟 。 伴 随合 规 市 场 拓 展 非 烟 草 口 味 ，将 有 效 利 好 合 规 市 场 的 扩 张 。文 具 ：文 具人 均 用 量提 升 带 动 总 量 稳 增 ，消 费 升 级 驱 动 价 格 长 期 成 长 ；采 购 行 业 数 字 化 渗 透 空 间 广阔 ，降 本 增 效&政 策 推 动 助 力 行 业 发 展 。建 议 关 注 ：文 具 行 业 引 领 者【 晨 光 股份 】。 ⚫轻 工 出 口 ：家 具 出 口 需 求 向 好 ， 运 价 上 涨 或 影 响 业 绩 表 现。伴 随 海 外 库 存逐 步 回 落 ， 轻 工 出 口 企 业 订 单 持 续 好 转 ，2023年 下 半 年 以 来 营 收 端 实 现 明 显修 复 ，同 比 增 速 表 现 亮 眼 。美 国 成 屋 市 场 同 利 率 水 平 高 度 相 关 ，我 们 预 计 未 来伴 随 美 联 储 降 息 落 地 ， 美 国 房 地 产 市 场 料 将 复 苏 ， 进 而 带 动 海 外 家 居 需 求 释放 。同 时 ，跨 境 电 商 市 场 蓬 勃 发 展 ，轻 工 相 关 品 类 受 欢 迎 程 度 排 名 前 列 ，轻 工企 业 品 牌 出 海 成 效 显 著 。红 海 局 势 紧 张 影 响 航 运 ， 截 至2024年6月28日 ，CCFI综 合 、欧 洲 、美 西 、美 东 航 线 分 别 同 比 增 长114.63%、160.61%、126.59%、98.87%，环 比 增 长28.51%、33.84%、27.07%、27.7%。当 前 航 运 运 力 紧 张 将 延长 出 口 物 流 周 期 ，并 增 加 物 流 成 本 ，影 响 企 业 业 绩 表 现 。建 议 关 注 ：轻 工 出 口细 分 领 域 龙 头【 致 欧 科 技 】、【 匠 心 家 居 】、【 恒 林 股 份 】、【 嘉 益 股 份 】、【 乐 歌 股份 】。 ⚫风 险 提 示 ：房 地 产 市 场 景 气 度 不 及 预 期 的 风 险 ； 居 民 消 费 力 恢 复 不 及 预 期 的风 险 ； 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 。 目录 （一）国民经济重要环节，与民生密切相关..............................................................................................................................4（二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势.....................................................................................................4 （三）包装：铝价有所回落，塑料原料价格震荡上行............................................................................................................11（四）文娱：整体需求有所改善，文化办公用品个位数下滑...............................................................................................12 （一）行业收益率表现..................................................................................................................................................................14（二）行业估值..............................................................................................................................................................................14 六、风险提示..............................................................................................................................................................................18 一、轻工行业是国民经济重要环节，政策引导转型升级 （一）国民经济重要环节，与民生密切相关 轻 工 制 造 业 主 要 指 生 产 消 费 资 料 的 工 业 ， 提 供 生 活 消 费 品 并 制 作 手 工 工 具 ， 其 概 念 与 重 工 业 相 对 ，同 时 互 有 交 叉 。按 照 证 券 市 场 分 类 ，轻 工 制 造 行 业 通 常 由 包 装 印 刷 、家 居 用 品 、造 纸 及 文 娱 用 品 四 大 板块 构 成 。 2023年 ， 中 国 轻 工 业 实 现 营 业 收 入22.2万 亿 元 ， 同 比 增 长1.6%； 实 现 利 润1.4万 亿元 ， 同 比 增 长3.8%； 规 模 以 上 轻 工 业 增 加 值 同 比 增 长1.8%， 连 续8个月 保 持 增 长 。 轻 工 业 占 全 国 工 业13.2%的 资 产 ，实 现 全 国 工 业16.7%的 营 业 收 入 和18.1%的 利 润 。 从 产 品 产 量 看 ，2023年 ，在国 家 统 计 局 统 计 的92种 主 要 轻 工 业 产 品 中 ，55种 产 品 实