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Morning session notice 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 2024年7月5日星期五 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 元，但季末效应解除后，短端资金成本仍处于低位。此前数据显示6月财新服务业PMI降至2023年11月来最低，财新综合PMI也回落。官方制造业PMI维持不变但仍在荣枯线以下，非制造业PMI回落并拖累综合PMI走弱。分项表明供需两弱现状未完全扭转，库存周期压力增加。总体上看，国内经济维持修复趋势和再通胀方向，但近期改善趋势明显放慢，主要是基建投资减速拖累内需，且房地产依然无起色，外需则基本持稳。海外方面，美联储9月降息仍有期待，美股继续高位强势震荡。地缘政治风险方面，欧盟对华电动汽车加税、美国大选风险溢出仍是市场焦点。市场风险偏好变动不大。 【市场逻辑】 经济数据显示基本面修复放慢，预期走弱仍压制市场，政策有待进一步落地和继续加强。财政和货币政策扩张为潜在利多，地产政策对楼市推动程度为焦点，继续关注三中全会改革预期。外盘利多暂时减弱，风险事件和风险偏好无明显影响。中长期来看，基本面风险上升，企业盈利预期、政策宽松节奏和债务化解情况仍是关键。 策略方面，指数二次探底风险增加，继续关注技术反弹尤其是高弹性的IC和IM空间，中长期焦点仍是IF和IH。期现套利方面，近月合约中IH仍有极高贴水，存在反套机会。跨期价差方面，未来继续关注12-09以及12-近月价差潜在向上机会。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价全面回升，短线可参与做多，并等待中长期逻辑确认。 【行情复盘】 周四国债现券收益率多数小幅抬升，国债期货主力合约相应全面下跌。成交持仓方面，TS成交持仓均上升，TL成交下降持仓上升，其他品种成交持仓下降。 【重要资讯】 一级市场方面，国开行3年、7年期金融债中标收益率分别为1.8010%、2.1063%。国开行3年、10年期金融债中标收益率分别为1.9163%、2.2655%。进出口行1年、3年、10年期金融债中标收益率分别为1.4193%、1.7933%、2.2930%。超长期特别国债持续发行，供给高峰仍是6月至10月，继续关注发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险。 【市场逻辑】 经济显示基本面修复放慢，预期走弱仍支持市场，政策有待进一步落地和继续加强。财政扩张的供给压力为潜在利空因素，地产政策效果弱于预期仍存利多。政策表态令市场大幅调整后，关注央行实际操作影响。海外和汇率以及风险偏好影响不大。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短线或进入震荡阶段，暂维持现有久期和杠杆，并持续关注供给压力对市场节奏影响。期现方面，各品种基差回落步伐放缓，部分出现反弹，暂时转向观望。跨期方面，仍以关注TL合约当季-次季 元/吨。 【重要资讯】 美国5月新屋销售总数年化61.9万户，预期64万户，前值63.4万户。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比持平，另外云南地区有少数冶炼企业正计划于7月份进行停产检修。5月锡矿进口数据继续下滑，主因从缅甸和非洲地区进口锡矿大幅减少。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，5月锡焊料企业开工率环比下降1.89个百分点，主因高锡价使下游企业出现畏高情绪，故订单量有一定下滑。6月第4周铅蓄电池企业开工周环比下降1.76个百分点，主因部分大型企业年中盘库产量减少。库存方面，上期所库存有所下降，LME库存环比有所减少，smm社会库存周环比有所下降。 沪锡盘震荡整理。目前矿端进口大幅下滑，供应端紧张开始初步显现，精炼锡加工费有所下滑。上期所锡库存有所下降。当前有色板块整体呈现震荡整理态势，在供需双弱的格局下建议以短线高抛低吸的波段操作为主。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位290000，下方支撑位260000。 【行情复盘】 沪铅主力合约收于19715，涨1.05%。SMM铅现货价格19300~19450均价19375-0 【重要资讯】 据SMM调研，截至7月4日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.16万吨，较上周四(6月27日)减少200余吨;较本周一(7月1日)增加约700吨。据调研，进入7月份，废料等原料供应矛盾不改、再生铅最大产区一安徽地区冶炼企业减停产较多，加之环保检查因素，铅锭供应存局限性而与此同时，铅锭进口窗口打开，部分进口铅流入国内市场，对于国内供应紧张格局略有缓和。近两周铅锭社会库存表现变化不大。下周，再生铅冶炼厂减产将增多，同时沪铅2407合约交割提上日程，后续关注交割移库带来的累库可能性。此外，市场消息7月中下旬进口铅将陆续到港，注意进口对于社库的影响。 美元指数波动，有色涨跌互现，铅再度反弹。供应来看，原生铅与再生铅冶炼企业减停产较多，铅锭供应阶段性减量，尤其是安徽地区，阶段产量下滑，铅精矿与废电瓶供应矛盾突出。下游企业刚需采购或长单为主，散单采购热情有所下降。进口窗口打开，海外铅库存流入国内可能性继续增加，后续关注国内市场流通是否紧张缓和。5月铅锭进口量相对低迷，精矿有所增长。国内期货仓单近期波动回升至5.4万吨附近，关注交仓意愿是否继续增加。LME铅库存至22万吨以上。 【交易策略】 铅多空博弈震荡加剧，短线较强支撑19600收回，上档关注前高及2万整数关口，再下档支撑19000元。后续关注现货贸易铅锭供应改善情况，以及中下旬进口资源实际对现货紧张的缓解情况。 沪镍主力合约，收于136820，跌1.1%。SMM价格137200~139300均价138250 +1250 停接受俄罗斯诺里尔斯克镍公司在芬兰拥有的Harjavalta工厂的镍交割。尽管西方对俄罗斯金属实施了制载，但该公司的产品仍可交割。LME在周二发布的通知中表示，从10月3日起，将不允许来自Harjavalta工厂的阴极镍和镍豆交割，交易的没有说明为何采取这一行动，但它今年在要求遵守负责任采购的规则后，已经摘牌了许多金属品牌，根据诺里尔斯克镍公司的年度报告，Harjavalta工厂是一个重要的精炼镍生产厂，年产能为6.5万吨，去年（诺镍）总产量为20.8万吨。 【市场逻辑】 美元整理，有色分化波动，镍回调。LME暂停诺镍芬兰镍交付，略利多外盘，但实际影响受到库存增加的一定抵销，后续关注升贴水变化，目前LME镍现货深度贴水。供应来看，印尼镍矿审批进度有进展，但6月本身矿端成本支撑继续存在且天气影响，6月内贸价如期偏强，镍铁成本支撑仍存，未来7月内贸价格或有一定回调，而印尼产业政策变化未来将是主要看点。我国精炼镍供应持续增加，不过国内电积镍流通量较少偏紧，主要用于出口。需求来看，精炼镍近期成交平淡，由于电积镍现货偏紧，升水坚挺。预期供应改善，而需求一般，近期镍生铁重心有所回调。硫酸镍近期在需求转弱预期下硫酸镍价格下跌。不锈钢6月产量环降，7月排产预期仍可能下调，最新社库显示库存略有回落。国外精炼镍波动累库存延续，国内现货因下游需求阶段好转有所下滑。 【交易策略】 沪镍主力14万元附近波动反复出现，若站上则上观14.5万元附近，否则延续14万以内窄震荡，下档支撑13.5万。镍仍属于供需偏弱品种，后续仍有待宏观面及共振导向变化提振，印尼镍相关政策方面信息。 【行情复盘】 不锈钢主力合约收于14255，涨0.25%。 【重要资讯】 不锈钢现货价格回升。7月4日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14550，涨50；太钢天管14500，涨50；甬金四尺14300，张100；北港新材料13900，涨50；德龙13900，涨50；宏旺13950，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢，张浦25300，平。2024年7月4日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.09万吨，周环比下降0.57%。其中冷轧不锈钢库存总量70.89万吨，周环比上升1.06%，热轧不锈钢库存总量37.19万吨，周环比下降3.53%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，以200系、400系资源消化为主。本周市场到货以300系资源为主，周内下游按需采购，询单表现一般，出货以月初订单交付为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现窄幅降量。 不锈钢期货微涨，现货偏平稳。不锈钢本期总库存窄幅降量，300系到货为主，300系库存略增。从供应端来看，不锈钢6月产量环比下滑，7月排产有进一步下滑可能，供应收缩预期有所支撑。印尼镍矿配额审批有进展，矿端压力趋弱，但6月镍矿依然坚挺，成本支撑仍在。7月矿端支撑或逐渐趋于减弱，但是印尼产业政策可能对镍生铁及高冰镍未来生产形成扰动，关注后续发展。从需求端来看，需求情况表现一般。地产利好政策出台，不锈钢相关需求或有改善空间，但需要时间体现。不锈钢期货库存升至19万吨上方，期货库存压力偏高。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 【交易策略】 不锈钢整理，13800元/吨支撑不失守则仍震荡略强，下档支撑13500，若有延续共振修复反弹则上观14500。目前来看库存压力依然较强。后期关注现货需求是否有正反馈。镍/不锈钢震荡反复。 【行情复盘】 【重要资讯】 2月底以来碳酸锂周度产量从0.7万吨的低位连续上台阶，近八周碳酸锂周度产量稳定 【市场逻辑】 热卷本周以来跟随成本上涨，本周需求环比回落，但同比仍偏高，季节性表现好于去年，产量回升，库存同比增幅持稳，冷热中整体产需增幅持稳，延续之前状态，市场对出口及下游相关需求再次谨慎，还需跟踪具体数据。目前铁水产量较高但环比再度回落，热卷成本大幅坍塌的风险暂时不大，不过对热卷价格推涨的持续性可能并不强，特别是估值明显抬升后。6月制造业PMI环比走平，新订单指数略降，7月家电排产同比增速大幅下降，汽车销售增速回落，下游需求增长开始放缓，限制热卷需求同比增速继续扩大。目前热卷自身维持弱稳状态，自身缺乏明确的涨跌驱动，仍会跟随成本端波动，但海外热卷价格近期持稳，因此热卷反弹幅度会受海外钢价约束。 【交易策略】 工业品走势有所改善但仍不强势，热卷近期参考3720-3850元区间内交易，特别是价格出现明显偏离波动区间的情况下，卷螺差在近期地产好转带动下若出现收缩，可考虑做多。 【行情复盘】 铁矿石昨夜盘回调，主力合约下跌0.75%，收于856.5. 【重要资讯】 2024年5月，中国粗钢产量9286万吨，同比增长2.7%；生铁产量7613万吨，同比下降1.2%；钢材产量12270万吨，同比增加3.4%。1-5月，中国粗钢产量43861万吨，同比下降1.4%；生铁产量36113万吨，同比下降3.7%；钢材产量57405万吨，同比增长2.
