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Morning session notice 2024年7月4日星期四 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 综合PMI走弱，上述数据未明显脱离预期。二季度以来的供需两弱现状尚未完全扭转。内需阶段走弱、外需上行压力增加均将继续存在，库存周期压力增加。总体上看，国内经济维持修复趋势和再通胀方向，但近期改善趋势明显放慢，主要是基建投资减速拖累内需，且房地产依然无起色，外需则基本持稳。海外方面，美联储9月降息仍有期待，美股继续高位强势震荡。地缘政治风险方面，欧盟对华电动汽车加税、美国大选风险溢出仍是市场焦点。市场风险偏好变动不大。 【市场逻辑】 经济数据显示基本面修复放慢，预期走弱仍压制市场，政策有待进一步落地和继续加强。财政和货币政策扩张为潜在利多，地产政策对楼市推动程度为焦点，继续关注三中全会改革预期。外盘利多暂时减弱，风险事件和风险偏好无明显影响。中长期来看，基本面风险上升，企业盈利预期、政策宽松节奏和债务化解情况仍是关键。 【交易策略】 策略方面，指数初步企稳反弹，继续关注高弹性的IC和IM空间，中长期焦点仍是IF和IH。期现套利方面，近月合约贴水主要是IH较多，存在反套机会。跨期价差方面，未来继续关注12-09以及12-近月价差潜在向上机会。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价全面回升，短线暂时观望或做多，并等待中长期逻辑确认。 【行情复盘】 周三国债现券收益率除10年微升外均回落，国债期货主力合约全面上涨。成交持仓方面，TF成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，进出口行上清所托管7年固息增发债中标收益率2.1289%。农发行10年金融债中标收益率2.30%。财政部3年国债加权中标收益率为1.6847%。超长期特别国债持续发行，供给高峰仍是6月至10月，继续关注发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险。消息面上看，央行今日公开市场操作净回笼2480亿元，近三日累计净回笼已达到5940亿元，但季末效应解除后，短端资金成本仍处于低位。数据显示6月财新服务业PMI低于5月，并降至2023年11月来最低；财新综合PMI也环比回落。此前数据已经显示，6月中国官方制造业PMI维持不变，仍在荣枯线以下。非制造业PMI回落并拖累综合PMI走弱，上述数据未明显脱离预期。二季度以来的供需两弱现状尚未完全扭转。内需阶段走弱、外需上行压力增加均将继续存在，库存周期压力增加。总体上看，国内经济维持修复趋势和再通胀方向，但近期改善趋势明显放慢，主要是基建投资减速拖累内需，且房地产依然无起色，外需则基本持稳。海外方面，美联储9月降息仍有期待，美债收益率、美元指数回落，人民币汇率走弱趋势稍有放缓。地缘政治风险方面，欧盟对华电动汽车加税、美国大选风险溢出仍是市场焦点。市场风险偏好变动不大。 【市场逻辑】 经济显示基本面修复放慢，预期走弱仍支持市场，政策有待进一步落地和继续加强。财政扩张的供给压力为潜在利空因素，地产政策效果弱于预期仍存利多。政策表态令市场大幅调整后，关注央行实际操作影响。海外和汇率以及风险偏好影响不大。长期来看，资产荒逻辑依然不变，同时继续关注名义增长情况。 【交易策略】 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短线市场持续反弹，多头暂时观望，并持续关注供给压力对市场节奏影响。期现方面，各品种基差回落步伐放缓，部分出现反弹，暂时转向观望。跨期方面，仍以关注TL合约当季-次季价差偏离潜在套利机会为主。曲线方面，曲线仍为加速陡峭，预计长期走陡方向和交易策略不变。 【行情复盘】 【市场逻辑】 【行情复盘】 沪锡震荡整理，主力2408合约收于274620元/吨，涨0.2%。夜盘震荡整理，伦锡有所上涨。现货主流出货在271000-272500元/吨区间，均价在271750元/吨，环比跌1250元/吨。 【重要资讯】 美国5月JOLTs职位空缺较前一月的三年多低点升至814万人，超过预期，表明近期劳动力市场降温的趋势暂时止住。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比持平，另外云南地区有少数冶炼企业正计划于7月份进行停产检修。5月锡矿进口数据继续下滑，主因从缅甸和非洲地区进口锡矿大幅减少。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，5月锡焊料企业开工率环比下降1.89个百分点，主因高锡价使下游企业出现畏高情绪，故订单量有一定下滑。6月第4周铅蓄电池企业开工周环比下降1.76个百分点，主因部分大型企业年中盘库产量减少。库存方面，上期所库存有所下降，LME库存环比小幅减少，smm社会库存周环比有所下降。 【行情复盘】 沪铅主力合约收于19500，跌0.84%。SMM铅现货价格19300~19450均价19375-75 据SMM调研，截至7月1日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.09万吨，较上周四(6月27日)减少900余吨;较上周一(6月24日)增加400余吨。据调研，原生铅与再生铅冶炼企业减停产较多，铅锭供应阶段性减量，尤其是安徽地区再生铅治炼企业未复产之前，市场供应偏紧格局暂难改变。同时铅价大幅上涨，沪铅更是逼近2万关口，下游企业成本压力较大，采购多以长单为主，散单接货积极性下降。另近期沪伦比值扩大铅锭进口窗口处于打开状态，后续继续关注进口铅的到货量对于铅锭社会库存的影响。 美国ADP就业数据，服务业数据以及工厂订单下滑，美元指数回调，铅震荡整理。供应来看，原生铅与再生铅冶炼企业减停产较多，铅锭供应阶段性减量，尤其是安徽地区，阶段产量下滑，铅精矿与废电瓶供应矛盾突出。下游企业刚需采购或长单为主，散单采购热情有所下降。进口窗口打开，海外铅库存流入国内可能性继续增加，后续关注国内市场流通是否紧张缓和。5月铅锭进口量相对低迷，精矿有所增长。国内期货仓单近期波动至5.2万吨附近，后续关注交仓意愿是否继续增加。LME铅库存至22万吨以上。 铅多空博弈震荡加剧，短线较强支撑19600关注是否收回，再下档支撑19000元，线上依然技术面偏强。后续关注现货贸易铅锭供应改善情况，以及进口资源实际对现货紧张的缓解情况。 【行情复盘】 沪镍主力合约，收于138330，涨0.76%。SMM价格136000~138000均价137000-500 【重要资讯】 6月30日，来自中伟印尼北莫罗瓦利产业基地(NNI)的首批低冰镍抵达钦州港，并运送至中伟钦州产业基地。此次从北莫罗瓦利发货的低冰镍超10000吨，标志着中伟核心产品关键原料保供取得又一重大成果，为中伟国内国际双循环产业布局注入新动能。 美国ADP就业数据，服务业数据以及工厂订单下滑，美元显著回调，有色回升，镍震荡反弹延续。LME将暂停自芬兰诺里尔斯克交付镍，可能恶化欧洲镍供应生态，主要影响伦敦镍，但目前来看库存较为充足，影响程度暂有限。供应来看，印尼镍矿审批进度有进展，但6月本身矿端成本支撑继续存在且天气影响，6月内贸价如期偏强，镍铁成本支撑仍存，未来7月内贸价格或有一定回调，而印尼产业政策变化未来将是主要看点。我国精炼镍供应持续增加，不过国内电积镍流通量较少偏紧，主要用于出口。需求来看，精炼镍近期成交平淡，由于电积镍现货偏紧，升水坚挺。预期供应改善，而需求一般，近期镍生铁重心有所回调。硫酸镍近期在需求转弱预期下硫酸镍价格下跌。不锈钢6月产量环降，7月排产预期仍可能下调，最新社库显示库存略有回调。国外精炼镍波动累库存延续，国内现货因下游需求阶段好转有所回调。 【交易策略】 沪镍主力13.5万支撑仍在，上方关注14万元、14.5万元附近。镍仍属于供需偏弱品种，后续仍有待宏观面及共振导向变化提振，印尼镍相关政策方面信息。 【行情复盘】 不锈钢主力合约收于14220，涨0.57%。 【重要资讯】 不锈钢现货价格持平。7月3日江苏无锡304冷轧2.0mm价格：张浦14500，涨50；太钢天管14450，涨50；甬金四尺14200，平；北港新材料13850，平；德龙13850，平；宏旺13950，平。316L冷轧2.0mm价格：太钢，张浦25300，平。2024年6月27日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存108.71万吨，周环比下降4.13%。其中冷轧不锈钢库存总量70.15万吨，周环比下降3.50%，热轧不锈钢库存总量38.55万吨，周环比下降5.26%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，各个系别都有不同程度消化。本周市场到货不多，周内下游维持按需采购，出货多以前期订单的交付为主，因此本期全国不锈钢社会库存有所消化。 不锈钢期货回升，现货平稳。不锈钢本期总库存下滑，到货不多，各系消化库存。从供应端来看，不锈钢6月产量环比下滑，7月排产有进一步下滑可能，供应收缩预期有所支撑。印尼镍矿配额审批有进展，矿端压力趋弱，但6月镍矿依然坚挺，成本支撑仍在。7月矿端支撑或逐渐趋于减弱，但是印尼产业政策可能对镍生铁及高冰镍未来生产形成扰动，关注后续发展。从需求端来看，需求情况表现一般。地产利好政策出台，不锈钢相关需求或有改善空间，但需要时间体现。不锈钢期货库存升至19万吨上方，期货库存压力偏高。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 【交易策略】 不锈钢整理，13800元/吨支撑不失守则仍震荡略强，下档支撑13500，若有延续共振修复反弹则上观14400。目前来看库存压力依然较强。后期关注现货需求是否有正反馈。镍/不锈钢震荡反复。 【行情复盘】 【重要资讯】 此提振，风险资产走强，黑色金属板块集体反弹。但对焦煤盘面反弹的持续性维持谨慎。现阶段成材表需回升速度放缓，五大钢种产量增加，铁水产量出现见顶回落。成材市场淡季特征显现，价格承压，钢厂利润下降，或将对炉料端价格将形成新一轮负反馈。焦煤现货价格短期反弹后，下游接受度不高，焦化企业利润微薄，最近焦炭周度产量出现下降，暂无进一步补库焦煤意愿，焦企厂内焦煤去库而焦煤坑口出现累库。钢厂对焦炭进行50元/吨的提涨，但在终端需求未出现明显回升的情况下，煤焦价格的反转较难。最近焦炭周度产量出现拐点，出现回落，随着本轮提涨落地，开工或将有所提升。电煤当前需求不及预期，尚未迎来明显季节性走强，影响市场信心。国内煤矿保供意愿增强，坑口产量和开工率上升。进口方面，7月外煤供应增量或将下降，焦煤短期价格进一步反弹空间有限。 【交易策略】 焦煤当前处于供强需弱，库存有所增加，焦炭提涨空间有限，焦煤价格暂不具备反转条件，可尝试逢高沽空。 焦炭昨夜盘反弹力度减弱，主力合约上涨0.95%收于2349.5元/吨。 【重要资讯】 2024年5月份钢铁行业PMI为49.8%，环比上升1.9个百分点，连续2个月明显上升，显示钢铁行业稳步回