昇兴股份交流纪要20240702从7月份开始二片

从7月份开始，二片罐国内客户均价上调两分钱。 二季度两片罐盈利边际改善，但整体表现不佳，受原材料涨价和需求低于预期影响。预计三季度天气转好，奥运会可能带来新增订单，盈利改善将更明显。二季度三片罐预计增长十几个点，铝瓶二季度需求走弱。海外柬埔寨业务稳定，需求旺盛，产能饱满，价格高于国内，盈利能力稳定。四季度通常是公司业绩最好的季度，三片罐量最多，其他业务也表现良好。公司预计未来几年增速约为15%，两片罐业绩改善将提高业绩确定性和稳定性。 去年两片罐价格主要随铝材波动，从年初的5毛钱下降至年底的3毛8至3毛9。今年供给压力小于去年，增速预计为3至4个点，去年超过10个点。 去年新增产能实际上可能未满负荷运转，今年可能对市场造成压力。 提价后的盈利变化是否仅仅覆盖了原材料成本，需求不佳和产能利用率下降对固定成本和净利率的影响存在一定压力。 去年三季度的产能利用率可能略高于当前，今年三季度与一季度相比，国内药片罐方面的利润可能较低。 柬埔寨市场是公司国外业务的重点，东南亚市场与国际市场接轨，矿价较高，毛利率稳定。公司没有进行价格战，而是围绕需求做产能匹配。 柬埔寨市场供需平衡，未来几年可能出现小幅需求缺口，公司策略是匹配新增需求，适度扩产。公司在东南亚各地进行了考察，如泰国、马来西亚等地，目前仅有进一步考察的想法。今年的资本开支不大，主要是成都基地的搬迁以及泉州新能源电池结构件基地的建设。 分红率短期内难以提升，因为需要降低负债率，且存在少量资本开支。长期来看，金属包装企业稳定后提高分红的可能性较大，但具体时间点不确定。马口铁价格下跌对一季度和二季度大部分时间有利，近期进行了小幅下修。毛利率和净利率在第二季度相比第一季度有所提升，但预计第三季度将回到之前状态。 凉茶类客户如王老吉每季度根据上季度均价调整价格，国际客户价格稳定。 国内啤酒客户如青啤和雪花，22年前每年调价一次，22年后每半年调一次，23年起每季度调一次。 三片罐的产能策略是减少非盈利业务，并将产能尽量转向天丝红牛，中长期看植物蛋白饮料难以回到周期高点。 总产能不会增加，重点是匹配天丝红牛的核心需求。 天赐红牛培养了二供，去年二供产量不到天赐出货量的10%，未来有提升空间，但主要产量仍在我方。A1： 二季度三片罐因红牛等能量饮料预计增长十几个点。单片原材料价格低，有利于成本改善。海外柬埔寨业务需求旺盛，产能饱满，价格高于国内，盈利能力稳定。A2： 四季度是公司业绩最好的季度，此时三片罐销量最大，其他业务也表现良好。A3： 二季度铝瓶需求走弱，与大啤酒消费下降有关。尽管如此，疫情期间铝瓶业务仍保持约10%的增长。A4： 公司预计未来几年的增速约为15%，两片罐业绩改善将提高业绩确定性和稳定性。A5： 去年两片罐价格随铝材波动，从年初的5毛钱下降至年底的3毛8至3毛9，主要因供需不佳导致价格下跌。Q6： 去年两片罐价格下降的原因是什么？今年二季度末能提价的原因是什么？A6： 去年两片罐价格下降主要是供需不佳。今年二季度末提价反映了成本波动和市场对供给收缩的反应。Q7： 提价后的盈利变化是否只是覆盖了原材料成本？需求不佳和产能利用率下降对盈利的影响如何？A7： 提价虽然提高了毛利，但产能利用率下降对盈利的影响较大。预计三季度表现会优于二季度，但与上季度或去年同期相比存在压力。去年三季度的产能利用率可能略高于当前，盈利状况也优于今年。Q8： 请介绍公司在柬埔寨市场的总需求和产能进展情况。A8： 柬埔寨市场是公司国外业务的重点，目前市场供需平衡，但未来几年可能出现小幅需求缺口。公司策略是根据需求适度扩产以匹配新增需求。A9： 公司之所以进入柬埔寨市场，是因为当时那里存在供给缺口，我们凭借良好的客户基础，匹配了新增需求，而没有破坏市场平衡。Q10： 公司在柬埔寨的二分罐价格是多少？是否计划进入东南亚其他市场？A10： 目前公司在东南亚其他市场的进入仅处于考察阶段，还没有具体的投资计划。今年的资本开支主要集中在成都基地搬迁和泉州新能源电池结构件基地建设上。A11： 公司之前因泉州基地与漳州基地产能重复而进行了拆除，部分设备已经移至柬埔寨 和云南曲靖，这是一项产能优化措施。如果在东南亚其他国家找到合适的机会，可能会考虑新建设施而非搬迁。 Q12： 国内二片罐市场供需情况如何？是否有过原材料价格上涨后，二片罐提价幅度能完全传导成本的情况？ A12： 2021年国内二片罐市场供需紧平衡，铝材价格上涨时，提价能够覆盖成本，整体盈利状况良好。 但在2019年及之前，供需状况较差，提价难以覆盖成本，行业集中度低。自2019年整合后，大部分时间提价能够跟随铝材涨跌，但完全覆盖成本的程度有限。 A13： 去年四季度虽然铝价没有大幅下跌，但罐价下调了三分钱。可能是由于供需情况较差导致的议价能力不足，去年整体是行业最差的一年，今年虽有所好转，但需求下降，总体仍然不利。 A14： 在上一轮周期的高点时，罐价可能达到6毛多，成本约4毛钱，毛利率极高。但随着产能投放，自2016年起，价格下降至最低约3毛4，导致毛利率为负。盈利最高点可能出现在2012年左右，当时的冠价为5毛，盈利大约为2分多，净利率约5个百分点。 Q15： 三片罐植物蛋白饮料、红牛及八宝粥等产品在未来的产能规划是什么样的？ A15： 三片罐将减少非盈利业务，主要产能转向天丝红牛，总产能不增加，匹配天丝红牛核心需求。植物蛋白饮料的产能将有调整空间，因为其难以回到历史高点。理想状态下，总产能为60亿罐，一半供给天丝红牛，剩余供给露露等产品。 Q16： 分红率是否有提升的可能性？ 马口铁价格下跌后，三片罐价格和盈利端会有何影响？ A16： 短期内分红率难以提升，需降低负债率并考虑资本开支。长期来看，金属包装企业稳定后提高分红可能性较大。马口铁价格下跌使得一、二季度毛利率和净利率有所提升，但预计第三季度将回到之前状态。 A17： 凉茶类客户如王老吉每季度根据上季度均价调整价格，国际客户价格稳定。国内啤酒客户从22年前每年调价一次，到22年后每半年调一次，23年起每季度调一次，24年将根据季度末理财价格调整。 A18： 去年天赐红牛培养了二供，以考虑供应链安全。二供产量去年不到天赐出货量的10%，未来有提升空间，但主要产量仍在我方。至少70%的产量会在我方，这需要时间。