股指期货半年报：政策助力信心企稳，A股或将拨云见日

政策助力信心企稳，A股或将拨云见日 摘要 上半年来看，A股市场自底部反弹后步入震荡回调，投资者风险偏好承压，交投意愿不足。从宏观环境来看，5月CPI、金融和经济数据表明相比一季度，经济景气出现边际转缓迹象，且在结构上表现为供给强于需求、内需缓于外需。自四月底及五月初经历明显的地产政策调整后，近期房地产市场出现了一些积极变化，新房销售面积和销售金融同比降幅均有所收窄，但整体地产市场景气度仍偏弱，房地产开发投资增速也延续放缓态势。海外方面，全球地缘风险加剧、主要经济体间贸易争端增多、美国降息预期反复等也对全球资金流向带来影响，我们仍需关注到随着美国出行旺季到来、OPEC+预计仍将延续减产，油价可能还将反弹，加之美国经济基本面仍表现出较强韧性，以及市场对美联储年内降息的预期已降至仅1次左右，短期内降息预期再度大幅升温的可能性很小。在10年期美债收益率高位震荡的情形下，10年期中债利率或仍将延续震荡行情，中美10年期利差深度倒挂状态短期难以快速改变，外资面临较大流出压力。虽然2月份以来的修复行情面临波折，但今年经济增速在剔除基数效应的对比下，我们认为较去年预期最为悲观时期可能已经过去。当前A股市场整体估值已经重新回到历史偏底部水平，指数当下估值位置可能已较为充分反映悲观预期，下半年稳增长政策加码结合当前资本市场政策红利下制度不断完善，有助于继续活跃资本市场，再度提振投资者信心，下半年继续多关注阶段性及结构性机会。后续需要关注的重点包括，地产政策转向的效果及后续进一步的政策应对有待验证，关注三中全会各项改革方针的推出，以及海内外地缘政治环境对市场风险偏好的影响。 瑞达期货研究院投资咨询业务资格许可证号:30170000 研究员：许方莉期货从业资格证号F3073708投资咨询证号：Z0017638助理研究员廖宏斌期货从业资格证号：F3082507王世霖期货从业资格证号F03118150黄裳禾期货从业资格证号F03101165 询电话：0595-86778969网址：www.rdqh.com扫码关注客服公众号 目录 摘要.............................................................................................................................................................1一、上半年市场回顾.........................................................................................................................................4二、宏观基本面分析.........................................................................................................................................6（一）工业生产持续受出口拉动.............................................................................................................6（二）地产延续弱势格局，静待政策效应落地......................................................................................7（三）消费超预期好转，升级类商品改善明显....................................................................................10（四）实际信贷需求偏弱，利率下移趋势难改.....................................................................................11三、股指资金供需对比...................................................................................................................................15（一）一级市场资金消耗.......................................................................................................................15（二）二级市场资金供给.......................................................................................................................18四、市场估值分析...........................................................................................................................................20五、下半年股指走势展望...............................................................................................................................22六、期指交易策略...........................................................................................................................................23 图表目录 图1主要指数上半年涨跌幅.............................................................................................................................4图2主要指数上半年走势.................................................................................................................................5图3股指期货主力合约年化基差率................................................................................................................5图4期指前二十名净持仓................................................................................................................................6图5工业增加值季节性对比（%）.................................................................................................................7图6规模以上工业增加值分项（%）.............................................................................................................7图7固定投资完成额累计同比（%）.............................................................................................................8图8制造业投资细项（%）.............................................................................................................................8图9基建投资细项（%）.................................................................................................................................9图10商品房销售面积（%）.........................................................................................................................10图11房地产新开工、施工以及竣工面积同比（%）.................................................................................10图12社会消费品零售额同比增速（%）.....................................................................................................11图13社会融资规模（亿元，%）.................................................................................................................13图14社会融资规模分项（亿元）................................................................................................................13图15企业端贷款（亿元）.............................................................................................................................14图16居民端贷款（亿元）.............................................................................................................................14图17新增人民币中长期及短期贷款（亿元）.............................................................................................15图18M2-M1剪刀差（%）...........................................................................................................................15图19一级市场对资金消耗情况.