油脂调研报告：两广油脂调研-大豆菜籽到港预期大，国内油脂需求平淡

2024年7月2日 报告日期： ★调研目的： 二季度，油脂市场从2月份开始由棕榈油领涨的行情结束之后，回到了以震荡为主的走势。棕榈油进入季节性增产季，但累库幅度有限，而国内到港节奏偏慢，库存仍处于筑底阶段；菜籽在4月底的天气炒作下一度走强，但国内充足的供应与疲弱的消费，叠加加菜良好的播种导致目前成为最弱的油脂品种；美豆较好的播种进度拖累豆类品种，而国内豆油供应也处于偏宽松的阶段。为了更好地了解油脂市场现状以及对未来的预期，本次调研我们将通过走访两广地区的油厂与贸易商，以更清晰地认知当前国内油脂市场现状，并对下半年三大油脂的走势进行探讨。 ★调研情况总结 供应：国内大豆、菜籽到港量预期充足，目前大多数油厂选择压榨菜籽，因为榨利相对较好，导致菜油出现大供应的局面，存在明显的库存压力。豆类方面，虽然豆油也存在一定的库存压力，但是更大的压力集中在粕端，存在胀库的风险。棕榈油方面，广西与粤西直接进口棕榈油较少，但目前华南地区到港延迟，棕榈油供应端仍是三大油脂中较为紧张的，广西地区的16度棕榈油加上运费仍略贵于豆油。 需求：从整体看，目前处于油脂消费淡季。分品种看，菜油方面，今年菜油的消费显著不如往年，即便菜豆价差缩小，菜油的消费提振幅度也不明显，只有在接近平水或者倒挂的情况下才会有所增长；豆油方面，当前豆油的消费也较为一般，但是在三大油脂中属于稍好的情况；棕榈油方面，由于广西与粤西地区很少直接进口棕榈油，基本会从东莞、广州地区运输，所以存在运费带来的升水，导致广西与粤西的豆棕价差较小甚至倒挂，棕榈油需求受到抑制。但随着后续到港增加以及天气转暖，棕榈油需求有望出现恢复。 ★风险提示： 胀库风险，到港不及预期，产区产量风险，宏观扰动等。 目录 1、调研目的......................................................................................................................................................................32、调研总结......................................................................................................................................................................32.1、国内油脂供应端........................................................................................................................................................32.2、国内油脂需求端........................................................................................................................................................43、行情展望......................................................................................................................................................................54、调研内容......................................................................................................................................................................56月24日上午：南宁市某蛋白粕贸易商...........................................................................................................................56月24日下午：南宁市某油脂贸易商...............................................................................................................................66月25日上午：防城港某油厂...........................................................................................................................................66月25日下午：钦州某油厂..............................................................................................................................................76月26日上午：钦州某油脂贸易商...................................................................................................................................86月26日下午：钦州某油脂贸易商...................................................................................................................................96月26日下午：钦州某油厂..............................................................................................................................................96月27日上午：茂名某油厂.............................................................................................................................................106月27日下午：茂名某油厂.............................................................................................................................................116月28日上午：湛江某油厂.............................................................................................................................................135、风险提示....................................................................................................................................................................13 1、调研目的 进入二季度末，油脂市场从前期的上涨行情中回到震荡走势，但在产区天气扰动、国内供应前景宽松的多重影响下，价格波动幅度较大，市场对后市看法也存在分歧。 为了了解国内油脂市场供需结构的现状，以及油厂与贸易商对现在时点和未来时点的看法，本次我们深入广西与粤西地区进行走访与交流。广西与粤西地区作为连接华南与云贵川渝的必经之路，在油脂贸易中扮演着重要角色，尤其是近期矛盾比较突出的菜油。 调研时间：6.24-6.28；调研路线：南宁→防城港→钦州→茂名→湛江。 2、调研总结 2.1、国内油脂供应端 棕榈油：由于广西与粤西地区直接进口棕榈油的数量较少，一年仅约15-20万吨，所以对于棕榈油产区的情况并未有太多的交流，主要针对于国内的供应情况进行了探讨。国内棕榈油供应现状仍然处于紧平衡的状态，6月实际到港量不高，但最近一周或会有10万吨棕榈油到港，到港压力大概会集中在7-8月。 豆系：豆油方面，虽然大豆到港量预期较大，但是由于近期菜籽榨利要优于大豆，所以大多数拥有双榨线的油厂都选择满开压榨菜籽而非大豆，再加上目前调和油中仍然以豆油为主要添加，目前豆油的库存压力并未有想象的那么大，此次调研走访的几家油厂的豆油库存水平并不高。相较于豆油，豆粕则面临更大的库存压力。此次走访的油厂中， 豆粕的库存普遍处于偏高水平，且后续大豆到港量较大，巴西大豆不易长时间储存，需要尽快压榨，故油厂需要一直维持开机，豆粕存在胀库的风险，若油厂出现被动憋停的状况，对于豆油来讲将相对利好。 菜系：菜系供应格局不同于豆系，虽然也面临较大的压力，但是压力更多的集中在菜油端。从菜籽的供应看，今年国内到港的进口菜籽大概有600万吨，7-10月月均到港量8-10船，沿海油厂基本每个月会压榨50-60万吨菜籽，转化为菜油约20-24万吨，整体供应量相当充足。国内目前购买的旧作菜籽预计可以满足11月前的需求。从压榨端看，由于菜籽榨利好，大多数油厂选择维持较高的开机率压榨菜籽，导致菜籽高到港的压力全部传导至了菜油与菜粕。而从库存方面看，无论沿海油厂库存还是企业商业库存，都处于近年来较高水平。但由于存在还储需求，近两个月菜油预计不会发生胀库。菜粕方面，由于需求预期可能会有所增长，整体供应压力小于菜油。 供应端总结：整体来看，国内油脂供应相对充足，菜油具有较大库存压力，豆油其次，棕榈油暂时未出现显著的库存压力，但是随着前期买船到港，棕榈油现货端压力将逐渐显现。 2.2、国内油脂需求端 棕榈油：棕榈油今年的价格一直处于偏高位，从上半年豆棕价差倒挂开始一直到现在，豆棕价差始终未回到正常的区间。华南地区的一豆与18度棕榈油价差始终未回到200元/吨以上，粤西地区由于存在运费，豆棕价差进一步缩小，而广西地区主要使用16度棕榈油，200元左右的运费外加16度棕榈油相对于18度棕榈油的溢价，豆棕价差基本处于平水或者倒挂的情况。而普遍来讲，当豆棕现货价差达到200元/吨以上，调和油中棕榈油的添加比例才会开始逐步回升，这就导致目前调和油中仍然以豆油作为主要添加，比例基本维持在90%左右，棕榈油的需求仍然偏平淡。 豆系：上文提到，由于豆棕价差目前仍处于较低水平，在餐饮需求中豆油仍然对棕榈油形成了一定的替代，整体需求较棕榈油相对较好，但是从整体需求来看，现在正值油脂消费淡季，需求较为平淡，但是大多数油厂豆油的销售进度偏快，认为基差不好，不愿意留有过多的存货。豆粕方面，虽然目前豆粕的价格对于养殖企业来说可以接受，且养殖利润较好，但是今年饲料端需求较为一般，油厂销售进度普遍偏慢。 菜系：菜系需求端与豆系格局截然相反，菜系品种中，菜油今年的下游需求较差，油厂走货不流畅，销售进度慢，出库显著不如豆油。多