股票股指期权：震荡降波，可考虑备兑增强策略。

金融衍生品研究 金融 衍2024年7月2日 生 研 品股票股指期权：震荡降波，可考虑备兑增强策 究略。 张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363zhangxuehui022447gtjascom 国【观点及建议】 泰 君震荡降波，可考虑备兑增强策略。 安 期【正文】 货 研表1：期权市场数据统计 标的市场统计 收盘价 涨跌 成交量亿手 成交变化亿手 当月合成期货 当月基差 次月合成期货 次月基差 上证50指数 241668 1121 3687 059 238653 3015 237700 3968 沪深300指数 347179 640 12165 018 344693 2485 343820 3359 中证1000指数 490565 3460 11883 1039 486700 3865 482727 7838 上证50ETF 2462 0012 929 267 2464 0002 2470 0008 华泰柏瑞300ETF 3496 0005 599 254 3499 0003 3507 0011 南方500ETF 5009 0046 200 110 4999 0010 4988 0021 华夏科创50ETF 0732 0011 2302 087 0733 0001 0732 0000 易方达科创50ETF 0717 0011 524 010 0717 0000 0716 0001 嘉实300ETF 3632 0005 214 020 3636 0004 3639 0007 嘉实500ETF 5193 0050 050 035 5185 0008 5173 0020 创业板ETF 1633 0017 693 175 1634 0001 1635 0002 深证100ETF 2347 0022 024 005 2350 0003 2351 0004 期权市场统计 成交量 变化 持仓量 变化 VLPCR OIPCR C最大持仓 （近月） P最大持仓 （近月） 上证50股指期权 22491 4582 65937 698 7394 5080 2400 2350 沪深300股指期权 47549 11316 165366 103 5696 6050 3500 3500 中证1000股指期权 121147 40026 195522 6815 9903 5584 5300 4600 上证50ETF期权 923786 19403 1432151 13501 8867 9035 25 245 华泰柏瑞300ETF期权 676470 162824 1173905 24462 9023 8123 36 35 南方500ETF期权 1061213 278671 981916 32098 12178 8550 525 5 华夏科创50ETF 330818 140538 994475 29251 7735 4451 08 075 易方达科创50ETF 221286 17028 450405 12130 9977 5512 075 07 嘉实300ETF期权 108617 161 231745 21125 9511 9533 38 36 嘉实500ETF期权 189992 34709 259121 27751 9087 8856 55 525 创业板ETF期权 660691 462838 1119840 108406 10189 5952 17 17 深证100ETF期权 44619 16380 111676 11050 10012 9380 245 235 究所 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 表2：期权指标数据统计 期权波动率统计近月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 VIX VIX变动 上证50股指期权 1126 078 576 005 221 094 1335 0638 沪深300股指期权 1183 028 752 019 012 159 1341 0570 中证1000股指期权 2329 058 2556 000 285 139 2470 0637 上证50ETF期权 1068 055 725 029 263 128 1232 0465 华泰柏瑞300ETF期权 1115 045 678 028 200 090 1320 0447 南方500ETF期权 1724 033 1572 019 150 139 1928 0008 华夏科创50ETF 2372 002 2253 048 225 055 2792 0179 易方达科创50ETF 2333 001 2241 049 409 029 2755 0095 嘉实300ETF期权 1160 064 728 028 220 014 1320 0584 嘉实500ETF期权 1737 033 1565 020 127 305 1759 0209 创业板ETF期权 2096 011 1679 110 351 017 2235 0259 深证100ETF期权 1579 020 1023 046 128 045 1662 0213 期权波动率统计次月 ATMIV IV变动 同期限HV HV变动 Skew Skew变动 上证50股指期权 1230 014 921 006 969 687 沪深300股指期权 1193 035 902 021 083 033 中证1000股指期权 2300 033 2012 005 291 205 上证50ETF期权 1134 027 900 005 159 148 华泰柏瑞300ETF期权 1194 022 900 006 250 169 南方500ETF期权 1740 013 1487 006 628 292 华夏科创50ETF 2324 023 1903 016 125 079 易方达科创50ETF 2287 001 1881 014 067 182 嘉实300ETF期权 1220 035 948 007 145 150 嘉实500ETF期权 1722 027 1525 004 551 051 创业板ETF期权 2054 006 1730 003 152 074 深证100ETF期权 1601 014 1257 003 179 032 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 1上证50股指期权 图1上证50股指期权主力合约波动率走势图 2900 2800 2700 2600 2500 2400 2300 2200 2100 2000 35 30 25 20 15 10 5 202411202421202431202441202451202461202471 000016近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图2：上证50股指期权全合约PCR 图3：上证50股指期权主力合约偏度走势图 2900 16 3000 2800 14 2500 2700 12 2600 1 2000 2500 08 1500 2400 06 2300 1000 2200 04 2100 02 500 2000 0 000500 000016成交量 PCR持仓量PCR 1000 202411202431202451202471 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上证50股指期权波动率锥图5：上证50股指期权波动率期限结构 35 150 30 25 20 15 10 145 140 135 130 5 0 90755025 10HVATMIV 125 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2沪深300股指期权 图6：沪深300股指期权主力合约波动率走势图 4400 4200 4000 3800 4500 4000 3500 3000 2500 3600 2000 3400 1500 3200 1000 3000 500 202411 202421 202431 202441 202451 202461 202471 00030020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图7：沪深300股指期权全合约PCR图8：沪深300股指期权主力合约偏度走势图 5000 4800 4600 4400 4200 4000 000300成交量PCR持仓量PCR 16 14 12 1 08 25 20 15 10 3800 06 3600 04 34003200 02 3000 0 5 0 5 10 15 20 20241120243120245120247 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图9：沪深300股指期权波动率锥图10：沪深300股指期权波动率期限结构 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 155 150 145 140 135 130 125 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3中证1000股指期权 图11：中证1000股指期权主力合约波动率走势图 8000 85 7500 75 7000 65 6500 55 6000 45 5500 35 5000 25 4500 15 4000 5 202411 202421 202431 202441 202451 202461 202471 000852近月ATMIV20HV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图12：图11：中证1000股指期权全合约PCR图13：中证1000股指期权主力合约偏度走势图 8000 16 15 7500 14 10 7000 12 5 6500 1 0 6000 08 5 5500 06 10 000852成交量PCR持仓量PCR 15 5000 04 4500 02 4000 0 20 25 30 20241120243120245120247 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图14：中证1000股指期权波动率锥图15：中证1000股指期权波动率期限结构 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 260 240 220 200 180 160 140 120 IV01IV02IV03IV04IV05IV06 今日昨日 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 4上证50ETF期权 图16：上证50ETF期权主力合约波动率走势图 3 29 3000 2827 2500 26 2000 25 1500 24 23 22 1000 500 202411202421202431202441202451202461202471 51005020HV近月ATMIV 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图17：上证50ETF期权全合约PCR图18：上证50ETF期权主力合约偏度走势图 31 29 27 25 23 21 16 14 12 1 08 06 04 02 0 30 20 10 0 10 20 30 20241120243120245120247120241120244120247 510050成交量PCR持仓量PCR 主力合约偏度 资料来源：Wind、国泰君安期货研究资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图19：上证50ETF期权波动率锥图20：上证50ETF期权波动率期限结构 35 30 25 20 15 10 5 0 90755025 10HVATMIV 136 134 132 130 128 126 124 122 120