深度报告：小分子业务领先优势，新分子种类能力持续提升

凯莱英是一家在CDMO行业具有领先地位的技术驱动型创新药服务商，专注于小分子业务，并持续提升其在新分子种类方面的服务能力。公司的核心优势在于：

主要业务与盈利能力

• 主营业务：凭借20多年的积累，在小分子CDMO领域建立了强大的竞争优势，同时积极拓展新兴业务领域。
• 盈利能力：在过去几年中，公司实现了收入和利润的快速增长。尽管面临2024年第四季度的大订单高基数影响，预计这一影响将在后续季度逐渐消退。

业务拓展与全球布局

• 海外产能布局：凯莱英通过收购位于英国的前辉瑞Sandwich Site的API Pilot Plant及R&D Laboratory，扩大了其在全球供应链中的地位，增强了海外项目的承接能力。
• 技术输出与合作：新承接的对外技术输出项目表明公司利用其技术优势和丰富的反应经验，不仅服务于自身项目，也为合作伙伴提供解决方案，创造额外收入。

市场与增长动力

• 多肽与核酸药物：受益于减肥药等多肽药物市场的增长以及核酸药物技术的突破，凯莱英在这些新兴领域展现出强劲的增长潜力。
• XDC行业趋势：作为新兴的生物偶联药物领域，XDC（包括ADC和其他生物偶联药物）的市场需求持续上升，推动了外包服务市场的增长。

技术驱动与研发

• 研发实力：公司持续加大研发投入，特别是在连续反应技术等领域，以提升服务效率和质量。
• 业务模式：凯莱英提供从研发到商业化的一站式定制服务，满足客户多样化的需求。

业绩预测与投资建议

• 盈利预测：预计2024-2026年的营业收入和归母净利润将分别达到61.82亿、73.50亿、86.45亿元和11.27亿、15.66亿、19.33亿元，增长率分别为-50.3%、38.9%、23.5%。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级，考虑公司业绩的常态化以及多肽药物市场的增长预期。

风险提示

• 市场风险：国际环境变化、药物研发市场增速放缓、行业竞争加剧。
• 执行风险：产能投入进度可能低于预期。

凯莱英作为CDMO行业的领军者，通过深化小分子业务优势、拓展新兴业务、优化全球供应链布局以及强化技术创新，展现了其在复杂医药市场中的稳健增长潜力和可持续发展能力。