有色与新材料：美元指数偏强势VS供需弱改善，有色震荡止跌

中信期货研究所有色与新材料组 张远从业资格号:F03087000投资咨询号:Z0019399 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 有色与新材料策略周报 有色与新材料策略周报 各品种观点 铜：粗铜周度加工费明显回落，Antofagasta长单TC偏低增加冶炼收缩预期 2.1.1市场回顾：美联储降息预期摇摆打压铜价，Antofagasta签订长单TC为23美金 ▫周内，美联储理事鲍曼表示在通胀压力仍居高不下的情况下，她仍未准备好支持央行降息，如果未来的数据显示通胀进展停滞或逆转，仍愿意在未来的会议上上调联邦基金利率目标区间，再次打压市场降息预期压制铜价下行，Antofagasta与部分中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅，低长单加工费引发市场对冶炼收缩担忧再次提振铜价上行。 2.1.2宏观：美5月个人消费支出(PCE)低于预期，美国大选首次辩论后两者支持率差距被加大 ▫美国4月S&P/CS20座大城市房价指数同比7.2(%)，预期7，前值7.46；美国5月新屋销售61.9(万户)，预期63.3，前值69.8；美国5月耐用品订单环比初值0.1(%)，预期-0.5，前值0.6；美国5月零售库存环比0.7(%)，预期0.3，前值0.7；美国5月批发库存环比初值0.6(%)，预期0.1，前值0.1；美国5月核心PCE物价指数同比2.6(%)，预期2.6，前值2.8；美国5月个人消费支出(PCE)环比0.2(%)，预期0.3，前值0.1；欧元区6月经济景气指数95.9，预期96.1，前值96；中国5月规模以上工业企业利润同比0.7(%)，前值4。 ▫北京时间6月28日上午9时，拜登和特朗普进行美国大选首次辩论。首场辩论两者支持率差距被加大，特朗普的支持率上升至60%，而拜登的支持率下降至32%。 ▫本周中国央行公开市场净投投放3520亿元，2024年5月公开市场净投放6040亿元；美国通胀预期周环比回升5BP。 2.1.3铜矿供给：铜精矿现货指数继续走弱仍处于低位 ▫SMM铜精矿指数报-0.28美元/吨，周环比回落0.41美元。 ▫2023年1-4月中国铜精矿累计产量54.4万吨，同比减少5.4%。▫2024年1-5月中国铜矿砂及精矿进口量为1160万实物吨，同比增长2.5%。▫2024年6月27日Antofagasta与部分中国冶炼厂就2025年50%的铜精矿供应量的长单TC/RC敲定为23.25美元/干吨及2.325美分/磅。▫据外电6月27日消息，印尼自由港(Freeport Indonesia)投资37亿美元的铜冶炼厂周四在东爪哇省格雷西投产，该冶炼厂的铜精矿加工能力为170万吨。 2.1.4废铜供给：铜精废价差周均值大幅回落，5月废铜进口增幅环比回落 ▫本周铜精废价差平均值为1143元/吨，周环比-296元/吨。 ▫5月废铜进口约为19.8万实物吨，同比增加12%，2024年1-5月废铜累计进口98.2万实物吨，同比增长22.2%。 2.1.5粗铜供给：粗铜周度加工费大幅下降，5月阳极铜进口环比增加 ▫2024年6月国内粗铜加工费较上月增加300元/吨至1950元/吨，进口粗铜加工费环比增加15美元/吨至120美元/吨。本周进口粗铜加工费较上周持平至120美元/吨，南方国产粗铜加工费较上周减少700元至1400元/吨。 ▫2024年5月中国进口阳极铜10.0万吨，环比增加53.5%，同比增加12.6%；2024年1-5月累计进口阳极铜39.7万吨，累计同比减少14.2%。 2.1.6铜冶炼：5月精铜产量高于预期，预计6月产量环比回落 ▫铜冶炼利润（理论值，未考虑硫酸等副产品）小幅回落至-2611元/吨附近。 ▫6月20日，全国硫酸（98%）市场价342.4元，环比回升11.8元，同比回升182.3元。 ▫5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，升幅为2.39%，同比上升5.19%，且较预期的97.71万吨增加3.15万吨。月度产量再度突破百万大关，并创年内单月产量新高。1-5月累计产量为491.33万吨，同比增加27.20万吨，增幅为5.86%。SMM根据各家排产情况，预计6月国内电解铜产量为98.5万吨，环比下降2.36万吨降幅为2.34%，同比增加6.71万吨增幅为7.31%。1-6月累计产量预计为589.83万吨，同比增加6.1%，增加33.91万吨。 2.1.7铜进口：上海保税区铜库存回升，广东保税区铜库存回落 ▫海关总署统计，2024年1-5月中国未锻造铜及铜材的进口量合计达到232.6万吨，较去年同期增8.8%。 ▫截至6月28日，铜内外比值环比回落0.02至8.18，本周进口平均盈利116.3元，周环比转为盈利146.6元。 ▫上海保税区精炼铜库存为9.07万吨，周环比增加0.10万吨；广东保税库铜库存为0.45万吨，周环比减少0.04万吨。 2.1.8.1中国铜消费：5月电线电缆开工率低于往年同期，6月淡季预期环比继续回落 2.1.8.2中国铜消费：6月汽车销售同比小幅走弱，精铜制杆厂开工小幅回落 ▫据乘联会消息，6月第3周全国乘用车市场日均零售6.5万台，同比去年减少9%，环比上月同期增加38%。 ▫本周电解铜制杆开工率回落1.13%，废铜制杆开工回升1.46%，铜杆加工费明显回升。 2.1.8.3中国铜消费：6月空调排产同比增16.5%，5月家电出口同比增加 ▫2024年6月空调企业排产计划约生产2023万台，环比减少11%，同比增16.5%，其中出口排产668万台，外销占比33.0%。 ▫2024年1-5月空调累计产量12880.7万台，同比增长12.7%；洗衣机累计产量4495.4万台，同比增长10.1%；冰箱累计产量4179.1万台，同比增长8.3%。 ▫2024年5月空调出口697万台，同比增长40.2%；4月冰箱出口744万台，同比增加15.7%；4月洗衣机出口278万台，同比增加17.8%。 2.1.9库存：国内社会库存小幅累库，全球显性库存小幅累库 ▫6月27日SMM铜社会库存本周增加0.07万吨，至39.9万吨。 ▫6月27日SHFE铜库存本周减少0.3万吨至32.0万吨；本周SHFE+保税库铜库存约41.0万吨，周环比减0.2万吨；3大交易所+上海保税区本周铜库存约为59.9万吨，周环比增1.2万吨。 2.1.10铜现货：现货贴水走强，洋山港铜溢价回升 ▫6月28日，上海铜现货贴水110元/吨，周环比+165元/吨。 ▫6月28日，洋山港铜溢价（仓单）均值-8.6美元，周环比回升4.9美元。 2.1.11铜远期结构：沪铜Contango月差走弱，伦铜Cash-3M走弱 ▫6月28日沪铜近月-连三价差为-670元，周环比-270元。▫6月28日LME铜Cash-3M价差为-143.02美元/吨，周环比-8.13美元。 2.1.12Comex铜和LME铜基金持仓：LME铜基金净多持仓继续减少 ▫6月25日，Comex铜期货非商业多头持仓134798手，非商业空头持仓84672手，非商业净持仓由净空转为净多50126手，净多周环比-2495手。 ▫6月21日，LME铜投资基金多头持仓82160手，投资基金空头持仓40047手，LME铜投资基金净多42113手，净多周环比-4970手。 2.1.13铜期权-沪铜期权成交和持仓 2.1.14铜期权-沪铜期权期限波动率 氧化铝：运行产能未回到前期高点，期价震荡整理 2.1市场回顾：期价震荡整理，现货仍然坚挺 ▫阿拉丁（ALD）调研了解，本周仅山西市场成交1万吨氧化铝现货，成交价格为3910元/吨，为贸易商与西北铝厂之间价格，河南成交0.15万吨，价格为3830元/吨，为贸易商与下游铝厂之间交易。期间也听闻新疆某铝厂不断招标采购氧化铝的需求，但具体细节暂不明朗。 2.2铝土矿：5月国产矿产量同比-20% ▫5月我国铝土矿产量492.5万吨，环比+4.2%，同比-19.6%。1-5月累计产量2275.8万吨，同比-19.6%。 ▫5月山西铝土矿产量129.92万吨，环比+10%，同比-34%，1-5月累计产量591万吨，同比-35%。5月河南铝土矿产量41.1万吨，环比+3%，同比-44%，1-5月累计产量187万吨，同比-38%。 ▫截至6月28日，铝土矿总库存2551万吨，较上周+70万吨。 ▫目前山西河南有小规模的验收复产，但未见规模性的实质复产。 2.2铝土矿：5月进口矿量同比+4.6% ▫5月我国铝土矿进口1354.9万吨，环比-4.8%，同比+4.6%，1-5月份累计进口6412.9万吨，累计同比+6.0%。 ▫5月我国自几内亚进口铝土矿941.7万吨，同比-3.7%，1-5月份累计进口4691.1万吨，累计同比+5.3%。 ▫1-5月，我国铝土矿总供应量（产量+进口）8688.7万吨，同比-2.2%。1-5月我国矿石对外依赖度74%，相比2023年增加6pct。1-5月几内亚矿石占总供应的54%，相比2023年增加6pct。 2.2铝土矿：国内外矿价稳中有升 ◼国产矿方面，本周山西、河南、广西、贵州低品铝土矿报550、540、327.5、410元/吨，环比基本持平。 ◼进口矿方面，本周几内亚、澳洲铝矿CIF价格分别为73美元/吨、56美元/吨，环比持平。 2.3其余原料：烧碱价格环比持平，天然气价格有所波动 ◼广西、陕西、河南、山西和山东液碱折百价分别为3576.5元/吨，2575元/吨，2650元/吨，2580元/吨，2313元/吨，分别较上周变动0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨。 ◼广西、山西、河南、山东和贵州地区天然气价格分别为4650元/吨、4340元/吨、4470元/吨、4685元/吨和4425元/吨，较上周变动100元/吨、-95元/吨，0元/吨，0元/吨，5元/吨。 2.4氧化铝产量：5月氧化铝产量同比+4.6%，晋豫氧化铝利润高位 ◼SMM数据显示，5月（31天）中国冶金级氧化铝产量为698.9万吨，环比+4.6%，同比+4.6%。 ◼本周河南每吨氧化铝理论利润774元（+0元），山西每吨氧化铝理论利润933元（+144元)。 2.5氧化铝进出口：5月进口量同比-20%，5月出口量同比-8% ◼据中国海关，5月氧化铝进口9.2万吨，环比-16%，同比-20%。5月氧化铝出口10.2万吨，环比-22%，同比-8%。2024年1-5月，氧化铝共计进口114.7万吨，同比+60%，共计出口65.4万吨，同比+33.7%。 2024年5月氧化铝净进口-1万吨。2023年1-5月氧化铝共计净进口49.4万吨。 2.6氧化铝价格：国内价格变动不大，若国外持续价格上浮，出口窗口或将打开 ◼山东、山西、河南和广西氧化铝价格分别为3895元/吨，3910元/吨，3880元/吨和3940元/吨，分别较上周变动0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨。 ◼西澳FOB氧化铝价格为505美元/吨，较上周-5美元/吨。海运费28美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约4468元/吨左右，高于国内氧化铝价格565元/吨，当前国内进口窗口关闭。 2.7库存：期货库存-0.39万吨，非期货库存-1.3万吨，合计-1.69万吨 ◼截至6月28日,氧化铝期货库存23.48万吨，环比上周-0.39万吨。钢联非期货总库存416.2万吨，环比上周-1.3万吨,合计439.68万吨，环比上周-1.69万吨。 铝：去库速度有所放缓，铝价高位震荡 3.1价格表现：本周铝价格走势高位震荡 ▫本周，伦铝、美原油、美元指数、有所上行，其余观测指标均出现不