宝城期货有色早报（2024年7月2日）

◼品种策略参考 说明： 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于1%为下跌，跌幅0~1%为震荡偏弱，涨幅0~1%为震荡偏强，涨幅大于1%为上涨。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货有色金属板块 品种：铜（CU） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考策略：月间正套 核心逻辑：近期铜价围绕7.8万一线震荡，整体呈现增仓上行，减仓下行趋势，持仓量仍维持在52万张左右。本周持仓量回落至3月中旬的水平，但价格较3月中旬有了明显的上涨。资金的一进一出可以看作是中短期行情周期性的结束，多头止盈已比较充分，这可能意味着短期回调临近尾声。随着铜价下挫超10%，6月电解铜社库开始高位去化，这表明产业下游补库意愿有所恢复。根据Mysteel数据显示，7月1日电解铜显性库存为52.70万吨，周环比累库3.64万吨。短期沪铜受累库影响有所承压，但我们认为中长线去库趋势较强，可持续关注月间正套。 品种：锌（ZN） 日内观点：震荡偏强中期观点：震荡 参考策略：多单持有 核心逻辑：近期沪锌主力期价持续上行，一度逼近2.5万关口。6月下旬有色整体企稳，锌价在有色板块中表现强势，相对增仓明显，这一定程度上说明了资金看好锌，可短线做多。产业层面，国内库存高位持续去化，Mysteel数据显示7月1日锌锭社库为17.53万吨，周环比累库0.13万吨，月度去库1万吨。上游二季度TC加工费持续下降，炼厂收缩预期较强，下游6月镀锌板库存持续去化，供减需增背景下，库存持续去化预期较强。可多单持有，关注5月底的前高技术压力。 品种：镍（NI） 日内观点：上涨中期观点：震荡 参考策略：逢低做多 核心逻辑：镍主力期价在13.3万一线止跌企稳，持仓量变化不大。5月下旬以来镍价大幅下挫但持仓量并未有明显下降，这一定程度上说明资金将其作为空配品种，上周有色开始集体反弹，预计前期空头了结将推升镍价，可短多。拉长周期来看，镍价由5月下旬高点16万一线跌落至本周的13.5万下方，跌幅超15%，已接近有色大涨前的价格中枢。镍本身长线纯镍过剩的背景下基本面支持不强，所以在有色集体回落中跌幅较大。相对短期来看，产业上游边际趋紧。印尼镍矿审批进度偏慢，矿方面仍偏紧缺。产业下游较弱，不锈钢排产下降，6月以来库存持续累库；三元材料和前驱体排产下降；合金电镀需求稳定。综合来看，短期供给端整体仍偏紧，需求端较弱。当下市场行情依旧是宏观主导，持续关注铜价走势，这很大程度上代表了有色板块能否企稳。镍价在长期角度，经过2023年的大幅下跌后，镍价相对估值偏低，又在底部震荡近5个月，具备底部超跌反弹的潜力。 品种：黄金（AU） 日内观点：震荡偏强中期观点：上涨参考策略：多单持有 核心逻辑：短期来看，纽约金在2300美元一线有较强的技术支撑，对应沪金在540元一线。无论是黄金和白银的持仓量均下降至3月上旬，也就是本轮上涨的初期的水平。我们认为资金的一进一出很大程度上说明了本轮行情的落幕，多头止盈已比较充分。上半年美联储降息预期持续下调，由年初预期的3月首次降息，累计降息125个基点，到一季度末预期6月首次降息，累计降息75个基点，再到6月预期的9月首次降息，累计降息25-50个基点。我们认为目前降息预期已经下调比较充分，即使在PMI初值超预期的情况下，降息预期也并未有进一步下调。预计短期金价将维持在545-570区间震荡，可逢低做多。风险偏好较高的投资者也可看金做银，因为白银弹性较高。下半年我们预期美联储降息预期会向上修正，即市场再度交易降息周期临近。逻辑有以下两点：一是目前降息预期已经下降至较低位置，市场预期是9月首次降息，年内降息共计25-50个基点,后续经济数据利好并未有使降息预期进一步下调；二是随着大宗商品的冲高回落，整体通胀预期将改善，进而令美联储转鸽。即便不降息，降息预期下调的空间有限，且对市场的边际影响正在减弱，高利率环境下的潜在风险也将利好金价。中长线角度看，美联储降息周期临近，全球地缘政治频发以及各国去美元化，这些因素都将持续推升金价，中长线投资者可保持多头思路。 仅供参考，不构成投资建议 获 取每 日期 货策 略 推 送 姓名：闾振兴 作者声明：本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 宝城期货投资咨询部从业资格证号：F03104274投资咨询证号：Z0018163电话：0571-87633890 免 责 条 款 除 非 另 有 说 明 ，宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司（ 以 下 简 称“ 宝 城 期 货 ”）拥 有 本 报 告 的 版 权 。未 经 宝 城 期 货 事 先 书面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。