钢材：不宜过度悲观 钢价仍有反弹

产业服务总部 钢材：不宜过度悲观钢价仍有反弹 黑色产业服务中心 上半年：弱现实未改变钢价震荡下跌 公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询 业 务 资 格 ： 鄂 证 监 期 货 字[2014]1号 2024上半年，钢材价格呈现出“先下跌-后反弹-再下跌”走势，整体偏弱运行。 研究员 回顾上半年钢材供需基本面，我们梳理出了四大特征：国内需求依旧偏弱、钢材出口继续攀升、钢厂低利润低产量、成本支撑并不坚实。 姜玉龙咨询电话：027-65777096从业编号：F3022468投资咨询编号：Z0013681 下半年：不宜过度悲观钢价仍有反弹 （1）产业格局上，钢材需求有望好转，不过向上空间不大，行政限产再度强化，如果严格执行粗钢平控政策，供给可能成为行情的主导因素，原料端，铁矿与焦煤供应均偏宽松，成本支撑仍旧较弱。 张佩云 咨询电话：027-65777100从业编号：F03090752投资咨询编号：Z0019837 （2）价格走势上，下半年行情不宜过度悲观，淡季调整过后，钢价仍有望迎来一轮反弹，下半年螺纹钢主要运行区间【3300-4000】，热卷主要运行区间【3500-4100】。 联系人 殷玮岐咨询电话：027-65777097从业编号：F03120770 目录 一、上半年：弱现实未改变钢价震荡下跌.....................................................3 1.1行情回顾：先跌-后涨-再跌整体偏弱运行..............................................31.2基本面梳理：内需弱于外需成本支撑不强.............................................41.2.1国内需求依旧偏弱.................................................................................41.2.2钢材出口继续攀升.................................................................................51.2.3钢厂低利润低产量.................................................................................51.2.4成本支撑并不坚实.................................................................................6 二、下半年：不宜过度悲观钢价仍有反弹.....................................................7 2.1需求：国内需求有望好转.................................................................................82.1.1地产：政策效应释放尚需时间...........................................................82.1.2基建：下半年发债有望提速................................................................92.1.3制造业：保持高速增长.......................................................................102.2出口：有望维持高位........................................................................................112.3供给：行政限产再度强化板材供给强于建材........................................122.3.1行政限产再度强化...............................................................................122.3.2板材供给强于建材................................................................................142.4成本：炉料供给有增长空间预计成本支撑仍偏弱..............................152.5展望：不宜过度悲观钢价仍有反弹..........................................................16 一、上半年：弱现实未改变钢价震荡下跌 1.1行情回顾：先跌-后涨-再跌整体偏弱运行 数据来源：同花顺，长江期货 2024年上半年，钢材价格呈现出“先下跌-后反弹-再下跌”走势，整体偏弱运行。上半年行情大致可以分为以下三个阶段： （1）1月初-3月底，钢价大幅下挫。2023年四季度，随着中央财政增发万亿特别国债，强预期形成，推动钢价大幅上涨，不过2024年一季度现实需求表现不佳，钢材供需双弱，铁水产量低位徘徊，盘面交易负反馈逻辑，原料价格领跌，钢材期货价格下跌600-700元。 （2）4月初-5月下旬，钢价触底反弹。需求回升至高位水平，虽然仍弱于去年同期，但低产量背景下，钢材库存去化速度较快，钢厂开始逐步复产，钢材去库带动原料补库，叠加市场交易海外再通胀逻辑，有色金属价格大幅上涨，钢材价格亦触底反弹。随着“517”地产新政发布后，黑色进一步冲高。 （3）5月下旬-6月底，钢价再度走弱。多雨、高温天气来袭，建材需求进入传统淡季，钢材库存去化受阻，原料端铁矿库存持续累积，钢价高位回落。 1.2基本面梳理：内需弱于外需成本支撑不强 回顾上半年钢材供需基本面，我们梳理出了四大特征：国内需求依旧偏弱、钢材出口继续攀升、钢厂低利润低产量、成本支撑并不坚实。 1.2.1国内需求依旧偏弱 2023年四季度，随着中央财政增发万亿特别国债，市场预计今年需求会出现恢复性增长。然而从实际表现来看，国内需求依旧偏弱，根据我们测算：（1）1-5月，国内粗钢累计表观消费同比下滑5.12%；（2）1-5月，螺纹钢累计表观消费同比下滑14.50%；（3）1-5月，钢联统计口径下，五大品种钢材周均表观消费同比减少8.88%。 上半年国内需求下滑主要源自地产端的弱势。1-5月，制造业、基建（广义）、房地产投资累计同比增速分别为9.60%、6.68%、-10.10%。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 1.2.2钢材出口继续攀升 与2023年情形类似，虽然国内需求不佳，但钢材出口持续攀升，成为缓解国内钢材供给压力的重要渠道。 根据海关数据：（1）1-5月份，中国出口钢材4466万吨，同比增24.7%；（2）1-5月份，中国进口钢材304万吨，同比降2.7%；（3）在出口增加、进口下降背景下，1-5月，我国钢材净出口4162万吨，同比增加838万吨，增幅25.2%。 从单月出口数据来看，目前钢材月度出口量已经与2015年、2016上半年相当。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 1.2.3钢厂低利润低产量 上半年钢厂利润不佳，1-5月制造业实现利润总额19285.7亿元，同比增长6.3%，而黑色金属冶炼和压延加工业亏损增加，低利润背景下钢厂生产意愿不强，铁水产量同比下滑： （1）根据统计局口径，1-5月，生铁与粗钢产量累计同比增速分别为-3.7%、-1.40%，其中生铁同比减少1361万吨。 （2）根据中钢协口径，1-5月，生铁产量累计同比减少636万吨，增速-2.17%。 （3）根据钢联口径：1-5月，247家样本钢厂生铁产量累计同比减少1286万吨，增速-3.61%。 上半年没有出现行政性减产，产量主要依靠利润来调节。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 1.2.4成本支撑并不坚实 在低铁水产量背景下，原料价格表现弱势，成本支撑并不坚实。 从上半年黑色板块现货均价来看：（1）铁矿与双焦领跌，下跌幅度超过15%；（2）螺纹下跌6.7%、热卷与废钢跌幅不足5%。整体而言，成本端的下降幅度大于钢价降幅。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 单从原料供给来看，铁矿供给大幅增加、焦煤总体供应下降。 铁矿石供给：（1）国产铁精粉，2024年1-5月，样本（433家矿山）铁精粉产量12509万吨，同比增加687万吨，增速5.81%；（2）进口铁矿石，2024年1-5月，中国进口铁矿石51375万吨，同比增加3300万吨。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 焦煤供给：（1）国产炼焦煤，2024年1-5月，预计国内炼焦精煤累计生产1.86亿吨，同比下滑10%（约2095万吨）；（2）进口炼焦煤，1-5月，中国进口焦煤4752万吨，同比增加980万吨，其中进口蒙煤2405万吨，同比增加562万吨。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 二、下半年：不宜过度悲观钢价仍有反弹 下半年钢材需求有望好转，行政限产再度强化，如果严格执行粗钢平控政策，供给可能成为行情的主导因素，原料端，铁矿与焦煤均偏宽松，成本支撑仍旧偏弱。 2.1需求：国内需求有望好转 2.1.1地产：政策效应释放尚需时间 2024年1-5月份，地产数据全面下滑，具体来看：全国房地产开发投资同比下降10.10%、房屋施工面积同比下降11.60%、房屋新开工面积下降24.20%、商品房销售面积下降20.30%、房屋竣工面积下降20.10%。 从三大工程（平急两用公共基础设施、城中村改造和保障性住房建设）来看，国家统计局数据显示，今年一季度，“三大工程”拉动了房地产开发投资0.6个百分点。在地产投资大幅下滑背景下，整体拉动效应有限。 政策端，上半年利好频出，特别是5月17日，房地产市场迎来重大举措，央行等部门打出政策“组合拳”：首套和二套房贷最低首付款比例分别降至不低于15%和不低于25%、取消全国层面首套住房和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限、下调个人住房公积金贷款利率，设立保障性住房再贷款；商品房库存较多城市，政府可以需定购，酌情以合理价格收购部分商品房用作保障性住房。 不过政策效应的释放还需要一定时间，目前房地产市场仍在调整过程中。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 当下地产库存去化压力较大。上半年，全国商品房待售面积跃至7亿平方米以上。根据易居研究院统计，截至今年4月份，全国百城新建商品住宅库存去化周期为26.5个月。其中，一、二、三四线的新建商品住宅存销比分别为20.1个月、23个月和34个月。 从“517”新政不难看出，政策发力集中在需求端。参考上一轮房地产去库经验，销售率先恢复→然后传导至新开工→最后刺激地产企业拿地，而新开工、施工阶段才会催生用钢需求。 因此，短期地产用钢仍然是拖累项，政策效应很难一蹴而就，紧盯商品房销售何时能出现明显好转。 数据来源：同花顺，Mysteel，长江期货 数据来源：同花顺，Mysteel