商贸零售：新能源渗透率提升如何影响汽车维保市场？

市场结构：新能源占比提升推动维保市场结构变化 新能源渗透率的提升带动了新能源维保市场的快速发展。根据普华永道估算，2020-2025年新能源乘用车维保市场复合年均增速高达58.7%，远高于燃油车维保市场4.5%的年均复合增速。新能源汽车构造变化、核心消费群体变动预计将推动汽车维保市场收入结构的变化，其中三电系统、易损件、车美以及钣喷等细分市场的增速预计较高。 单车视角：新能源保养价值低+维修价值高 混动/纯电保养价值均较燃油车低。1）混合动力汽车vs燃油车：以名爵6为例，混动版40000公里总计保养费用为2881元，约为燃油版的70%-75%。 2）纯电动车vs燃油车：以比亚迪唐为例，纯电版60000公里总计保养费用为2145元，约为燃油版的40%。新能源汽车维修价值较燃油车更高，一方面由于新能源车的事故发生概率高于燃油车；另一方面由于新能源车涵盖了价格高昂的动力电池以及激光雷达等智能硬件，单车维修费用更高。 业态展望：直营和授权维保体系预计会替代第三方 我们预计随着新能源车渗透率的提升，直营和授权维修中心的快速发展会替代第三方快修快保小店。维保业态变化主要系：1）主机厂希望通过直营和授权维保体系更好地了解消费者的用车情况。2）相较于传统燃油车配件供应链需要依赖第三方流通网络，新能源车可以将配件供应链纳入自己的官方授权体系。3）新能源车更加智能化，核心零部件需要授权码才能打开维修，因此这类维修需求目前只能依赖授权体系。 投资建议：关注O2O汽车服务龙头途虎 新能源维保市场发展需要上下游协同，终端业态上预计以直营和授权维保体系为主。途虎作为O2O汽车服务龙头，服务模式与注重用户体验、强调线上线下服务相结合的造车新势力高度匹配；门店布局覆盖各大城市以及下沉市场，可以为新能源汽车提供更广泛的售后服务网络。通过与新能源汽车产业链上下游协同、“油电兼修”能力建设等形式，途虎已落地多项新能源汽车服务，主机厂方面，公司已与零跑汽车、小鹏汽车、极狐汽车等新能源主机厂合建双门头服务店，获主机厂授权的“油电兼修”工场店能够为车主提供符合原厂标准的服务。动力电池维保方面，公司是宁德时代、亿纬锂能和蜂巢等13家动力电池供应商的官方售后维保企业，能够在电池厂的委派下向新能源车主提供质保内的专属维修服务。 风险提示：新能源维保需求不及预期风险，授权维保体系服务体验不及预期风险。 1.维保市场：总量和结构均受到新能源渗透率提升的影响 1.1市场规模：随“保有量+车龄”增长不断扩容 中国汽车维保市场在疫后迎来强劲复苏，未来有望随着汽车“保有量+车龄”不断扩容。根据PWC测算，受疫情影响，中国乘用车维保市场在2022年出现小幅下滑，但是疫情后所释放的出行需求，带动了乘用车总行驶里程数增加，汽车维保市场在2023年实现了强劲的复苏，市场规模达到了1.1万亿元，同比增长25.8%。对标海外发达国家，中国乘用车保有量及平均车龄增长空间较大，灼识咨询预计中国乘用车保有量预计从2022年的2.74亿辆增长至2027年的3.74亿辆，对于CAGR为6.44%；乘用车平均车龄从2022年的6.2年提升到8年。随着汽车保有量和平均车龄的持续增长，中国乘用车维保市场有望持续扩容。 图表1：中国乘用车保有量及同比增速 图表2：中国乘用车平均车龄预计不断提升 图表3：2020-2025年中国乘用车维保市场规模及同比增速 1.2市场结构：新能源占比提升推动维保市场结构变化 随着新能源汽车保有量提升，新能源维保占比有望快速提升。伴随电池技术不断成熟、生命周期拥车成本降低、产品多样化等，中国新能源汽车保有量有望快速增加。罗兰贝格预计，新能源汽车渗透率的快速提升将导致燃油车保有量在2025年见顶，达到2.1亿辆。从乘用车保有量结构看，未来10年仍以燃油车为主，但新能源汽车保有量有望在2034年迎来反超。新能源乘用车保有量的快速增长带动了新能源维保市场的发展。根据普华永道估算，2020-2025年新能源乘用车维保市场复合年均增长率高达58.7%，远高于燃油车维保市场4.5%的年均复合增速。 图表4：随着乘用车电动化渗透率不断提升，中国燃油车保有量预计在2025年见顶（十亿辆） 图表5：新能源/燃油车维保市场规模及同比增速 图表6：新能源/燃油车维保市场规模占比（%） 新能源汽车构造变化、核心消费群体变动预计将推动汽车维保市场收入结构的变化。1）三电系统：新能源汽车燃油相关零部件与油液维护需求消失/减少，但是在三电维保方面的需求会增加，收入预计从2023年的62亿元增长至2030年246亿元，对应CAGR为21.76%。2）易损件：由于新能源车车身重，轮胎消耗加大，轮胎等易损件更换频次增加，易损件收入预计从2023年的960亿元增长至2030年1909亿元，对应CAGR为10.32%。3）车美：新能源车女性消费者、年轻消费者增加，强调个性化，导致汽车洗美养护相关需求快速提升，车美收入预计从2023年的1935亿元增长2030年3202亿元，对应CAGR为7.46%。4）钣喷：新能源车车身设计强调一体化，钣金的成本更高，钣喷收入预计从2023年的1,564亿元提升至2030年的3,202亿元，对应CAGR为10.78%。 图表7：2022-2030年乘用车全渠道维保收入细分（亿元） 图表8：燃油车vs电动汽车单车维保价值比较 1.3单车视角：新能源保养价值低+维修价值高 1.3.1保养：混动/纯电保养价值均较燃油车低 PHEV（插电混合动力汽车）vs燃油车：相较于燃油车，PHEV（插电混合动力汽车）车型包含两套动力总成系统，一套为传统的发动机+变速器，另一套为电动机+蓄电池。以名爵6燃油版和名爵6混动版为例进行对比：1）名爵6燃油版：该车首保里程在3000公里，保养间隔则为5000公里/次；保养项目方面，名爵6燃油版主要包含更换机油以及三滤等易损件，此外23000公里左右还需要更换一次火花塞。38000公里总计保养费用约3960元；2）名爵6混动版：相较于名爵6燃油版5000公里/次的保养周期，名爵6混动版的保养周期为7500公里/次，40000公里总计保养费用为2881元，约为名爵6燃油版的70%-75%。 图表9：名爵6燃油版日常保养费用 图表10：名爵6PHEV（插电混合动力）日常保养费用 BEV（纯电动车）vs燃油车：相较于燃油车和PHEV（插电混合动力汽车），BEV（纯电动车）车型只有电动机+动力电池组。以比亚迪唐燃油版和比亚迪唐纯电版为例进行对比：1）比亚迪唐燃油版：该车首保里程在3500公里，保养间隔则为7500公里/次，56000公里全部保养费用约5492元；2）比亚迪唐纯电版：相较于比亚迪唐燃油版7500公里/次的保养周期，比亚迪唐纯电版的保养周期为12000公里/次，60000公里总计保养费用为2145元，约为比亚迪唐燃油版的40%。 图表11：比亚迪唐燃油版日常保养费用 图表12：比亚迪唐BEV（纯电版）日常保养费用 1.3.2维修：新能源车维修价值高于燃油车 新能源车发生事故的概率和维修单价均高于燃油车。1）事故概率：由于新能源车马力大，刹车的制动系统不同于燃油车等原因，当前新能源车的事故发生概率高于燃油车。2020年新能源汽车万车事故率是12.47%，而同期燃油车万车事故率为5.51%； 浙商保险2023年的保单数据显示，新能源车的出险率是燃油车的两倍。2）维修单价：大量新能源车企使用的一体化压铸生产技术虽然实现了单车轻量化，延长车辆续航，但是一旦碰撞严重就需要整体更换，推高了维修成本。核心部件方面，动力电池维修价格较高，中保研的官方统计显示，新能源车的电池包零整比普遍超过50%，即电池的维修花费相当于整车价格的一半。此外，新能源汽车的智能硬件如激光雷达和毫米波雷达价格也较为昂贵。 图表13：新能源样本车型动力电池包单件零整比均值 2.业态展望：直营和授权维保体系预计会替代第三方 2.1配件市场：三方配件流通体系预计将被授权流通体系取代 新能源车零部件更为精简，第三方配件流通体系预计将被授权流通体系取代。 传统燃油车的零部件SKU众多，主机厂难以将全部配件供应链纳入到官方授权体系中，必须依靠第三方流通体系才能更好服务消费者。因此从上游的零部件生产商到下游终端消费者环节较多，加价率较高。而新能源车的零部件更加精简，SKU更少。 因此主机厂就有能力把配件供应链纳入自己的官方授权体系实现强管控，摆脱对第三方社会化流通网络的依赖。随着流通体系的精简，各环节的加价率有望降低。 图表14：燃油车、新能源车零部件流通体系对比 2.2终端业态：以直营和授权维保体系为主 造车新势力售后维保以直营维修中心和大型授权维修店为主，直营和授权维保体系预计会替代第三方。目前造车新势力在新能源车保有量高的城市通常会设有直营维修中心；在保有量较低的城市，则出现了大量的授权维修店。我们认为新能源车维修保养终端业态的变化主要系：1）主机厂希望通过直营和授权维保体系，能够全流程地了解消费者的用车情况，不断提升用户体验。2）传统燃油车配件供应链需要依赖第三方的流通网络，而新能源车可以将配件供应链纳入自己的官方授权体系，进而“以货控场”，把维保终端也纳入到授权体系。3）新能源车更加智能化，核心零部件需要授权码才能打开维修，因此这类维修需求目前只能依赖授权体系。我们预计未来随着新能源车渗透率的提升，直营和授权维修中心的快速发展会替代第三方快修快保小店。 图表15：Tesla授权钣喷中心店型标准 图表16：华胜集团目前已与多家新能源头部车企合作 授权体系下由于减少了获客成本，新能源车维保门店可以维持相对不错的利润。 新势力新能源车维保场景下，车主一般可通过app申请服务需求，不需要和维保方直接接触。从终端门店的角度，虽然授权门店新能源车配件毛利率低于燃油车配件，但由于主机厂派单节约了获客成本，新能源维保门店仍能保持相对不错的门店利润。以某家新能源售后授权门店为例，这家门店的毛利率约为40%，比传统燃油车售后店约50%的毛利率有所降低。但由于节约了8-10%的获客成本，仍然能够保持10-15%的运营利润率。 图表17：某新势力新能源售后单店模型（月产值200万） 3.投资建议：关注O2O汽车服务龙头途虎 新能源维保市场发展需要上下游协同，终端业态上预计以直营和授权维保体系为主。途虎作为O2O汽车服务龙头，服务模式与注重用户体验、强调线上线下服务相结合的造车新势力高度匹配；门店布局覆盖各大城市以及下沉市场，可以为新能源汽车提供更广泛的售后服务网络。通过与新能源汽车产业链上下游协同、“油电兼修”能力建设等形式，途虎已落地多项新能源汽车服务，主机厂方面，公司已与零跑汽车、小鹏汽车、极狐汽车等新能源主机厂合建双门头服务店，获主机厂授权的“油电兼修”工场店能够为车主提供符合原厂标准的服务。动力电池维保方面，公司是宁德时代、亿纬锂能和蜂巢等13家动力电池供应商的官方售后维保企业，能够在电池厂的委派下向新能源车主提供质保内的专属维修服务。 4.风险提示： 1）新能源维保需求不及预期风险。新能源汽车维保市场作为新兴细分市场，实际维保需求尚待验证。若未来实际需求远低于燃油车或导致行业增速不及预期风险。 2）授权维保体系服务体验不及预期风险。随着新能源车授权门店数量的快速增长，公司对授权门店管理的难度不断增加。如果未来公司对授权门店的管理力度下降，可能会导致新能源维保需求大量聚集至直营门店。