电气设备：特高压项目持续推进，产业链龙头受益

行业研究●证券研究报告 电气设备 行业快报 特高压项目持续推进，产业链龙头受益 投资评级领先大市-A维持 首选股票 事件点评 2024年6月25日，国家电网有限公司发布2024年第二十二批采购（特高压项目第二次设备招标采购）中标公告。本次中标主要涉及1交3直共4条特高压线路，包括阿坝～成都东、陇东～山东、青藏扩建、宁夏～湖南共4条特高压线路，涉及总金额8.38亿元。 根据中标公示，主要产品中标情况： （1）换流变压器：中标金额5.12亿元，占总金额的61.02%，其中特变电工2.62亿元（占比51.31%）；中国西电2.49亿元（占比48.69%）。 资料来源：聚源 （2）1000kV组合电器：中标金额2.25亿元，占总金额的26.82%，均为平高电气中标。 升幅%1M3M12M相对收益-1.091.54-3.03绝对收益-5.880.37-13.01 （3）二次设备：中标金额0.67亿元，占总金额的7.99%。其中国电南瑞0.66亿元（占比98.74%）；许继电气0.005亿元（占比0.71%）；威胜集团0.002亿元（占比0.34%）；国电武仪0.001亿元（占比0.22%）。 分析师张文臣SAC执业证书编号：S0910523020004zhangwenchen@huajinsc.cn周涛 分析师SAC执业证书编号：S0910523050001zhoutao@huajinsc.cn分析师申文雯SAC执业证书编号：S0910523110001shenwenwen@huajinsc.cn 特高压建设提速，项目可研、招标持续落地。截至4月，全国风电、光伏发电累计装机超过11亿千瓦，同比增长约38%，消纳压力显著。1-4月份，全国主要发电企业电源工程完成投资1912亿元，同比增长5.2%；电网工程完成投资1229亿元，同比增长24.9%，双碳战略驱动下，近年电源投资增速高于电网投资增速，当前风光消纳压力背景下，电网投资有望补强提升，其中特高压是重点。国家能源局6月初印发《关于做好新能源消纳工作保障新能源高质量发展的通知》，就新能源利用率、消纳以及配套电网的推进工作给出有关要求，提出24年将核准并开工5条特高压线路。近期，特高压项目推进提速明显，项目可研、招标等持续落地。5月17日，国家电网发布新增第十三批采购（特高压项目新增第一次服务（前期）招标采购）公告，披露5交9直特高压储备项目，有效支撑特高压未来几年景气；此外，根据6月14日国家电网发布特高压项目第三次服务（前期）招标采购，其中甘肃巴丹吉林电四川工程、疆电（南疆）送川渝、甘肃-浙江均采用了柔直技术，柔性直流适合风光大基地、海上风电送出等弱电网场景，伴随大基地的持续落地以及用电量增长，发展趋势较为明确，柔直项目比例有望不断提升。 相关报告 电力设备及新能源：工信部升级锂离子电池行业规范，变压器出口持续景气【第24期】-华金 证 券-电 力 设 备 与 新 能 源-行 业 周 报2024.6.23 电气设备：迎峰度夏电力保供，虚拟电厂有望提速-华金证券-电力设备与新能源-行业快报2024.6.14 电气设备：能源局发文强调新能源消纳，电网投资增速可期-华金证券-电力设备与新能源-行业快报2024.6.4 构建全国统一电力市场，跨省跨区输电受益。在总书记近期主持的企业和专家座谈会上，深化电力体制改革成为重点研讨方向，电力体制改革是中国经济体制改革的重要组成部分，自2015年新一轮电改开启后，电力市场化改革持续向纵深推进，21年以来电价改革已全面放开，目前电力市场已经进入攻坚阶段，预计在辅助服务、现货市场以及全国统一电力市场建设方面将提速。两网3月底 电力设备及新能源：国务院印发节能降碳行动方案，电力市场化改革持续推进【第21期】-华 金 证 券-电 力 设 备 与 新 能 源-行 业 周 报2024.6.2 望变电气：望变电气：高端硅钢+变压器双轮驱 签署《跨经营区直流输电工程战略框架合作协议》，电网互联互通是建设全国统一电力市场体系的重要物理基础。我国各省电价水平存在差异，构建全国统一电力市场，促进电力在更大范围内畅通流动，催生跨省跨区输电需求，看好特高压景气度的长期持续性。 动，业绩修复可期-华金证券-电力设备与新能源-望变电气-公司深度2024.5.13 电力设备及新能源：固态电池领域取得进展，变压器新国标公布【第18期】-华金证券-电力设备与新能源-周报2024.5.12明阳智能：新能源装备综合经营，业务多点开花-华金证券-电力设备与新能源-明阳智能-快报2024.5.7 投资建议：特高压技术以其远距离、大规模输电的能力，成为新能源电力消纳的关键，在新一轮电力改革和能源转型的大潮中成为电网投资重要方向。此外，在全球能源转型、电网升级改造及制造业扩张等多重因素驱动下，电力设备出海链景气持续（1-5月高压开关、变压器继续维持26.6%、27.4%高增速），建议关注特高压核心设备（换流阀、变压器、组合电气、控保系统等）供应商：国电南瑞、中国西电、许继电气、平高电气、特变电工、思源电气、四方股份等；以及其他相关设备（变流器、绝缘子、隔离开关等）细分龙头：金冠电气、长高电新、长缆科技等。 风险提示：政策落地不及预期；电网投资不及预期；行业竞争加剧。 行业评级体系 收益评级： 领先大市—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上；同步大市—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%；落后大市—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 张文臣、周涛、申文雯声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 风险提示： 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。 华金证券股份有限公司 办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元 电话：021-20655588网址：www.huajinsc.cn