美股2024中期策略：大选年只涨不跌，坚定做多核心资产

大选年只涨不跌，坚定做多核心资产 艾德金融分析师刘宗武 （HKSFC CE No.:BSJ488） 2024-6-28 目录 一、世界银行上调2024年美国经济增长 二、过去半个世纪总统大选年（第一任期）指数只涨不跌 三、4大投资主线： Ø大模型驱动下的半导体再现高增长Ø科技巨头将AI关注度推向历史高点Ø房价指数创历史新高的机遇Ø“减肥双雄”继续统治医药板块 核心观点： 当前美国经济正从过热的繁荣阶段逐渐降温，朝着自然增长的方向移动。就业市场供不应求，居民收入稳步提高，通胀有序下降，这是一种极好的现象。由于经济表现超出预期的好，世界银行将美国2024年经济增长率从1.6%上调到2.5%。美联储将降息时间往后推且今年降息的次数减少至1次，说明美联储有底气不降息，这恰恰体现了美国经济的强劲。而强劲的经济是股市不断创新高的长期基础。复盘过去半个世纪美国大选年标普500的表现，8次大选年全部上涨，今年是第9次大选年，截止今日标普500年初至今上涨约16.26%。 在此多重利好背景之下，我们坚定做多美股核心资产，2024年下半年建议聚焦美国创新药、半导体、人工智能及房地产行业的ETF或个股，个股包括礼来、诺和诺德、微软、谷歌、英伟达、台积电。 美 国 宏 观 数 据- -劳 动 力 市 场 一．5月新增非农就业人数27.2万，高于预期的18万；失业率4.0%，高于前值3.9%。一升一降由于调查口径不同，前者来自机构，后者来自家庭部门。 二．5月工资增幅环比涨0.4%，高于前值0.2%，高于预期0.3%；同比上涨了4.1%，高于前值4.0%。劳动参与率62.5%，低于前值62.7%。劳动参与率下降将有利于工资的上涨，也有利于购买力的保持。 三．职位空缺人数与失业人数之比，我们称之为‘求人指数’，4月值1.24，高于1，显示职位空缺高于失业人数，从2022年3月开始，比值趋势性下降，劳动力市场不断降温。 Sources：Bureau of Labor Statistics、Eddid Financial Sources：Bureau of Labor Statistics、Eddid Financial 四．非农部门主动离职率连续6个月保持在2.2%，从2022年4月高位3.0%趋势性下降，表明‘工作不是哪么好找了’。 五．高频、领先指标--首次申请失业金人数最近两周数据分别为24.2万、22.9万，皆高于市场预期，升至近十个月最高。 六．小结：通过分析非农就业、失业率、薪资变化、求人指数、主动离职率、申请失业金人数等数据，我们可以看到部分就业数据偏强，但更多的数据表明就业市场在持续不断的降温（往自然增长方向移动）。 Sources：Bureau of Labor Statistics、Eddid Financial Sources：Bureau of Labor Statistics、Eddid Financial 美 国 宏 观 数 据- -通 胀 好 于 预 期 与 零 售 销 售 环 比 低 于 预 期 1.CPI环比、同比皆好于预期：5月CPI环比增长0.0%，好于预期0.1%，亦好于前值0.3%，为2022年8月以来最低水平。同比增长3.3%，好于预期3.4%，亦好于前值3.4%。 2.核心CPI环比、同比好于预期：5月核心CPI同比增长3.4%，好于预期3.5%，亦好于前值3.6%，是自2021年5月以来的最低涨幅，长期下降的趋势与我们的预期一致；5月核心CPI环比0.2%，好于预期的0.3%，为近七个月的最低值。 3.零售销售额环比低于预期：美国5月份零售销售额环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%，前值则由0.0%向下修正为-0.2%。消费占美国GDP近七成，而零售销售占消费的比重四成左右，我们认为零售销售数据低于市场预期，有助于推动通胀的下降。 Sources：Bureau of Labor Statistics、Eddid Financial Sources：Bureau of Labor Statistics、Eddid Financial Sources：U.S. Census Bureau、Eddid Financial 经 济 强 劲 ， 降 息 预 期 缩 水 是 好 事 1.世界银行在6月中旬的《全球经济展望》报告中预测全球经济增长从2.4%提高到2.6%，其中： Ø美国2024年经济增长率从1.6%上调到2.5%，由于美国经济表现超出预期。Ø欧元区维持与今年1月预测值一致，即2024年增长0.7%。 2.美联储6月议息会议发布的点阵图显示，降息次数中间值由3月份的3次变为1次，降息次数减少表面上看是由于通胀高企，为压制通胀必须将利率维持在高位，实际则是家庭收入有保障，消费能力强，更深层次反映的是美国经济强劲。 3.美联储6月议息会议维持利率不变。加拿大央行6月5日宣布降息25BP。欧洲央行6月6日降息25BP。加拿大与欧元区降息一方面由于通胀在一定程度上获得了控制，但归根结底是经济增长不给力。 Sources：FED、Wind、Eddid Financial Sources：FED、Eddid Financial Sources：World Bank、Eddid Financial 美 国 总 统 大 选 年 标 普5 0 0表 现 与 选 情 1.过去半个世纪8届总统执政与换届选举中发现了一些规律： Ø福特、卡特、老布什、特朗普4位总统连任失败，里根、克林顿、小布什、奥巴马4位连任成功，五五开。Ø第一任期的第四年（即大选之年），标普500指数悉数收涨，最高年涨25.77%，最低年涨1.4%,平均年涨幅13.71%。Ø每位总统第一任期的前两年都会下跌（特殊情况的奥巴马上任前即2008年标普500已跌约39%）。Ø结合我们之前对于经济衰退情形的分析，基本可以判断，每次下跌年份的年末都是买入的好时机，唯一的特例是2001-2002年互联泡沫破裂叠加911事件外部冲击继续下跌，需要特别甄别。Ø连任后的前两年悉数上涨，后两年偶有下跌，中间年份全部上涨，收益满满。 2.大选年份，执政党具有连任的政治诉求，拜登政府必将采取强有力的措施为民主党赢得大选创造条件。今年3月份至今特朗普的民意调查支持率皆高于拜登一个百分点左右，对执政党不利，为扭转不利局势，拜登采取在国内控制非法移民、借司法系统打击特朗普，在国外确保乌克兰年内不败等措施。大选前执政党将想方设法让美股保持上涨的势头，否则将对执政党不利。当前，标普、纳指再创历史新高。归根结底，拜登为赢得大选，将皆尽所能的讨好选民。 Sources：Wind、Eddid Financial Sources：538、Eddid Financial（截至2024年6月16日） 前 瞻 性 指 标 1.消费者信心依然处于上升通道：6月美国消费者对于短期（1年）通胀预期不变，维持在3.3%；对于长期（5年）通胀由3.0%上升至3.1%；6月消费者信心指数降至65.6，低于预期，但拉长时间看，依然处于上升通道。 2.企业部门投资信心乐观：6月企业部门投资信心指数略有回落至14.9，属于正常调整，乐观前景保持不变。 3.标普500 VIX指数低位水平徘徊：标普500 VIX指数报13.28，低于50天均值13.93，亦远低于20的临界值，股票市场投资者乐观情绪洋溢，未考虑对冲持仓风险。 Sources：Sentix、Eddid Financial Sources：密歇根大学、Eddid Financial 4.金融系统稳定：芝加哥联储调整后全国金融状况指数创2022年初以来的新低，圣路易斯联储金融压力指数负值低位运行，反映金融系统压力极小，美国经济未看见下行趋势，整体经济具备韧性。 Sources：Wind、Eddid Financial（截至2024年6月14日） Sources：Wind、Eddid Financial（截至2024年6月20日） 目录 一、世界银行上调2024年美国经济增长 二、过去半个世纪总统大选年（第一任期）指数只涨不跌 三、4大投资主线： Ø大模型驱动下的半导体再现高增长Ø科技巨头将AI关注度推向历史高点Ø房价指数创历史新高的机遇Ø“减肥双雄”继续统治医药板块 美 股2 0 2 4年 度 策 略 报 告 回 顾 我们今年年初的年度策略报告主要集中推荐指数型ETF，截至6月18日收盘，平均收益为18.84%，同期标普500收益17.58%，跑赢1.26%。比特币、纳指100、黄金、长期国债依然是我们全年的推荐标的。 美 股2 0 2 4中 期 投 资 策 略 我们预计具有垄断性、做全球市场生意、盈利增长等特点的行业或公司将成为下半年市场上涨的核心驱动力，盈利增长强劲的行业和个股将获得Alpha收益。建议聚焦创新药、半导体、人工智能及美国房地产行业的ETF或个股，个股包括礼来、诺和诺德、微软、谷歌、英伟达、台积电。 大 模 型 驱 动 下 的 半 导 体 再 现 高 增 长 全球半导体行业2033年的增长预计达1.14万亿美元。 1.全球半导体行业2033年的增长预计达1.14万亿美元。5G、人工智能、物联网、汽车电子和消费电子产品等领域的需求将是主要驱动因素，其中人工智能的发展将成为关键驱动力。据Precedence Research数据，2023年全球半导体市场规模达到5447.8亿美元，预计到2033年将达到约11375.7亿美元，2024年至2033年的复合年增长率为7.64%。 2.美国半导体补贴政策支持。拜登总统签属的《2022年芯片和科学法案》总价值达到2800亿美元，其中527亿美元将用于芯片部分补贴，增强美国本土半导体制造，扶持产业发展。该法案还包括对前沿科技的研发进行拨款。 3.重点关注具体核心竞争力的公司及追踪整体行业的ETF。 Ø英伟达（NVDA）：据富国银行数据，公司在全球数据中心加速市场拥有98%的市场份额，处于绝对统治地位。各AI公司排队抢购高端训练芯片，据Bernstein报告，未来五年亚马逊、微软、谷歌、Meta、苹果等五大科技巨头的资本支出合计将突破1万亿美元，其中绝大部分将投入AI芯片和数据中心。 Ø台积电（TSM）：全球高端芯片制造商，订单持续增长，需求强劲。汇丰预测2025财年晶圆代工提价5%-10%，2025财年收入同比增长25%，高于预期的21%，毛利率将由2024财年的53%提高至55.4%，亦高过预期的54.4%，EPS预测同比增长33%。 ØiShares半导体ETF（SOXX）：追踪行业指数ICE SemiconductorIndex，把握美国半导体行业发展红利的首选标的。 A I -巨 头 领 军 大 模 型 开 发 1.感性认识AI。2024年一季报期间，在标普500成份股中有199家公司提及“AI”，超过了2023年二季报创下的182家的纪录。美股“七巨头”中的MetaPlatforms、NVIDIA和Microsoft分别以95次、86次和74次位列三甲。反映出AI成为关注的焦点及在商业战略中的重要性。 2.产业景气度持续提升，生成式AI 2023-2030复合增速42.9%。据Statista测算，生成式人工智能2023年市场规模为204.8亿美元，2023-2030E年复合增速为42.9%，预计2030年将达到3561亿美元，占据整个人工智能市场的43.07%。 3.生成式AI落地需建立在多模态大模型之上。根据斯坦福大学统计，2019年至2023年，谷歌公司成为累计发布最多基础大模型的公司，总数量达到40个。脸书公司位居第三，累计发布19个大模型。微软公司发布了11个基础大模型，屈居第四。本轮AI浪潮由OpenAI的ChatGPT点燃，OpenAI共发布20个大模型，未来上市将是非常好的投资标的。 Sources：Statista、Edd