工业硅：本周硅粉招标价再次回落

期货研究 二〇 二2024年06月30日 四年度 工业硅：本周硅粉招标价再次回落 国泰 君报告导读： 安 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 期本周价格走势：本周盘面大幅回落，现货价格有所下跌 货本周整体盘面大幅回落，周五收于11420元/吨。现货市场中，整体消费并未起色，各牌号现货报价均研有所下跌。具体而言，上海有色网统计昆交Si4210报价13500元/吨（周环比-100），天津通氧Si5530报究价12600元/吨（环比-300），天津99硅报价12650元/吨(环比-300)。 所 供需基本面：硅厂开工持续抬升，累库幅度较往年更深 供给端，西南丰水期开工续增，周产提升，库存累库。据百川统计，本周四川、云南等地区工厂继续复产，整体周产环比增加。开工角度来看，西南地区(周产占比28%)步入丰水期，在前期盘面拉涨西南锁定利润空间后，其后续复产仍无压力，当前四川开工率已达80%，云南开工率约60%，后续云南仍有复产空间；新疆地区(周产占比47%)角度，考虑新疆低成本优势，叠加盘面前期拉涨部分硅厂提前锁定利润，预计后续当地硅厂仍将继续保持高开工。从成本角度，当前盘面价格依旧处于西南丰水期以及新疆现金成本线以上位置，且前期西南硅厂套盘面锁定利润，后续边际减产的产能或为新疆部分硅厂，建议关注盘面下跌后其开工情况。从库存角度，本周社会库存再次累库，相比往年同期累库幅度加大，仓单库存持续增加，厂库亦累库，整体行业库存呈累库格局。 需求端，本周硅料端硅粉招标价再次下跌。多晶硅端（占消费比例42%），硅料价格持续低迷，部分硅料厂持续减产，亦有少部分硅料厂技改结束本周开始复产，整体周产环比小幅增加，硅料库存再次累库。月产来看，据统计6月排产约为15万吨，7月伴随硅料复产预计排产回升至15.5万吨。近期，硅片环节由于库存去化较多，部分硅片价格开始有挺价意愿，7月硅片排产亦环比小幅增加，关注持续性。而硅料端最新硅粉招标价亦环比上次有所下跌，对工业硅亦维持刚需采买。整体而言，在硅料自身过剩状态的负反馈之下，预计硅料厂对工业硅的采购价格难言提振。有机硅端（占24%），本周有机硅周产抬升，库存小幅累库，伴随有机硅新增产能投产释放，在国内消费终端并未明显修复的情形下，本轮涨价幅度难言有很大空间。整体对工业硅维持刚需采购，采购频率多为周度采买，以消化原料库存为主。铝合金端（占16%），主流铝合金厂对工业硅多维持刚需采购，采购价并未有相应起色，铝合金进入传统消费淡季，亦有减产情况出现。出口市场（占13%）持续处于弱势状态，出口价格未见明显涨势，5月工业硅出口超预期，主要是海运费大涨，部分前期已经接单的客户发货积极，但6月出口订单量有所减少，且贸易商出口接单亦有风险，整体维持弱势状态。 后市观点：基本面愈发弱势，盘面波动进一步扩大 本周工业硅库存累库较往年更深，在周初盘中大幅回落后下游亦无加大采买迹象，周五硅料招标价亦环比上次有200-300元/吨的跌幅。周一市场多交易对下半年光伏市场的悲观预期，资金空头增仓较多，盘面 持续回落，最低跌至11135元/吨。基本面来看，短期呈现出供需双增的格局，但供给增量将超需求增量。供给端硅厂开工仍将进一步增加，西南丰水期开工扰动无虞，7月供给仍将进一步增加。需求端，部分硅料厂检修后开始复产，将带动硅料月产环比小幅增加，但增加体量相比于供给增量而言仍偏少。光伏产业链来看，硅片、组件环节呈现出去库态势，一方面为自身环节的主动减产，另一方面为5月终端装机与组件出口欧洲数据的环比好转，后续进入7、8月，国内装机或有季节性的环比回落，欧洲亦进入暑期对我国组件进口需求走弱，终端消费难言有较好支撑，往上传导至硅料需求亦难言有持续性。本周数据来看，硅料环节再次累库，此会对硅料价格进一步构成利空。整体而言，工业硅短期处于供需双增格局，但供给增量明显高于需求增量，今年累库程度、幅度将较往年更深，对应价格仍维持弱势观点。此外，期货仓单库存持续增加，亦表明未来积攒的仓单矛盾将较之前更深，矛盾持续往后递延，考虑今年仓单性质以及仓单体量，预计今年八月起仓单矛盾或将有所爆发，建议持续关注。短期部分资金关注7月开会是否会提及电改制度，此亦将对盘面构成扰动，盘面波动加剧。 单边：建议逢高布空，下周运行区间或在11100-11800元/吨； 跨期：继续持有Si2411/Si2412合约反套，三季度价差或走阔至3000元/吨甚至更高；套保：推荐上游卖出套保为主。 风险点：西南硅厂超预期减产、有机硅消费持续超预期修复、光伏终端消费超预期等。 （正文） 1.行情数据 表1：工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 单位：元/吨 主流消费地参考价 仓库成交价 日期 华东 黄埔港 昆明 天津港 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 Si5530 Si4210 Si3303 2024-06-28 12750 13550 13900 12750 13600 13900 13000 13500 13800 12600 13600 13850 2024-06-27 12800 13550 13900 12800 13600 13900 13000 13500 13800 12700 13600 13850 2024-06-26 12850 13550 13900 12850 13600 13900 13000 13500 13850 12700 13600 13850 2024-06-25 13000 13550 13950 12950 13650 13950 13050 13550 13900 12800 13650 13900 2024-06-24 13050 13600 14050 13050 13750 14050 13150 13600 13950 12900 13700 13950 2024-06-21 13050 13600 14050 13050 13750 14050 13150 13600 13950 12900 13700 13950 2024-06-20 13050 13600 14050 13050 13750 14050 13150 13600 13950 12900 13700 13950 2024-06-19 13050 13600 14050 13050 13750 14050 13150 13600 13950 12900 13700 13950 2024-06-18 13050 13600 14050 13050 13750 14050 13150 13650 13950 12900 13700 13950 2024-06-17 13100 13600 14050 13100 13750 14050 13250 13750 14000 12950 13700 13950 2024-06-14 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-13 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-12 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-11 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 2024-06-07 13100 13600 14050 13150 13750 14050 13350 13850 14000 12950 13700 13950 资料来源：SMM，国泰君安期货研究 2.工业硅供给端——冶炼端、原料端 图1：国内工业硅社库季节性图图2：国内工业硅厂内库存季节性图 中国工业硅周度社会库存（含仓单库存） 万吨2016201720182019 国内工业硅企业库存（百川口径） 吨 502020202120222015 4520232024 40 35 30 25 20 15 10 5 01-01 01-12 01-22 02-03 02-14 02-26 03-09 03-20 04-01 04-13 04-24 05-07 05-19 05-31 06-10 06-23 07-06 07-17 07-29 08-10 08-21 09-02 09-14 09-25 10-13 10-25 11-05 11-17 11-29 12-10 12-22 01-01 01-14 01-28 02-10 02-23 03-08 03-20 04-02 04-15 04-28 05-11 05-24 06-07 06-19 07-02 07-15 07-28 08-10 08-23 09-04 09-17 10-01 10-15 10-28 11-10 11-23 12-06 12-18 12-31 0 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2019202020212022 202320182024 资料来源：SMM，国泰君安期货研究资料来源：百川资讯，国泰君安期货研究 图3：国内工业硅月度开工率季节性图图4：国内工业硅月度产量季节性图 中国工业硅月度开工率 % 9020152016201720182019 8020202021202220232024 70 60 50 40 30 20 10 0 中国工业硅月度产量 万吨 4520152016201720182019 4020202021202220232024 35 30 25 20 15 10 5 0 01-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-3101-3102-2803-3104-3005-3106-3007-3108-3109-3010-3111-3012-31 资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究资料来源：SMM，Wind，国泰君安期货研究 图5：新疆地区Si5530利润测算图6：云南地区Si4210利润测算 元/吨 新疆Si4210工业硅利润测算（2021年右轴） 201620172018 元/吨 元/吨 云南4210工业硅即时利润（2021年右轴） 元/吨 12000 201920202024 202320222021 10000 8000 6000 4000 2000 0 60000 50000 40000 30000 20000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 20152016201720182019 20202022202320242021 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 01-02 01-15 01-28 02-10 02-23 03-08 03-21 04-03 04-16 04-29 05-13 05-26 06-08 06-21 07-04 07-17 07-30 08-12 08-25 09-07 09-20 10-10 10-23 11-05 11-18 12-01 12-14 12-27 -2000 0-4000 -10000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 04-10 04-24 05-09 05-23 06-06 06-20 07-04 07-18 08-01 08-15 08-29 09-12 09-26 10-17 10-31 11-14