PF工厂强势挺价，关注下游传导

策略摘要 研究院化工组 PX、PTA、PF中性，强弱关系上PF>PX>PTA,关注聚酯减产兑现情况。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用有限，同时日韩检修装置近期陆续重启，海外芳烃市场表现偏弱；国内短期PTA供应增加下PX维持去库、支撑PX价格，关注PX能否继续有效去库取决于PTA新增检修情况。PTA方面，随着PTA装置重启，供应回归后流通性或宽裕，不过区域分化明显，短期主港基差依然偏强，中长期三季度检修计划偏少、PTA累库压力较大，后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯7~8月减产兑现情况。近期短纤厂商挺价意愿强，利润大幅修复，总体较原料端强，但下游纯涤纱价格上涨有限、利润压缩，短纤高价实际成交有限，后期关注价格下游传导情况，会不会带来负反馈。 研究员 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 核心观点 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 ■市场分析 汽油方面，短期汽油市场依然表现平平，裂解价差偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润转弱，但MX异构化产PX亏损但利润大幅修复。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 PX方面，本周五PX加工费330美元/吨（较上周-7），本周中国PX开工率85.9%（+3.7%），亚洲PX开工率76.0%（+2.8%），本周福化装置重启中，中金、富海等装置负荷提升，同时日韩几套检修装置也相继重启，亚洲开工回归高位，近期供应增量下PXN压缩，但PTA短期检修较少，需求端仍有一定支撑，PX供应增量下关注PTA检修情况。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 TA方面，中国PTA开工率77.3%（持平），本周五PTA现货加工费282元/吨（较上周+49），本周蓬威、东营威联等装置重启，独山能源提前检修，开工基本持平，近期随着排货增加，主港流通性偏紧格局得到局部缓解，但不同区域基差差异较大，宁波方向基差仍显弱势；三季度PTA检修计划偏少，供应压力增大，叠加聚酯端减产，三季度累库压力较大，关注后期是否有计划外装置波动。 需求方面，江浙织造负荷74%（-3%），江浙加弹负荷88%（-1%），聚酯开工率87.9%（-2.1%），直纺长丝负荷88.0%（-3.4%）。POY库存天数24.6天（-3.2）、FDY库存天数 18.1天（-1.5）、DTY库存天数27.3天（-1.2）。涤短工厂开工率85.2%（-1.6%），涤短工厂权益库存天数12.4天（+0.3）；瓶片工厂开工率76.9%（-0.6%）。由于淡季和聚酯工厂挺价，本周终端织造负荷下降；聚酯方面，聚酯负荷本周小幅下降，桐昆、新凤鸣兑现部分减产，后续瓶片有200万吨附近的检修计划，但同时三季度瓶片新投产计划集中，关注新装置落地情况和存量检修情况，以及聚酯工厂挺价下终端织造负荷会不会进一步下降。 PF方面，PF生产利润75元/吨（较上周+112），本周涤纱开机率72.8%（持平）,涤纶短纤权益库存天数12.4天（+0.3），1.4D实物库存18.3天（-0.6），1.4D权益库存8.7天（-0.1），近期短纤厂商挺价意愿强，利润大幅修复，总体较原料端强，但下游纯涤纱价格上涨有限、利润大幅压缩，短纤高价实际成交有限，涤纱原料备货下降，后期关注价格下游传导情况，会不会带来下游开机下降的负反馈。 ■策略 PX、PTA、PF中性，强弱关系上PF>PX>PTA,关注聚酯减产兑现情况。PX方面，短期汽油市场依然表现平平、裂解价差偏弱，整体调油端对PX带动作用有限，同时日韩检修装置近期陆续重启，海外芳烃市场表现偏弱；国内短期PTA供应增加下PX维持去库、支撑PX价格，关注PX能否继续有效去库取决于PTA新增检修情况。PTA方面，随着PTA装置重启，供应回归后流通性或宽裕，不过区域分化明显，短期主港基差依然偏强，中长期三季度检修计划偏少、PTA累库压力较大，后续关注PTA是否有计划外检修以及下游聚酯7~8月减产兑现情况。近期短纤厂商挺价意愿强，利润大幅修复，总体较原料端强，但下游纯涤纱价格上涨有限、利润压缩，短纤高价实际成交有限，后期关注价格下游传导情况，会不会带来负反馈。 风险 原油价格大幅波动，下游减产幅度超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1PX&PTA&PF基差...........................................................................................................................................................................5裂解价差&加工费.............................................................................................................................................................................7海外芳烃相关价差............................................................................................................................................................................8PX供应情况......................................................................................................................................................................................9PTA开工与库存...............................................................................................................................................................................11聚酯产业链情况..............................................................................................................................................................................13 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:PX主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图3:PF主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨...........................................................................................................................6图4:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨............................................................................................................................6图5:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨..............................................................................................................................6图6:PF现货-主力期货合约基差|单位：元/吨...............................................................................................................................6图7:PF主力期货合约-次次主力期货合约价差|单位：元/吨.......................................................................................................6图8:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶.............................................................................................................7图9:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨................................................................................................................................7图10:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨.....................................................................................................7图11:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨.........