宏观中期策略报告摘要
海外经济动态
- 补库存缓慢：全球经济复苏过程中，补库存进程未见加速，特别是美国和欧元区，库存对GDP的贡献处于负值，表明经济活动并未因库存补充而显著增强。
- 大宗价格波动：CRB综合价格指数涨幅有限，且不同商品价格分化明显，工业原料和纺织品价格下跌，能源和金属价格虽有上涨但整体幅度不大，这与经济复苏动力不足相呼应。
经济增长预测
- 出口展望：预计下半年全球贸易增长中枢略低于历史周期水平，我国出口增速可能维持在5-10%区间，主要受制于国内外需求和贸易摩擦的影响。
- 居民消费：居民部门的融资需求偏弱，预期提振需求尤为重要，若预期改善，前期积累的超额储蓄有望转化为消费，拉动经济增长约0.9个百分点。
房地产市场
- 政策影响：房地产政策效果渐显，上海二手房成交明显放量，后续需关注再贷款对库存的去化效果。
- 销售趋势：观察销售趋势的反弹时点，以判断市场回暖程度。
财政与货币政策
- 财政边际加力：下半年地方新增专项债发行规模显著增加，对基础设施形成有力支持。
- 货币宽松：基于当前经济周期框架，预计下半年货币政策将保持宽松，尤其是7-8月份可能迎来降息窗口。
资产市场展望
- 债券市场：预计债券市场将继续呈现牛市特征，关注利率走势的节奏变化。
- 权益市场：关注出口、设备更新和红利等结构性亮点，寻找投资机会。
风险提示
- 国内政策调整：财政和货币政策可能超出预期调整，对经济产生额外影响。
- 海外政策：海外货币政策可能出现超预期变化，导致市场波动。
- 市场异常波动：外部市场可能出现意外波动，影响资产价格。
结论
报告认为，全球经济正处于一个非典型的宽松周期，补库存进程缓慢，大宗商品价格上涨受限，同时面临高赤字和房地产市场的不确定性。在这样的背景下，预计下半年全球贸易增长将趋缓，中国出口增速维持在温和区间。居民消费和房地产市场需关注政策效果与销售趋势。财政政策将更加积极，货币政策保持宽松态势。资产市场预计以债券市场为主要亮点，关注节奏变化，权益市场则聚焦于结构性机会。报告最后提醒投资者关注政策调整、海外政策变动和市场异常波动带来的风险。
