七月可能出现反弹

策略类●证券研究报告 七月可能出现反弹 定期报告 投资要点 分析师邓利军SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 影响A股历年7月走势的主要因素是基本面、政策和外部事件、流动性。复盘2010年以来历年7月A股市场的走势，可以看到：（1）14年中有8次上证综指上涨，6次下跌。（2）基本面、政策和外部事件、流动性是影响A股7月走势的主要因素。一是地产销售、PMI、工业企业利润和A股中报盈利增速等基本面数据是核心影响因素。二是政策和外部事件对A股7月走势也影响较大，如2014年地产去库存、2016年供给侧改革、2020年抗疫特别国债、2023年城中村改造均提振A股7月走势。三是流动性尤其是海外货币政策对A股7月走势有一定影响。 相关报告 三大交易所IPO受理全面恢复，新股二级交投结构性特征开始凸显-华金证券新股周报2024.6.23 缩量筑底，科技可能继续占优2024.6.22 比照复盘，今年7月A股可能出现震荡反弹。（1）7月经济和盈利修复预期可能回升。一是高频指标显示经济预期短期可能有所回升，如地产销售、公路货运同比增速等短期出现一定回升。二是A股中报盈利增速可能较一季报出现改善：从4、5月工业企业利润增速、基数效应和中观景气看，上游周期、科技制造等盈利增速改善可能支撑A股整体盈利增速回升。（2）7月政策和外部事件影响可能偏正面。一是7月三中全会和政治局会议有望提振经济增长预期。二是中美等地缘风险7月可能维持平稳。（3）7月流动性预期依然维持宽松。一是特朗普支持率上升提升美联储年内降息的预期。二是6月季末过后，7月国内流动性可能再次宽松。 科创板改革深入，投资机会来临2024.6.20新股二级交投热情再度明显回暖，向上活跃周 期 仍 在 逐 步 演 进-华 金 证 券 新 股 周 报2024.6.16 短 期 调 整 空 间 有 限 ， 聚 焦 科 技 成 长2024.6.15 持续缩量调整后，A股7月可能出现反弹。（1）分子端：7月经济和盈利延续修复趋势。一是暑期消费旺季来临可能改善消费增速，7月出口和投资也可能维持一定增速；二是7月工业企业利润增速和A股中报盈利增速可能继续回升。（2）流动性：7月可能边际宽松。一是美联储年内降息的预期上升。二是季末过后，叠加7月三中全会和政治局会议大概率定调发展经济，国内流动性可能再次边际宽松。三是A股持续缩量后，历史经验上融资、新发基金可能回流；此外，经济预期和盈利改善后，7月外资也可能重新流入。（3）风险偏好：7月可能边际改善。一是7月政策预期偏强可能提振风险偏好；二是当前市场情绪指标处于低位，可能修复。 历年7月周期和消费行业相对占优；部分年份科技行业占优，受产业趋势驱动。复盘2010年以来7月A股行业的表现，可以看到：（1）周期和消费行业相对占优，如2010年的房地产，2011和2012年的食品饮料，2014、2017、2021年的有色金属，2016年的家电，2018年的钢铁，2019年的农林牧渔，2020年的社服。（2）部分年份科技行业占优，受产业趋势和政策驱动，如2013、2015年的传媒、军工、计算机，2019年自主可控下的电子，2021年的电新，2022年的机械。 7月继续均衡配置低估值红利和科技成长。（1）7月科技仍有配置机会：7月AI手机、卫星互联网等产业催化不断，三中全会继续提升对科技的政策支持。（2）7月低估值价值也值得逢低配置。一是7月中大盘继续占优；二是7月中报预告对行业表现影响较大，上游和中游制造可能占优。（3）7月建议继续均衡配置：一是政策和产业催化下的电子（半导体、消费电子）、通信（卫星互联网、低空经济）、计算机（智能驾驶、数据要素）、传媒（AI应用）；二是低估值高股息的银行、交运、电力、纺服、家电、石化等；三是可能超跌修复的电新、有色、化工等。 风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。 内容目录 一、月度聚焦：7月可能震荡反弹......................................................................................................................4 （一）影响7月A股走势的核心因素是基本面、政策和流动性...................................................................4（二）今年7月A股可能出现震荡反弹.......................................................................................................5 二、月度策略：持续缩量调整后A股7月有望出现反弹....................................................................................7 （一）分子端：7月经济和盈利修复预期可能回升......................................................................................7（二）流动性：7月可能边际宽松...............................................................................................................9（三）风险偏好：7月可能边际改善..........................................................................................................11 三、行业配置：7月继续均衡配置低估值红利和科技成长................................................................................13 （一）历年7月周期和消费占优，部分年份科技成长占优........................................................................13（二）7月科技成长和低估值价值均有配置机会........................................................................................14 四、风险提示....................................................................................................................................................18 图表目录 图1：7月市场表现及相关指标变化一览............................................................................................................5图2：高技术制造业PMI处于景气区间..............................................................................................................6图3：商品房销售增速出现改善..........................................................................................................................6图4：4-5月上中下游行业工业企业利润累计增速变化一览................................................................................6图5：5月各工业行业利润总额累计同比一览.....................................................................................................6图6：2023年中报盈利增速分行业一览..............................................................................................................7图7：近期央行加大逆回购力度..........................................................................................................................7图8：当前民调数据显示特朗普支持率高于拜登.................................................................................................7图9：盈利TTM增速持续回升............................................................................................................................8图10：出口可能支撑盈利继续改善....................................................................................................................8图11：6-9月为出口旺季....................................................................................................................................9图12：Q3专项债发行规模可能上升..................................................................................................................9图13：今年以来国内客运航班执行数量显著高于2019同期..............................................................................9图14：7月R007月均值有一定季节效应.........................................................................................................10图15：7月DR007月均值可能下降.................................................................................................................10图16：2024Q1超储率明显低于同期水平..................................................................