莱佛士医疗集团有限公司：新的医疗中心越来越受青睐；妇幼保健继续落后

编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 莱佛士医疗集团有限公司新的医疗中心受到关注；妇幼保健继续落后新加坡|医疗保健|结果2016年前9个月的收入/ PATMI分别占我们2016财年预测的77.1％/ 63.7％累积（升级）莱佛士医疗中心果园和莱佛士荷兰五世将在未来几个季度实现收支平衡员工成本压缩了营业利润率，并且随着RMG为扩大业务运营做准备，短期内可能不会恢复结果一目了然收盘价预测细分目标价格总回报公司资料1.51新元新币0.021.62新元9.1%收入119.3 101.5 17.5医疗保健服务（+ 39.7％）和医院服务（+ 6.0％）息税折旧摊销前利润22.3 21.7 2.7人事费用增加营运股份（百万股）:1,747马凯币（百万美元/新币百万）：1889.1 / 2629.7 52-西周高/低（SGD）:1.68 资料来源：公司，辉立证券研究（新加坡）收入增加，但人事费用增加抵消；营业利润率从2015年第三季度的18.2％降至2016年第三季度的15.6％。受患者人数增加和更高收入推动的收入增长阿伯丁S＆D HOLDINGS PTE LTD价格表现（％）4.8%3.3%所有部门的捐款，特别是新收购的国际紧急求救1百万吨H 3百万吨1年（MC Holdings）Pte Ltd及其子公司（统称为“ MCH”）。不包括妇幼保健，潘尼(1.0)(5.3)5.5收入同比仅增长7.9％（“同比”）。STI返回(0.6)(2.1)(2.8)人事费用仍然是最大的费用部分；仍徘徊在收入的50％以上。价格VS。性病有了MCH，2016年第三季度的员工成本占收入的百分比为51.5％，而2016年第二季度为50.4％。没有MCH，2016年第三季度员工成本占收入的百分比为50.1％，而2016年第二季度为49.6％。员工成本增加的原因是：（i）商场关闭近一年进行翻新工程后，RafflesMedical在指南针一号商场于2016年9月重新开放；我们认为，妇幼保健中心的成本合理化可能需要一些时间，而RMG则继续招聘以适应不断扩大的业务运营。1.801.601.401.201.0010月15日至12月15日至2月16日至4月16日至6月16日至8月16日妇幼保健尚未达到收支平衡，但管理层有信心应开始做出贡献下一个 RFMD SP公平FSSTI指数年，这是由于增加了患者负担及其重新定位策略。另一方面，莱佛士医疗果园（邵氏中心）和莱佛士医疗荷兰五世继续受到关注。事实上，RafflesMedical Holland V的性能好于预期，可能会在一年内达到收支平衡（与最初的一年目标相比）。截至10月24日资料来源：PSR布隆伯格关键金融2016年，约有95％的空间已投入使用。其余单位正在协商中，收入375411486561管理层对在2016年底之前达到完全入住率感到乐观。与此同时，息税折旧摊销前利润8792100115莱佛士医疗果园有望在2016年底实现收支平衡.NPAT（调整）65687381EPS（调整）0.040.040.040.05新元走强和宏观经济疲软给人们带来双重打击。PER，x（调整）32.834.135.832.9管理层分享了外国患者人数，尤其是来自印度尼西亚，马来西亚的患者人数P / BV，x4.03.93.53.4和俄语已经停止增长。但是，来自印度支那和DPS（S cts）1.832.002.172.33中国有所缓解。另一方面，它的本地和公司资源库股息收益率，％1.5%1.5%1.4%1.5%客户，特别是外籍人士和金融机构，可能会受到新加坡净资产收益率，％12.8%11.9%11.3%10.9%经济放缓。尽管如此，我们希望RMG在国内和分别在2017年和2018年启动莱佛士医院扩建和上海新外滩国际医院。基于折现现金流（DCF）方法，我们将目标价维持在1.62美元，但由于当前价格疲软为我们提供了切入点，我们将评级从“中性”上调至“收集”。资料来源：公司数据，PSR est。评估方法DCF（WACC：7.0％;端子g：3.0％）苏琳罪(+65 页面1 |菲律宾证券研究MCI（P）118/10/2015参考编号：SG2016_0212新币M N F Y14F Y 15 F Y 16 e F Y 17e新元mn16年3季度15年3季度y（％）评论2016年10月25日3M平均每日T / O（mn）：1.30营业利润18.618.50.3折旧费用增加PBT18.818.80.2主要股东（％）净收入，已报告16.215.64.0崔永LO48.1%净收入，调整后16.215.64.0菲尔有限公司4.9% 结果金融收入证明资产负债表12月的年度，百万新元2013财年2014财年2015财年2016财年2017财年 Y / E 12月，新币 mn2013财年14财年15财年16财年17财年收入341375411486561资产营业费用(263)(288)(319)(387)(446)个人防护装备154228264392457息税折旧摊销前利润788792100115无形资产00323232折旧及摊销(8)(10)(13)(15)(21)投资物业100228344344344息税前利润7077798494其他03444合伙人和合资企业00000非流动资产总计254459644772837净财务（费用）/公司11111贸易及其他应收款44377589102其他项目243133现金余额2661508611297PBT9581828898其他99101214税(10)(13)(13)(14)(15)流动资产总额319196171213213拍8568697583总资产5736558159841,050少数权益(0)(0)022净收入，已报告8568697684责任净收入，调整后6165687381短期债务56111111贸易及其他应付款项7374118144168其他2024272727流动负债合计98105157183206长期债务00211917每股数据其他210151515去年12月，SG分2013财年2014财年2015财年2016财年2017财年非流动负债合计210363432每股收益，已报告5.144.034.054.394.76每股收益3.673.853.964.214.59公平DPS1.671.832.002.172.33少数权益11191715BVPS28.4431.8334.9642.7244.49股东权益473539603751797现金流估值比率12月的年度，百万新元2013财年2014财年2015财年2016财年2017财年 Y / E 12月，新币 mn2013财年14财年15财年16财年17财年首席财务官P / E（X），调整27.032.834.135.832.9PBT9581828898市账率（X）3.54.03.93.53.4调整项(14)9131420EV / EBITDA（十）17.722.924.825.722.4厕所变化013(9)108股息收益率（％）1.7%1.5%1.5%1.4%1.5%运营产生的现金8210385112126增长和利润率（％）已付税金，其他(10)(10)(13)(14)(15)成长性来自运营的现金流71937398110收入9.4%9.9%9.6%18.4%15.3%首席财务官息税折旧摊销前利润11.4%11.1%5.7%8.3%15.3%资本支出净额(8)(18)(34)(143)(86)息税前利润12.2%10.4%2.3%6.7%11.2%收购，其他119(188)(144)11净收入，调整后14.5%6.7%4.9%8.2%10.9%投资现金流量111(206)(178)(142)(85)保证金CFFEBITDA利润率23.0%23.2%22.4%20.5%20.5%分享我的成功6812410息税前利润率20.5%20.6%19.3%17.4%16.7%贷款，扣除还款额(15)126(2)(2)净利润率17.8%17.3%16.5%15.1%14.5%股利(10)(12)(12)30(38)关键比率其他(0)(0)1500净资产收益率（％）14.1%12.8%11.9%11.3%10.9%筹资活动产生的现金流量(19)(3)4169(40)资产回报率（％）11.3%10.5%9.2%8.5%8.3%汇率的影响00000现金净变化163(116)(64)26(15)利息保障（X）8.58.06.25.64.5CCE，结束2661508611297 净负债（X）净现金净现金净现金净现金净现金净现金资料来源：菲利普证券研究公司（新加坡）估算*远期倍数和收益率基于当前市场价格；历史倍数和收益率基于历史市场价格。莱佛士医疗集团有限公司 页面2 |菲律宾证券研究（新加坡） 页面3 |菲律宾证券研究（新加坡）拉夫斯医疗集团有限公司结果评分历史1.80资料来源：彭博社，PSR1.601.401.201.000.8012345PSR评级系统总回报> +20%+ 5％至+ 20％-5％至+ 5％-5％至-20％<-20%备注建议购买累积中性减少卖出评分12345我们的建议并非完全基于上述定量返回乐队。我们考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报状况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及投机性底气在做出最终建议之前，先围绕股票市场价目标价16年10月2016年7月2016年4月16年1月15年10月15年7月2015年4月15年1月14年10月14年7月14年4月1月14日 香港代表的联系方式研究王enny交易总监（852）2277 6720张静研究分析师运输及汽车（86）2151699400-103营业额范国和研究分析师制药，保健，TMT（86）21 51699400-110欧阳兆麟公司和机构销售经理，国际销售经理（852）2277 6783（852）2277 6678SHIKITA Yoshikazu国际销售经理（日本团队）(852) 2277 6624 菲利普研究股票选择系统总回报建议评分备注> +20%购买1从目前的价格来看> 20％的上涨空间+ 5％至+ 20％积累2从当前价格来看上涨空间为+ 5％至+ 20％-5％至+ 5％中性3交易价格在当前价格的+/- 5％以内-5％至-20％减少4当前价格下跌-5％至-20％< -20%卖5从目前的价格下降-20％我们的建议并非完全基于上述定量回报范围。在做出最终建议之前，我们会考虑定性因素，例如（但不限于）股票的风险回报概况，市场情绪，近期股价升值速度，是否存在股价催化剂以及围绕股票的投机底蕴。一般免责声明该出版物由菲利普证券（香港）有限公司（以下简称“ PSHK”）在香港发行，该公司由证券及期货事务监察委员会在香港许可从事受管制的活动，包括第四类受管制的活动（证券咨询）。该出版物最初是由我们的海外分支机构的分析师准备的。本文所包含的信息基于PSHK及其关联公司认为准确的来源，本出版物所包含的任何分析，预测，预测，期望和观点均基于此类信息，仅是信念的表达。本材料仅供一般发行，不希望向客户提供量身定制的投资建议，也未考虑可能收到此报告的任何个人的财务状况和目标。投资者应就本报告中讨论或推荐的任何投资或证券的适用性寻求财务建议。本报告不是（也不应解释为）被任何未经法律许可在该司法管辖区从事此类业务的个人或公司在任何司法管辖区充当证券经纪人或交易商的邀约。未经PSHK明确书面同意，不得全部或部分或以任何形式或方式重新分发，转发或披露本研究报告。如有任何疑问，请直接发送至foreignstock@phillip.com.hk。投资涉及风险。有关产品风险的详细信息，请访问http://www.phiIlip.com.hk上的“风险披露声明”。 PhillipCapital的全球业务新加坡菲利普证券私人有限公司香港辉立证券（香港）有限公司印度尼西亚印尼