橡胶：出口数据利多的原因

2024-06-28 橡胶：出口数据利多的原因 报告要点： 张正华橡胶研究员从业资格号：F0270766交易咨询号：Z00030000755-23982459zhangzh@wkqh.cn 对橡胶胶价的看法：胶价既有需求的现实偏疲软。供应因为价高而增加的偏空担忧。又有收储轮储的预期利多，隐含的天气偏多。需求的偏空预期，因为517地产政策而转向偏多预期。 对胶价的影响： 主要关注地产政策的落实对橡胶需求的利多力度，以及天气和价格对产量影响的边际变化量。总体看目前不是很明确。需要产业链数据的逐步跟踪验证。 橡胶出口数据利多的原因分析 橡胶出口数据提供了利多的视角。市场预期泰国等国减产。 Wind提供了橡胶主产国的供应和出口数据。从ANRPC橡胶供应国的出口数据来看，2023年8月，出口数据79.94万吨，累计637万吨，累计同比差值为-49万吨。2023年9月，出口数据74.11万吨，累计711万吨，累计同比差值为-64万吨。 由于出口数据晚1-2个月公布。所以时间上来看，在2023年10月到11月，当市场逐步关注发现，橡胶出口比较明显减少。 市场对供应国出口数据的关注度是逐步上升的。 如果进一步分析出口数据的构成，发现泰国的数据占据了出口减少的主要部分。2023年9月，泰国出口数据27.96万吨，累计305万吨，累计同比差值为-30万吨。2023年10月，泰国出口数据31.49万吨，累计337万吨，累计同比差值为-36万吨。 泰国的出口比较明显地减少。是不是意味着泰国的供应出了问题？考虑到泰国的最低工资的不断上升，是不是其他工作的薪酬高分流了胶工？尤其是，泰国榴莲等水果价格的高涨，是不是分流了胶工和橡胶种植面积？ 2023年，泰国橡胶出口403万吨。累计同比-9.93%。显著减少。 单独看产量数据，利空。单独看出口数据，比较大利多。怎么看待这两个数据之间的隐含矛盾？ 部分橡胶出口减少是中国轮胎厂出海设厂导致 赛轮，通用在泰国，越南，柬埔寨的工厂，将减少橡胶的进口。 从海外市场需求来看，半钢胎需求更为旺盛。国内轮胎企业出海获批在建产能当中，半钢胎占比较高。根据华创证券统计的数据显示，到2025年，中国轮胎企业半钢轮胎产能将从2023年的9450万条增加到14780万条，增幅超过50%；全钢轮胎产能将从2023年的2615万条增加到2980万条。其中，赛轮半钢轮胎柬埔寨增加1200万条，赛轮墨西哥将增加180万条，玲珑塞尔维亚增加1200万条。通用泰国和通用柬埔寨分别增加600万条和250万条，两年时间产能翻倍。 我们假设按照2023对比2022，半钢产能增加1500万条，全钢产能增加500万条推测，橡 胶总进口将减少11万吨。 我们假设按照2024对比2023，半钢产能增加2100万条，全钢产能增加290万条推测，橡胶总进口将减少8万吨。 我们假设按照2024对比2018，半钢产能增加7000万条，全钢产能增加2000万条推测，橡胶总进口将减少45万吨。 注意：以上估计值包括泰国越南柬埔寨等工厂，为总体值。 部分橡胶出口的减少为疫情过后的需求乳胶手套需求减少。 我们推测，年度橡胶总进口预测减少5-10万吨。 部分橡胶出口的原因，还需要进一步分析。可能是供应减少的原因。 拟结论：橡胶出口数据的下降提供了我们认为可能受到1、中国轮胎厂出海设厂导致2、乳胶手套需求下降3、减产因素等三个因素的影响。产量数据和出口数据对减产真实情况的影响权重，还需要进一步研究。 泰国橡胶和榴莲的种植替代关系 榴莲大幅减产是否意味着橡胶大幅减产？ 2024年5月23日，泰国农业部和农产品委员会联合发布报告显示,受持续干旱及不利天气影响,泰国榴莲产量预计减少40%-60%。2024年榴莲季期间，东部地区和南部地区的榴莲产量可能会同比减少18%，产量96万吨，泰国榴莲产量创15年来最大跌幅。 天气干旱对农作物肯定有共同的影响。确实有影响。但影响不同。榴莲在2-4月对降雨量比较敏感。这个季节干旱会降低产量。橡胶的高产季节在9月-1月。 高温和干旱也并非严格对应。对橡胶而言，高温对产量直接作用不明显。干旱导致降雨量低会影响产量。降雨量的权重更高。 榴莲大幅减产是否意味着价格大涨？ 2024年，泰国榴莲减产显著，并不意味着价格大涨。因为需求下滑和部分供给的原因，2024年中国榴莲价格是显著下跌的。 榴莲和橡胶种植收益的比较：榴莲胜 假设橡胶单产250公斤/莱（1563公斤/公顷），单价60泰铢每kg，每莱的收入为15000泰铢/莱（1228元人民币/亩）。 假设榴莲单产480公斤/莱（3000公斤/公顷），单价120泰铢每kg，每莱的收入为57600泰铢/莱（4717元人民币/亩）。榴莲的单位面积经济产出，在目前价格下，远高于橡胶。 出于模型简化期间，不同单产的未详细列明。各作物各品种成本项过于复杂，暂时未列。考虑到橡胶价格目前为2011年高点值的0.3-0.4，而榴莲价格已经从23泰铢涨到了158泰铢（587%涨幅），因此农民的长期比价心态逐步发生变化可以理解。 农民是否会砍橡胶树去种榴莲？ 表面上看会优先选择榴莲。因为每亩地产出差异大。实际看种植和产量数据看，不明显。 从历史看，由于橡胶树和榴莲树种植周期长，按照一两年的短期收益进行种植轮换决策，导致收益远不及预期的情况，历史上出现过教训。因此农民对种植决策是比较谨慎和保守的。 政府确实有政策。 泰国媒体2021年7月29日报道，泰国橡胶管理局称，由于榴莲需求量日益增加，且是经济作物，农业与合作社部长提出种植榴莲替代橡胶树的思路，符合国家20年发展规划关于减少橡胶种植面积至1840万莱的要求，且可以立即推行。种植榴莲替代橡胶树完全可立即着手推行，计划替代面积目标为260万莱，每年砍伐40万莱橡胶林然后改种榴莲，2021年替代种植20万莱低于规定的每年40万莱。每莱替代种植给予16000铢的赔偿，并根据不同的作物给予3-5年的支持性投入。砍伐橡胶树种植其他替代作物计划仅针对树龄超过25年且不能再割胶的橡胶树。 从ANRPC报告看泰国橡胶总种植面积，翻种面积，新种面积，没发现显著的砍伐橡胶树的数据。 从榴莲种植数据可以看出，榴莲种植面积在明显增加。但能否描述为砍伐了橡胶树去种榴莲，有待商榷。 农民是否会因为种植榴莲耽误橡胶割胶？ 不太会。因为生产季节性不同，种植区域也有所不同。泰国割胶主要在当年的6月，到来年2月。榴莲主要的产季是在2-8月。 榴莲的产业链基础数据 2021年世界榴莲产量384.91万吨，东南亚是世界榴莲主产区，印尼、泰国、马来西亚和越南四国榴莲产量占比超过93%。产量占比大约为印尼35%，泰国31%，越南17%，马来10%，菲律宾2%。其他5%。 海关总署的数据显示，2022年中国进口鲜榴莲82.5万吨，其中近95%来自泰国。而到2023年，中国进口的142.6万吨鲜榴莲中，有92.9万吨来自泰国（65.14%），49.3万吨来自越南（34.57%）。 榴莲进口量从2015年的29.9万吨增长到2014年的142.6万吨，增长了3.8倍。进口值更是从2015年的35.0亿元增长到472.3亿元，增长12.5倍。 泰国是中国进口榴莲的大头，2021年及之前，几乎占比90%以上。全面垄断中国的榴莲进 口贸易。 2023年，越南向中国出口了49.3万吨榴莲，占中国当年榴莲总进口的34.6%。 经过多年的培育，海南榴莲成功挂果。2023年总产量约50吨，2024年挂果面积将增加到4000亩，预计总产量约250吨。预计当前种植的3万亩在2026年全部挂果，总产量也仅为0.5万吨左右。 考虑到榴莲进口量为142.6万吨，无论是50吨，250吨，还是5000吨，国产榴莲占比低于1%。对价格影响比较小。 对橡胶胶价的看法 胶价既有需求的现实偏疲软。供应因为价高而增加的偏空担忧。又有收储轮储的预期利多，隐含的天气偏多。需求的偏空预期，因为517地产政策而转向偏多预期。 对胶价的影响： 主要关注地产政策的落实对橡胶需求的利多力度，以及天气和价格对产量影响的边际变化量。 总体看目前不是很明确。需要产业链数据的逐步跟踪验证。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn