《流量展示：多头陷阱与空头打击》

牛市陷阱与熊市打击 《价格正确》自3月13日以来th（比特币峰值）当市场从预期美联储“点阵图”中更门牌号得分: 加密货币 22.0%，黄金 11.5%，石油 9.8%，大宗商品 7.9%，股票 4.5%，美元 4.2%，现金 1.8%，高收益债券 0.5%，投资级债券 -2.7%，政府债券 -5.9% 年度至今。 2024年5月2日 投资策略全球 多减码转变为更少减码时发生逆转（图表3和4），MOVE指数反弹超过100，MXN、JPY、可可等货币在4月份出现“闪崩”，27家“暴跌公司债券”（当日价格下跌超过5美分）（图表5）……“长期高位”的情况正在发生；好消息是……美联储“放松”（减少量化紧缩）以及日本投入550亿美元支持外汇之后，美联储加息和日元崩溃的“尾部风险”现在更低。 磁带故事\"ABC\"（除中国外的一切）贸易在过去的三个月内逆转（中国H股是全球表现最佳的股票市场，中国债券收益率不再下降）；“ABB”（除债券外的一切）贸易尚未逆转（持续“长垄断，短杠杆”在信贷和股票中的状况）；债券处于长期熊市，但硬着陆的风险定价如此之低，以至于在数据疲软的情况下，债券市场的熊市反弹可能非常猛烈。 最大的全貌：最佳同步利润指标 = ISM…ISM 在四月再次收缩 - 图表 7)；最佳领先指标 = ISM 与利润 = 新订单/库存比率…连续三个月下降（图表 2）。 迈克尔·哈特内特投资策略师 BofAS +1 646 8551508michael.hartnett@bofa.com 伊利亚斯·加洛乌>> 投资策略师 BofASE (法国) +33 1 87700087elyas.galou@bofa.com 安雅·谢列欣投资策略师 BofAS +1 646 8553753anya.shelekhin@bofa.com 金明杰 Jung投资策略师 BofAS +1 646 8550389myung-jee.jung@bofa.com 第2页有更多内容… 在此处讨论的交易理念和投资策略可能产生重大风险。不适用于所有投资者。投资者应在相关市场拥有经验以及财务资源以吸收应用这些想法或策略可能产生的任何损失。>> 由BofA的海外分支雇佣且未注册/未取得分析师资格根据FINRA规则。 请参阅“其他重要披露”部分，以获取有关特定司法管辖区中承担此处信息责任的美银证券实体的信息。 上述标识为“美银牛熊指标”的指标仅作为指示性指标，不得用作任何金融工具或合同的参考指标或绩效衡量，或未经美银全球研究预先书面同意，不得由第三方为任何其他目的依赖此指标。此指标并非旨在作为基准。美银全球研究 美银证券与其研究报告中所涵盖的发行人进行交易，并寻求与其进行交易。报告。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能会影响本报告的客观性。投资者应将本报告视为其投资决策的一个单一因素。请参阅第11至13页的重要披露。12690615 时间戳：2024年5月2日 10:37PM 美东时间 每周流动量98亿美元投资于股票，46亿美元投资于债券，6亿美元来自加密货币，11亿美元来自黄金，16亿美元来自现金。 流动知识： •黄金：自2024年1月以来最大资金外流（11亿美元），•加密货币：自2022年6月以来的最大流出量（60亿美元– 图表12），•IG债券：27th直接流入（39亿美元——图表10），•HY债券：每周小额流出（8500万美元），•中国：8周内最大资金流入（27亿美元—图11），•欧洲：1st自2023年12月以来的流入（3亿美元），•金融：8周内最大资金流出（70亿），•公共事业：1st自2024年1月以来流入（3亿美元）。 美银私人客户3.5 万亿美元 AUM…61.3% 股票，20.4% 债券，11.5% 现金；2024年股票的最大周度流入（>60 亿美元），2nd自2022年9月以来最大的流入；过去四周，私人客户购买 MLP、金融股和日本ETF，卖出医疗保健、公用事业和TIPS。 巴克莱野村牛熊指标从5.1上升到5.2，得益于SPX和2年期UST对冲减少、全球股票指数宽度上升以及新兴市场（EM）股票的资金流入。 整体图景： •债券处于“早期长期熊市”，由通货膨胀（财政过度、债务、战争、去全球化）驱动；过去4年美国30年期国债下跌了40%，长期熊市仅在选举（通过选举）和华尔街（通过债务评级、失败的拍卖）投票支持较少财政过度时才会出现。 •commodities in \"早期长期牛市\"中，由于相同原因加上对AI的新需求...注意自2018年美国与中国贸易战开始以来，黄金的表现优于股票， •股票在“后期长期牛市”（自2009年以来美国领导地位未变，没有衰退来改变领导地位加上估值）结束时，会出现泡沫和/或衰退（尤其是全球股票，尤其是新兴市场股票，远远不是“后期周期”）。 •美元在“长期熊市”中，特别是在与加密货币和黄金的对比中……美国债务/赤字需要弱势货币吸引外资，以及/或美联储通过降息对国债提供支持（“ICC”利息成本控制政策/QE/YCC）；注意2024年美元的周期性牛市，由“异常”宽松的财政政策推动的“美国卓越性”。 小图： •滞胀与“金发姑娘”现象在2024年……春季数据呈现“滞胀”迹象……ISM新订单指数低于50，而ISM支付价格指数高于60，美国职位空缺与失业人数比例降至自2021年8月以来的最低水平（图6）与上升的劳动力成本（ECI与单位劳动力成本）， •四月美国就业人数……若就业人数>225K且盈利（AHE）<0.2%，则金发姑娘状态回归且风险回归（通过IG和科技）……若就业人数<125K且AHE>0.4%，则滞胀风险下降的迹象是……滞胀双头棒（商品和防御性）， •中国长期的贸易将持续（图表8），但大多数与传统相反的夏季交易将是风险规避（科技、比特币、油料在“熊市陷阱”）中的低收益率，之后则是为杠杆（REITs、公共事业公司、美国区域性银行——图表9）和长期（可再生能源、生物技术…”熊市打击”）带来的痛苦贸易。 来源：美银全球投资策略，彭博社。截至2024年5月1日的市场预测美银全球研究 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美国银行全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：美银全球投资策略，彭博社 来源：EPFR 资产类别流动（表1） 股票：98亿美元流入（ETFs流入13.8亿美元，共同基金流出4.0亿美元） 债券：连续19周净流入（46亿美元） 贵金属：过去四周的资金流出（11亿美元） 固定收益流动（图表13） 国际债券流入量达到27周以上（39亿美元） 市政债券资金流出恢复（0.3亿英镑）中国债券基金净流出（10亿人民币）重启。TIPS流入恢复（50亿美元）两周内EM债务资金外流（70亿美元）政府/央行过去两周的外流（30亿美元）过去两周银行贷款流入（70亿美元） 美国股权流动（表2）两周内资金流入（0.1亿美元） 日本：过去两周的流入量（31亿美元） 欧洲: 1 st自2023年12月以来的流入（3亿美元） 按风格分类：流入美国大型股（42亿欧元），资金流出美国增长 按行业划分：流入技术（0.6亿欧元），utes（3亿欧元），流出材料（2200万欧元），com svs（3000万元人民币）房地产（2(9亿)，美国价值(9亿)，美国小市值股票（19亿美元）。 0亿纽元），能源（3亿纽元），消费者(0.4亿欧元)，hcare（0.5亿欧元），财务报表(70亿 )。图表13：银行贷款、TIPS、高收益债券的FICC流入，按AUM计算的每周FICC流入百分比 美国银行私人客户资金流动与配置 图表14：私人客户购买了EM债务、日本和市政ETFs，美银私人客户4周ETF流动占AUM的比例 来源：美银全球投资策略 来源：美国银行全球投资策略 来源：美国银行全球投资策略 来源：美国银行全球投资策略 来源：美国银行全球投资策略 资产类别总回报拼图 图表20：历年资产类别表现及按年份排名的跨资产回报自2000年以来 BofA 规则与工具 表3：美银全球投资策略专有指标当前所有美银全球投资策略专有指标的读数 模型表明了12个月前向全球每股收益年同比增长的趋势。来源：美银全球投资策略/关于指南：我们的交易模型 美银牛熊指标（B&B） 我们的美银牛熊指标为5.2，信号为中性。 表4：表5：美银美林牛熊指标 美银美林牛熊当前成分读数 来源：美国银行全球投资策略美银全球研究 本报告中关于美银牛熊指标的分析是回测的，并不代表任何账户或基金的实盘表现。回测表现描述的是特定策略在免责声明：上述标识的指标，包括巴克莱银行牛熊指标、MVP模型、巴克莱银行全球宽度法则、巴克莱银行新兴市场流动交易法则、巴克莱银行全球流动交易法则、巴克莱银行全球FMS宏观指标、巴克莱银行全球FMS现金法则、全球波浪理论、卖方指标和全球金融市场压力指标，仅作为指示性指标，不得作为任何金融工具或合同的参考目的或绩效衡量，或未经巴克莱银行全球研究事先书面同意，不得由第三方用于其他目的。这些指标不是作为基准建立的。 指示的时间段内的假设回测表现。在未来的时间段内，市场和宏观经济条件将会有所不同，相同的策略并不必然产生相同的结果。并未对任何实际投资组合可能实现与所显示类似的回报做出任何表示。实际上，回测回报与实际管理投资组合所实现的实际结果之间经常存在显著差异。回测表现结果有其固有限制，包括它们是在完全利用历史信息的前提下计算的，这允许安全选择方法进行调整以最大化回报。此外，所示结果并不反映实际交易或实质性经济和市场因素可能对投资组合经理在实际情况下决策的影响。回测回报并不反映咨询费、交易成本或其他费用或支出。 2024跨资产市场赢家与输家 表5: 2024年累计排名回报 年度累计跨资产排名回报 缩写词 FMS – 基金经理调查 ECI：就业成本指数 GWIM– 全球财富与投资管理 MMF – 货币市场基金 YCC – 利率曲线控制 QE – 货币量化宽松 QT – 货币量化紧缩 S&L – 储蓄与贷款 FCI – 财务状况指数AUM – 管理资产总额 U-rate – 失业率 披露 重要披露 美国银行全球研究部门人员（包括负责本报告的分析师）的薪酬取决于多种因素，其中包括美国银行公司整体的盈利能力，以及来自投资银行等的利由于战略分析的性质，本报告中推荐或讨论的发行人或证券不会持续跟踪。因此，投资者应将本报告视为提供独立分析，不应期望对其发行人或证券的持续分析或额外的报告。 润。负责本报告的分析师还可能基于多种因素获得薪酬，这些因素包括与分析师负责的证券或金融工具类别相关的销售和交易业务的整体盈利能力。 其他重要披露 价格仅供参考，仅用于信息目的。除非报告中另有说明，对于与任何股票证券相关的任何推荐，所引用的价格为报告发布前一天的交易日收盘时的该证券的公开交易价格；如果报告在盘中交易期间发布，则所引用的价格为报告日期和时间的交易价格；对于债务证券（包括优先股和信用违约掉期），价格为报告日期和时间的参考价，并来自包括美银证券交易台在内的多个来源。本报告中任何推荐完成的日期和时间应为本报告发布时记录在本报告时间戳中的日期和时间。 本报告可能涉及固定收益证券或其他在某些州或司法管辖区未提供或销售的金融工具，或涉及包括零售投资者在内的特定投资者类别。本报告的读者应被告知，关于此类工具的任何讨论、推荐或其他提及均不构成交易此类工具的招揽或要约。投资者应联系其美银证券代表或美林全球财富管理财务顾问以获取有关此类工具的信息。非机构投资者或市场专业人士在考虑本报告中的信息以进行任何投资决策或对内容进行必要解释之前，应寻求其独立财务顾问的建议。BofAS或其一家或多家关联公司（除研究分析师外）的官员可能在发行人（或相关投资）的证券或相关投资中拥有财务利益。