20 亿美元的股票回购为可持续的股东回报做好准备 ； 支持香港流动性

保诚集团（2378香港） 20亿美元的股票回购为可持续的股东回报做好准备；支持香港流动性 保诚公布了期待已久的20亿美元股票回购计划的资本管理更新，该计划将不迟于2026年中期完成，此外，FY24E的年度股息增长为7％- 9％，如年初宣布的（链接）。第一批7亿美元回购将于2024年6月24日至2024年12月27日整个下半年进行。根据我们的估计，这将使公司的普通股在FY24E减少约78万股，到2026年中期，总计减少约22.4亿股，至25.30亿股流通股，而不考虑与员工和代理人相关的其他回购计划和/或未来的股票股息。回购的约22.4亿股(CMBI est)，占截至2024年6月21日已发行股票总数的8.1%，将在伦敦上市时被取消(PRU。LN），而香港线的股票（2378。香港）和美国ADR（PUK。美国）将保持不变。 目标价137.8港元（先前TP为137.8港元）涨/跌83.7%现价港币$75.00中国保险Nika MA(852) 3900 0805 我们认为及时执行的回购表明公司重视对股东的资本回报，同时在监管资本要求和内部压力缓冲的基础上保持足够的盈余。此外，与集团长期追求提高香港股票流动性的做法一致，回购集中在伦敦线（PRU。LN）为香港上市的营业额提供顺风（2378。香港），其中6月24日交易量增长17.7倍，成交量上升至0.16%（6月21日：0.01%，图1）。也就是说，该公司的股权结构仍然严重影响着海外市场，因为截至2024年6月17日，香港的流通股仅占总流通股的6.73%（图2）。 强大的资本基础和自由盈余比率保持在> 200%。鉴于85亿美元的集团自由盈余，不包括。在2023年的发行权和无形资产中，保险公司设法在EEV所需资本60亿美元的基础上获得了242%的自由盈余比率(图3)。如果考虑到2023年的第二次中期股息（每股0.1421美元）和即将进行的20亿美元股票回购，我们估计该集团的自由盈余比率在形式上保持在202%的稳定，在管理层的指导下保持在175% - 200%的经营范围之上。（图3）。我们认为，总运营自由盈余产生（Gross OFSG）将引领集团自由盈余的增长，而OFSG将受到核心NBV上升的推动。我们预计FY24E的净资产净值增长将受到销量以及利润率有限下行的推动。资本政策再次强调了五年战略计划的目标，该计划要求到2027年OFSG的5年复合年增长率达到两位数，达到44亿美元以上。在我们的模型中，我们预测FY27E的OFSG总额为45亿美元，这意味着到FY22年底，五年复合年增长率为10.4％，而总额为28亿美元（图4）。 伦敦回购支持香港流动性改善。根据我们的估计，这家保险公司将把20亿美元的回购集中在伦敦证券交易所（LSE）上，将回购并取消总计约2.24亿股股票。鉴于在海外市场交易的浮动股份的结构93%（图2），本集团长期以来一直愿意提高香港上市名称2378的股票交易流动性。香港。我们预计，在回购完成后，香港流通股的比例将从6.7%小幅上升至7.3%（CMBI估计，图5），假设未来没有资本变动。我们认为，改善的浮动股权结构将为香港市场的后续股票发行提供动力，抵消稀释效应，同时提高各自股票的流动性。 估价:尽管第1季度新业务利润（NBP）增长放缓，经济数据参差不齐，增加了宏观不确定性，但我们认为该保险公司通过回购获得的20亿美元资本回报是中长期重新评级的驱动力。加上10亿美元的有机增长投资计划，我们预测该保险公司的净现值到27财年将达到4.9 -50亿美元，这意味着五年复合年增长率为18％（图6），符合15 - 20％的指导。该股目前的市盈率为FY24E 0.52倍。维持买入，TP为137.8港元，意味着FY24E市盈率为0.95倍。 相关报告: 1.保诚集团。（2378 HK）- NBP在下半年利润率较高的推动下上涨；预计2024年3月22日FY24 DPS将继续增长7% - 9%（链接） 焦点图表 资料来源：Wind，CMBIGM |注：股价按2024年6月25日下午4: 00的市场收盘价报价。 来源：Wind，CMBIGM |注：保诚最新的浮动股权结构日期为2024年6月18日。 资料来源：公司数据，CMBIGM |注：自由盈余比率是计算。作为集团自由盈余，不包括无形资产加上人寿业务的EEV所需资本，除以人寿业务的EEV所需资本。 资料来源：公司数据，CMBIGM估计|注：公司的财务目标包括OFSG毛额在FY22 - FY27E的五年复合年增长率为两位数。 资料来源：公司数据，CMBIGM估计|注：公司的财务目标包括NBP将增长5年复合年增长率的15% - 20%。 来源：Wind，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 资料来源：公司数据，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，与分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关，或将直接或间接相关。此外，分析师确认分析师或其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 购买：未来12个月潜在回报率超过15%的股票HOLD：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票SELL：未来12个月潜在亏损超过10%的股票NOTRATED：Stock未被CMBIGM评级 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而产生的任何直接或相应的损失、损害或费用负责。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。