引言 5.30日后,PVC在宏微观的共振下出现了一波连续的回调,宏观方面有数据出现预期差、政策真空期、预期落空的影响,微观方面则是自身高库存、弱基差的隐忧仍在。虽然月底公布的一些数据可能仍会出现预期差,但是空头情绪在这一轮回调中已经宣泄较多,再叠加PVC自身估值又重回合理区间,对外也有外盘的支撑,而且又恰逢部分品牌被排出交割以及渤化的装置出事故,因此在这个位置不宜再过分看空,情绪的阶段性修复可能随时到来。 1 宏观 宏观来看,股指、商品的这一轮回调几乎是同步的,表明情绪、整体数据的影响在这一轮回调的影响中对商品的定价权更为显著。在5.1劳动节前后,随着一波地产利好政策的集中释放,后续相关政策逐步进入真空期,而相关的地产实时数据也显示政策效果仍待进一步跟踪,市场乐观情绪逐步消退;到了5月底及6月中旬,5月的部分数据诸如PMI、金融数据、房地产数据等出现了一定的预期差,市场的乐观情绪也进一步降温,开始向下修复此前预期下的大宗商品估值;到了6月中下旬,随着对JX预期和论坛预期的落空,市场情绪进一步释放,股票、商品的估值也进一步下杀。 虽然6月的一些数据仍有可能出现一定的预期差,但是悲观情绪已经在这一轮回调中释放较多,市场整体情绪和预期相比今年1-2月份也不会更差,一线城市的地产数据近期有企稳现象,8月市场也仍有JX预期,因此这一轮急跌后或有阶段性反弹修复的可能。此外,6.26是ETF期权最后交易日,6.27日是A50股指期货最后交割日,空头力量在集中释放完后,市场情绪也会有阶段性回暖的倾向。 09合约而言,大部分工业品后续可能更多的是反弹,而非反转,一是阶段性情绪高点已过,国内后续部分会议可能更关注的是 固本培元,而非短期刺激;二是海外需求,尤其是欧美等发达经济体,因为自身的需求回落和一些地缘政治影响,可能会出现一定的疲软。商品整体大的机会可能还是要等到美联储释放明确的降息信号后。 图1商品房成交面积 数据来源:WIND 2 微观 微观角度,在经历了5月中下旬的一轮大涨后,PVC低估值的属性已经得到修复,出口优势也渐渐消失,一些资金也顺势了结。与此同时,随着市场乐观情绪逐步消退,PVC基本面一些不太好的因素开始被市场重新审视,比如高库存、弱基差等等,这些也加剧了PVC这一轮的下跌。 相对好的地方是,6000附近PVC低估值的属性重新回归,而且随着基差的走强以及部分品牌被排出交割,后续仓单压力将有所缓解。此外,虽然因为集装箱紧缺的因素使得PVC的出口受到一定影响,但海外地区近期PVC的超涨(尤其是印度)还是能够对国内PVC形成量价上的支持。供给端来看,7月部分上游仍有检修预期,其中不乏一些大厂,能带来一定的缩量利好,又恰逢渤化的装置出事故,因此PVC09合约在7月反而供给端有故事可发酵;而前端的电石受双限和用电影响,供给后续上量的可能性不大,前端的支持仍存。 图2PVC出口利润 数据来源:钢联 3 总结 风险提示:能源价格持续下跌、地缘风险 综合来看,就PVC09合约而言,在不出现超预期的供给减量的情况下,此轮顶部或已显现,高库存和高仓单仍会将其上方空间锁死;但是随着近期PVC的连续下跌,底部空间也逐步明朗,如无系统性风险出现,阶段性修复的行情或许也将临近。 作者简介 刘冠民 中粮期货研究院化工研究员 交易咨询资格证号:Z0020357 风险揭示 1.中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可,任何单位或个人都不得以任何方式修改本报告的部分或者全部内容。如引用、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的,本公司将保留追究其相关法律责任的权力。 2.本策略观点系研究员依据掌握的资料做出,因条件所限实际结果可能有很大不同。请投资者务必独立进行交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3.市场具有不确定性,过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意见。 4.在法律范围内,公司或关联机构可能会就涉及的品种进行交易,或可能为其他公司交易提供服务。