台湾下游科技产业：亚洲行销访谈摘要：IPHONE 、人工智慧、鸿海、夏普

台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2016年10月31日 資料來源：Google 廖顯毅 +886 2 6606 5930 arthur.liao@fubon.com 徐立雯 (886-2) 6600-5965 liwen.hsu@fubon.com 台灣下游科技產業 亞洲行銷訪談摘要：iPhone,、人工智慧、鴻海、夏普 投資摘要 在拜訪過日本、香港、新加坡的法人客戶(機構投資人)之後，富邦發現，大多數客戶仍聚焦於iPhone的影響，並希望知道1Q17庫存建立預估值是否能超越5,000~5,100萬支。令我們驚訝的是，日本的投資人對人工智慧(AI)相當感興趣，特別是未來5年將因此產生的伺服器需求。他們相信人工智慧若應用在無人駕駛、高速繪圖、物聯網上將會啟動市場對資料中心的需求。至於鴻海/夏普，大多數客戶對於夏普是否能轉虧為盈仍舊持保留態度，並且擔心夏普的OLED事業發展將會落後三星與LG。整體上，鴻海(2317 TT)、和碩 (4938 TT)、大立光(3008 TT)、可成(2474 TT)、鴻準(2354 TT)、景碩(3189 TT)、英業達(2356 TT)、廣達(2382 TT)是客戶們比較感興趣的股票。 iPhone 7展望與iPhone 8規格預估 Apple 4Q16財報、毛利率、營益率皆低於市場預期。iPhone 4Q16庫存建立預估值逾7,500萬支，產品單價也上升了，因為顧客對儲存容量較大的產品具接受度(特別是128GB的產品)。此外，市場希望1Q17 iPhone庫存建立預估值能達到5,000萬支，低於此水準將會令投資人失望。至於iPhone 8，在4.7吋、5.5吋、5.8吋這3款產品當中，只有5.8吋的iPhone 8採用AMOLED。客戶們對於機殼的金屬部分有不同的看法，儘管iPhone 8連背蓋也將換成玻璃材質。有些客戶認為，金屬框的ASP，不會和一體成形的鋁製機殼相去太遠，並認為可成目前股價仍屬便宜。但是，富邦認為，若Apple選擇採用玻璃機殼與無線充電，那麼這個趨勢對於金屬機殼來說是不利的。我們預估iPhone 8將繼承Apple Watch的多項技術，例如AMOLED、substrate PCB、不鏽鋼外框、無線充電等等。至於英業達能從AirPod獲利多少，看好看壞的投資人都有。 人工智慧將帶動伺服器需求 Tesla宣布將與NVIDIA合作開發自動駕駛車並打造全球最先進的資料中心。英特爾預估，未來5年伺服器市場將呈現成長態勢，需求主要來自於資料中心與雲端運算。我們認為英業達值得投資人親訪，因FY17英業達的伺服器事業，營收可望達到46億美元，銷售佔比可望達37%，獲利佔比可望達到62%。 鴻海與夏普 仍舊有許多投資人不相信夏普在營運上能夠轉虧為盈。夏普自估，在縮減開支並結束虧損的北美電視業務之後，FY16營業利益將達到400億日圓。如同富邦10月18日的報告曾提到的，鴻海計畫利用iPhone、iPad、MacBook、iMac等等的面板訂單來提高夏普面板廠的產能利用率。此外，夏普的太陽能事業可望解決合約與電廠的問題。儘管大部分投資人仍舊擔心夏普未來兩年OLED事業的的進展，富邦認為，在鴻海的協助之下，夏普可望轉虧為盈，並在FY18增加對OLED事業的資本支出，夏普OLED事業2019年將會出現顯著的進展。 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 2 圖表1：富邦亞洲行銷拜訪重點選股 公司名稱 代號 市值 富邦 當前股價 目標價 EPS PE(x) PB(x) ROE (%) 殖利率(%) (百萬美元) 評等 FY16F FY17F FY16F FY17F FY16F FY17F FY16F FY17F FY16F FY17F 鴻海 2317 TT 46,458 Add 84.8 97.0 8.3 9.7 10.2 8.7 1.3 1.2 12.3 12.9 4.2 4.9 和碩 4938 TT 6,873 Neutral 84.4 80.0 7.5 8.0 11.2 10.6 1.5 1.3 11.4 13.0 4.9 5.2 大立光 3008 TT 15,835 Add 3,735.0 4,700.0 172.0 236.1 21.7 15.8 6.4 4.9 32.6 35.3 1.6 2.2 可成 2474 TT 5,992 Neutral 246.0 195.0 30.2 28.3 8.1 8.7 1.4 1.3 18.8 15.6 3.5 3.3 鴻準 2354 TT 4,092 Add 91.5 105.0 8.5 8.7 10.8 10.5 1.4 1.4 12.4 12.0 7.4 7.6 景碩 3189 TT 1,038 Add 73.6 87.0 6.1 7.2 12.0 10.2 1.1 1.1 8.4 9.9 6.7 7.9 英業達 2356 TT 2,819 Add 24.9 30.0 1.6 2.3 15.4 10.7 1.4 1.3 8.8 11.5 5.2 7.5 廣達 2382 TT 7,925 Reduce 64.9 53.0 4.2 4.2 15.3 15.4 1.3 1.3 9.9 8.5 5.4 5.3 資料來源：Bloomberg、富邦投顧。以2016/10/28收盤價預估 台灣股市 | 科技 事件分析 請參閱末頁之免責宣言 3 免責宣言 分析師認證 負責分析師（或者負責參與的分析師）確認： 1. 本研究報告的內容係反映分析師對於相關證券的個人看法。 2. 分析師的報酬與本研究報告內容表述的個別建議或觀點無關。 免責聲明 本研究報告所載資料僅供參考，並不構成要約、招攬、邀請、宣傳、誘使，或任何不論種類或形式之表示、建議或推薦買賣本研究報告所述的任何證券。所載資料乃秉持誠信原則所提供，並取自相信為可靠及準確之資料來源。然而，有關內容及看法並未考慮個別投資人之投資目標，財務狀況及特別需求。本研究報告所載述的意見可隨時予以更改或撤回，恕不另行通知。本公司及任何關係企業等，皆有可能持有報告中提及的證券。本公司或任何關係企業會提供或嘗試提供投資銀行或其他形式的服務給報告中提及的公司。富邦投顧保留報告內容之一切著作權，禁止以任何形式之抄襲及轉寄他人。 本研究報告原文為英文，如對中譯版之內容正確性有任何疑問，請參考原始英文版 富邦的股票評等標準 評等 定義 買進 預估未來6個月內的絕對報酬超過 30% 增加持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於 10-30% 中立 預估未來6個月內有絕對報酬介於10%與負10%之間 降低持股 預估未來6個月內的絕對報酬介於負10-負30% 賣出 預估未來6個月內的絕對報酬高於負30% 未評等 由於富邦目前與該公司有特定交易或沒有足夠的基本資料判斷該公司評等 評估中 目前正在研議個股的投資評等，將於3到6個月內提供投資評等 產業評等 定義 優於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現突出 持平 預估該產業在未來6個月內與大盤指數表現相較持平 劣於大盤 預估該產業在未來6個月內會比大盤指數表現較差