可转债周报（6.17-6.21）：信用风险冲击，转债市场调整

信用风险冲击，转债市场调整 可转债周报（6.17-6.21） 投资要点 2024年06月24日 二级市场跟踪。1）转债市场调整。截至6月21日，上证指数周环比下跌1.14%，收于2998.14点；上证转债周环比下跌1.84%，收于346.7点；中证转债周环比下跌2.2%，收于388.72点；深证转债周环比下跌2.84%，收于273.86点。利率债表现震荡。6月21日，1年期国债收于1.59%，周环比持平；10年期国债收于2.26%，周环比持平。2）从转债行业来看，所有行业均收跌，社会服务、石油石化、轻工制造等行业领跌，周跌幅分别为-10.46%、-4.91%、-4.53%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位转债分别为诺泰转债、惠城转债、盛路转债、山河转债和九典转02，周涨跌幅分别为21.15%、18.71%、8.13%、6.8%和4.3%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为广汇转债、鹰19转债、山鹰转债、三房转债和英力转债，周涨跌幅分别为-33.12%、-25.53%、-22.55%、-21.8%和-20.47%。4）转债估值压缩。截至6月21日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为48.74%和69.33%，周环比分别下跌1.42个百分点和下跌1.12个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为81%、18.78%、16.15%、8.68%、8.04%，周环比分别下跌2.75、下跌0.76、上涨1.63、下跌7.38、下跌0.36个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 一级市场跟踪：上周（6.17-6.21）无转债发行和上市。截至2024年6月21日，待发新券中已拿到证监会批文的转债17家，规模共计94亿元；已通过发审委转债13家，规模共计189亿元。 相关报告 1可转债周报（6.11-6.14）：信用冲击放缓，新券发行重启2024-06-182可转债周报（6.3-6.7）：信用风险扰动，转债弱势调整2024-06-113可转债周报（5.27-5.31）：估值仍有支撑，警惕弱资质转债2024-06-03 核心观点：：信用风险冲击，转债市场调整。上周转债市场下跌，一方面是上周A股延续调整，带动转债下行；另一方面是低价转债承压，部分转债信用风险进一步暴露：1）转债评级密集下调。截至2024年6月21日，今年评级调降的转债共有11只，其中上周共有8只转债评级下调，数量明显增多；考虑到评级截止时间延至7月末，以及当前仍超过一半的转债尚未出具评级，后续转债评级调降的信用风险或未释放完毕。2）正股退市风险。上周部分低价转债面临正股面值退市等风险，信用风险进一步外溢带动其余部分弱资质转债下跌。往后看，转债信用风险能否企稳、低价转债能否修复仍有待观察。建议采取哑铃型策略，一是配置信用资质较好的中低价转债以及存在供给稀缺性的大盘底仓转债，二是关注具备成长性和进攻性的偏股型转债。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的中低价转债和大盘底仓转债；2）业绩预期较好的转债标的，如出口链上受益于补库需求等景气度较高的板块；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率表现震荡（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率表现震荡（%）...........................................................5图5：利率债期限利差走阔（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差周环比收窄（%，BP）..........................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动（%）............................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（6.17-6.21）........................................................7表2：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................8 1核心观点 股市：静待指数企稳。上周A股市场延续弱势调整，上证指数收报2998.1点，再次处于3000点以下的机会区域，短期宜静待指数企稳；从交投情绪来看，上周沪深两市日均成交额为7074.54亿元，较前一周下降5.53%，市场交投情绪一般、新资金入场意愿有待改善；从板块风格来看，受科创板八项改革措施推动，科创50指数周上涨0.55%，领涨各板块指数，但行情持续性仍待观察。总体而言，5月经济数据显示国内经济修复动能有所放缓，地产政策提振效果仍有待观察，此前央行设立的3000亿元保障性住房再贷款，由于符合收储条件的项目有限、收购价格谈判难度较大、租金回报率不高，地方层面推进房地产收储的节奏仍有待加快；弱修复的经济基本面对A股产生一定扰动，短期宜静待指数企稳。 债市：长端利率突破关键点位。上周长端利率继续下行，30年期国债到期收益率突破了2.5%的关键点位，主要支撑因素仍为弱修复的经济基本面与债市资产荒格局。从基本面来看，5月经济数据体现出修复动能有所放缓，投资增速不及市场预期，地产投资降幅扩大，地产政策提振效果仍有待观察。从供需格局来看，截至上周五，新增专项债发行进度约为全年新增限额的34%，目前地方债发行节奏整体仍然偏慢，债市资产荒格局延续。此外，近期权益市场下跌，风险偏好有所回落，股债跷跷板效应下债市需求被推升。展望后市，长期来看，弱修复的经济基本面仍为债市的主要支撑，但在央行对于利率风险的关注、止盈情绪等因素的影响下，短期或产生一定波动。 转债：信用风险冲击，转债市场调整。上周转债市场下跌，一方面是权益市场上周延续调整态势，带动转债市场下行；另一方面是低价转债再次承压，部分转债标的信用风险进一步暴露：1）转债评级密集下调。截至2024年6月21日，2024年评级调降的转债共有11只，其中上周共有8只转债评级下调，数量明显增多；考虑到今年评级跟踪报告截止时间延期1个月至7月末，以及当前仍有超一半转债尚未出具评级，后续转债评级调降的信用风险或仍未释放完毕。2）正股退市风险。上周部分低价转债面临正股面值退市等风险，信用风险进一步外溢带动其余部分弱资质转债下跌。往后看，转债信用风险能否企稳、低价转债能否修复仍有待观察。转债策略来看，建议仍然采取哑铃型策略，一是配置信用资质较好的中低价转债以及存在供给稀缺性的大盘底仓转债，二是关注具备成长性和进攻性的偏股型转债。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的中低价转债和大盘底仓转债；2）业绩预期较好的转债标的，如出口链上受益于补库需求等景气度较高的板块；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 2重点行业/主题跟踪 证监会：6月19日，证监会发布《关于深化科创板改革服务科技创新和新质生产力发展的八条措施》（以下简称《八条措施》），进一步深化改革，提升对新产业新业态新技术的包容性，发挥资本市场功能，更好服务中国式现代化大局。《八条措施》聚焦强监管防风险促进高质量发展主线，坚持稳中求进、综合施策，目标导向、问题导向，尊重规律、守正创新的原则，在市场化法治化轨道上推动科创板持续健康发展。主要包括：一是强化科创板“硬科技