白糖周报

正信期货白糖周报20240624 研究员：张元投资咨询证号：Z0015860Email：zhangyuan@zxqh.net 目录ONTENTSC 1 主要观点 2 行情回顾 基本面分析 3 价差跟踪 4 主要观点 白糖：关注巴西产量预期差，郑糖震荡区间下移 国际方面，巴西中南部地区，2024/25榨季截至6月1日，巴西中南部地区累计产糖783.7万吨，同比增加11.80%。绝对量上来看，11.8个百分点的涨幅，是挺大了的，但是由于巴西前段时间天气利于压榨，糖厂今年压榨进度提前，市场预估后期巴西难以维持当前的增产力度，所以后期巴西陆续公布的产量数据将对内外盘走势起决定性作用。印度方面基本定产，预计印度2023/24榨季糖产量预计为3212.5万吨，而上榨季为3339万吨。印度大选结束后，政府不太可能调整本榨季的出口政策，政府倾向于增加国内白糖库存储备。下一榨季，印度将迎来恢复性增产，关注其生物乙醇和出口政策变动。泰国则已完成23/24榨季压榨，产糖量为877.26万吨，同比下降20.25%。最终产量比此前预估值850万吨略高。新榨季降雨改善的预期下，Datagro预计泰国2024/25年度糖产量为1050万吨，高于2023/24年度的877万吨，因甘蔗种植面积扩大。 国内方面，进口情况是市场关注焦点，商务部数据显示2024年5月关税配额外原糖实际到港3881吨，6月预报到港55760吨。4月下旬配额外进口利润打开，算上船期，5月配外进口到港量仅为3881吨，对当前国内供需影响不大，但是整个5月配外进口利润持续打开，所以6月预报到港超5.5万吨。按当前的情况推测，进口预计在远端放量，这一预期的压力也给到了盘面，使得近期国内郑糖盘面走势明显弱于外盘原糖。 策略：11月份印度开榨之前，巴西双周产量数据决定原糖价格走势，虽然巴西增产确定性很高，但过程中需要密切关注产量的预期差。国内塘市关注焦点在于进口情况，近期盘面仍旧维持低位震荡思路，参考区间6000-6200。 行情回顾 基本面分析 基本面分析 3.1欧洲陆续降息，强化美元指数 美国CPI和PPI的放缓幅度略胜预期，但美联储仍旧释放强硬鹰派信号，美元强势走高，欧洲议会选举余震，市场担忧欧洲未来局势，欧洲股市崩盘。国内方面，5月金融数据不及市场预期、实体需求偏弱，商品市场整体承压。 基本面分析 3.2巴西：2024/25榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计产糖783.7万吨，同比增加11.80% 5月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4519.8万吨，较去年同期的4677.1万吨减少了157.3万吨，同比降幅达3.36%；甘蔗ATR为129.85kg/吨，较去年同期的134.95kg/吨下降了5.1kg/吨；制糖比为48.28%，较去年同期的48.65%下降了0.37%；产乙醇21.18亿升，较去年同期的21.22亿升下降了0.04亿升，同比降幅达0.20%；产糖量为270万吨，较去年同期的292.6万吨下降了22.6万吨，同比降幅达7.72%。 2024/25榨季截至5月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为14074.2万吨，较去年同期的12662万吨增加了1412.2万吨，同比增幅达11.15%；甘蔗ATR为122.07kg/吨，较去年同期的124.46kg/吨下降了2.39kg/吨；累计制糖比为47.88%，较去年同期的46.68%增加了1.20%；累计产乙醇64.66亿升，较去年同期的58.56亿升增加了6.1亿升，同比增幅达10.42%；累计产糖量为783.7万吨，较去年同期的701万吨增加了82.7万吨，同比增幅达11.80%。 基本面分析 3.3巴西糖醇比大幅回落，但是制糖仍旧更有性价比 巴西产糖量与制糖比有着密切的关系，本年度至今巴西维持着高制糖比，基本符合市场预期。对未来制糖比的预判中，糖醇比价是个非常重要的参考因素。从醇油比价上看，当前数据在0.65左右，低于0.7的临界值，乙醇较油有优势。但即便如此，含水乙醇折糖价与原糖价差依然较大，所以巴西制糖比仍旧处于历史同期高位，预计制糖比在24/25榨季继续维持高水平。 基本面分析 3.4印度：2023/24榨季截至5月31日，印度累计产糖3167万吨 据印度糖厂联合会(NFCSF)的数据，2023/24榨季截至5月31日，印度甘蔗压榨量为3.1378亿吨；产糖量为3167万吨；平均产糖率为10.09%，较上榨季同期的9.83%提高0.26%；531家糖厂已收榨，较上榨季同期的516家增加15家；仍有3家糖厂在进行压榨生产工作。其中，马邦产糖量为1102万吨，北方邦产糖量为1036.5万吨。除泰米尔纳德邦外，其他邦的糖厂均已收榨。据NFCSF的预测，印度2023/24榨季糖产量预计为3212.5万吨，而上榨季为3339万吨。 基本面分析 3.5三、泰国泰国24/25榨季增长预期较大 泰国2024/25年度甘蔗压榨量应达到1.1亿吨。创纪录的甘蔗价格、正常化的化肥价格、成功的面积扩张和甘蔗出芽良好都应该有所贡献。最终结果将取决于今年剩余时间的降雨量。 根据嘉利高对泰国境内甘蔗种植的最新调研情况来看，泰国农民已经从低地（上东北以西）的水稻和高地（上东北以东）的木薯转向甘蔗，甘蔗的新种植面积显着增加。这主要归因于创纪录的1,420泰铢/吨甘蔗价格。同时5月份后，泰国降雨改善，利于甘蔗生长。 基本面分析 3.6全国食糖产销数据（2023/24年制糖期截至2024年5月底） 截至5月底，2023/24年制糖期食糖生产已全部结束。全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。其中，产甘蔗糖882.42万吨；产甜菜糖113.9万吨。全国累计销售食糖659.28万吨，同比增加34.12万吨，增幅5.46%；累计销糖率66.17%，同比放缓3.49个百分点。食糖工业库存337.04万吨，同比增加64.83万吨。 基本面分析 3.7近期外强内弱，配额外进口利润有所收窄 基本面分析 3.8进口预计在远端放量，这一预期的压力也给到了盘面，使得近期国内郑糖盘面走势明显弱于外盘原糖 国内目前已经进入纯消费季，5月产销数据一般，国内工业库存仍旧处于低位，国产糖并不愁销路。不过在配额外进口利润打开后，最值得关注的是进口数据。 按商务部数据，2024年5月关税配额外原糖实际到港3881吨，6月预报到港55760吨。4月下旬配额外进口利润打开，算上船期，5月配外进口到港量仅为3881吨，对当前国内供需影响不大，但是整个5月配外进口利润持续打开，所以6月预报到港超5.5万吨。 按当前的情况推测，进口预计在远端放量，这一预期的压力也给到了盘面，使得近期国内郑糖盘面走势明显弱于外盘原糖。 基本面分析 3.95月全国新增工业库存377.04万吨，上期值420.74万吨。截至06月21日注册仓单16471张。 基本面分析 3.11本周国内产区白糖现货价格整体走势平稳 价差跟踪 4.1基差：本周现货价格略强于期货盘面，基差整体有所扩大 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看