量化CTA周报：市场情绪仍然悲观

量化CTA周报 p截至6月17日当周，四大期指下跌，IH2406下跌0.88%，IF2406下跌1.13%，IC2406下跌2.07%，IM2406下跌2.11%。上周前半段小幅反弹，后半段受到政策不及预期影响，市场情绪再度走弱，下周预期股指以磨底修复为主。 操作评级： 股指评分5国债评分5 p跨品种比值震荡走弱，市场风险偏好明显回落，IC/IH比值回落至2.115。持仓量方面，波动率放大的情况下期指信号强度持续走低，但是边际上已经有所改善，目前已至近3个月历史低位水平。 p估值指标来看，当前沪深300市盈率倒数-10年国债利率处于过去五年81%的分位点；沪深300股息率/10年国债利率处于过去五年82%的分位点。相对债市来说，股市依然具有性价比。 国投安信期货 宏观金融组王锴 期货投资咨询号Z0016943 p从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标2分，流动性指标4分，估值指标3分，市场情绪指标1分。期债方面，通胀指标8分，流动性指标7分，市场情绪指标9分。期现价差方面，主力合约基差贴水仍在偏高水平震荡，远月合约贴水幅度分化IC与IM季月合约贴水再次扩大。 gtaxinstitute@essence.com.cn p金融衍生品量化CTA策略上周净值上升0.04%。长周期方面，目前5月金融信贷数据低于预期对于期指的压力作用较为明显，尤其是季节性修正后的M1和M2的边际走弱，从而导致能够流入股市的超额流动性有限。持仓量方面，周内波动上升，IC和IM信号下降幅度较大，在周四触及20日线后有所企稳，IF和IH相对降幅有限，目前已回归中性区间。短周期方面，汇率有一定压制，北向资金连续三周流出,保险公募机构加仓减缓。基本面数据方面，高频数据显示当前生产端整体保持在疫情以来的中枢水平附近震荡，而需求端同样承压，特别是商品房成交面积不及预期，需求的修复可能需要更长时间。综合信号目前受短周期和持仓量影响有所分化，短周期IM和IC高于IH，持仓量则是IH和IF高于IM，但整体水平趋向震荡。期债方面，短期资金面给予较强的支撑，长周期小幅回升，风险偏好促使持仓量大幅上行，整体信号强度上升，目前看多TF。 p风险提示：1、经济复苏力度不及预期。2、美联储政策进一步超预期。3、地缘政治风险超预期 期债评分（0~10） 【股债横截面策略】 【策略介绍】 品种池为股指期货和国债期货。其目的是在金融期货盘面内，运用多策略模型择优配置合约，实现净值稳定增长。其中短周期模型聚焦于市场风格，外部因素，资金面三大高频金融数据板块；长周期模型关注市场预期，聚焦于宏观经济数据等低频指标。这一部分我们在之前的系列报告中做过详细的介绍，主要逻辑为从高维数据中选出有效且相对独立的因子，依照主观分析框架，建立具有样本外泛化能力的模型。持仓量主要是考虑机构多空单持仓量进行合成。 1.综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成(0-1)。2.原则上取综合信号强度前2位，且数值大于等于0.6的合约做多。取综合信号强度后2位，且数 值小于等于0.4的合约做空。 3.由于持仓量数据受交割日前展期影响较大，屏蔽交割日前7日的信号。 4.日内跌超1%视为止损点。等权重分配资金仓位。连续两个交易日同方向信号将被屏蔽。若策略未达预期，也可根据自身情况止损或止盈。 【净值跟踪】 【国债期货跨品种套利策略】 【策略介绍】 该跨品种套利策略主要基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振。基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，该模型将利率期限结构分解为水平、斜率和曲率三个部分，分别可以解释实际中的远期利率市场预期、债券的风险溢价以及凸性偏离。该模型只使用三个β参数，具有更高的灵活度来拟合不同周期的收益率曲线： 我们采用PCA主成分分析、最大方差化因子旋转法结合logistic回归构建上述的三因子模型，信号分为三类‘1’即利差较大可能降低，‘0’即利差变动趋势不确定或维持振荡，‘-1’即利差较大可能上升。同时我们运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易。实际操作中采用久期中性配比调整10-5Y价差，即1:1.8的比例。 数据来源：wind，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。