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Morning session notice 2024年6月21日星期五 方正中期期货研究院京证监许可【2012】75号 观点概览 重要事项:本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 分品种观点详述 评级预测说明：“+”表示：当日收盘价>上日收盘价；“-”表示：当日收盘价<上日收盘价。数字代表当日涨跌幅度范围（以主力合约收盘价计算）。0.5表示：0≤当日涨跌幅<0.5%；1表示：0.5%≤当日涨跌幅<1%；2表示：1%≤当日涨跌幅<2%；3表示：2%≤当日涨跌幅<3%；4表示：3%≤当日涨跌幅<4%；5表示：4%≤当日涨跌幅。评级仅供参考，不构成任何投资建议。 偏好略有下降。 【市场逻辑】 已公布的经济数据多空夹杂，总体显示基本面修复放慢，预期走弱并拖累市场表现，政策有待落地和加强。财政和货币政策扩张仍为潜在利多。地产政策对楼市推动力仍为焦点。地缘政治风险影响暂时不大。外盘仍偏利多。中长期来看，股指向基本面回归，企业盈利预期、政策宽松节奏和风险化解情况仍是关键影响。 策略方面，指数下跌步伐放缓后继续关注技术反弹幅度，尤其是弹性大的IC和IM，中长期焦点仍是IF和IH。期现套利方面，临近交割暂停近月合约操作，关注7月合约表现。跨期价差方面，交割后转向关注09和12价差上行趋势。跨品种方面，IH、IF对IC、IM比价继续上升，多头部位继续保持，并等待中长期逻辑确认。 【行情复盘】 周四现券收益率现分歧，长端上升、短端回落，但国债期货主力合约表现相反，TS下跌其他上涨。成交持仓方面，T成交持仓均下降，其他品种成交下降持仓上升。 【重要资讯】 一级市场方面，国开行3年、7年期金融债中标收益率分别为1.8748%、2.1414%。国开行3年、10年期金融债中标收益率分别为1.9463%、2.2648%。进出口行3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.8781%、2.0027%、2.3195%。超长期特别国债持续发行，供给高峰仍是6月至10月，继续关注发行节奏变动和流动性压力，以及监管对长端利率态度的政策风险。消息面上看，央行今日公开市场净投放流动性180亿元，短端资金成本继续位于低位。金融时报文章称，未来预期以短期利率为主要政策利率，淡化MLF政策利率色彩。金融总量目标淡化，价格型调控重要性上升。今日公布的6月1年和5年LPR均维持不变。但近期多家银行下调存款利率，社会融资成本有望继续下行。此外，已公布的5月经济数据多数表现不佳，市场对7月中央政治局会议和三中全会的稳增长政策大概率将加强。监管对非银面临的利率风险再度发言警示。总体上看，国内经济暂时维持修复趋势和再通胀方向，但短期出现一定波动，主要是基建投资放慢导致内需偏弱，令产出回升步伐放慢，外需基本持稳，房地产依然位于底部。海外方面，美联储6月会议略偏鹰派，美债收益率、美元指数下跌后反弹，人民币汇率走弱。地缘政治风险变动不大，市场避险情绪略有上升。 已公布的经济数据多空夹杂，总体显示基本面修复放慢，预期走弱并支持市场表现，政策有待落地和加强。财政扩张的供给压力、政策支持下地产改善预期均为潜在利空因素。货币政策维持宽松，资金成本低位仍是利好，监管表态则再现利空。海外和汇率以及避险情绪对市场影响不大。长期来看，资产荒逻辑依然不变，继续关注名义增长情况。 策略方面，交易盘关注市场情绪，配置盘做好持仓管理。短线基本面和市场情绪仍可看涨，未来需警惕供给压力对市场节奏影响。期现方面，主要品种基差持续回落，或重回下行趋势，存在做空基差机会。跨期方面，继续关注当季-次季合约价差是否偏离90%以上。曲线方面，曲线走陡步伐暂时放缓，但预计长期走陡方向和交易策略不变。 【重要资讯】 元/吨。 【重要资讯】 俄朝签署全面战略伙伴关系条约；黎巴嫩真主党：若以军对黎巴嫩发动全面战争，以色列全境都将成为真主党武装的打击目标。 【市场逻辑】 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比下降2.06个百分点，主因云南部分冶炼企业停产检修。4月锡矿进口数据大幅下滑，主因从缅甸和俄罗斯进口锡矿大幅减少。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，4月锡焊料企业开工率环比增长6.14个百分点，主要五一假期前集中备货，部分5月订单提前所致，预计5月份开工率因提前透支将略有下降。6月第2周铅蓄电池企业开工周环比下降2.73个百分点，主因端午假期，中小型企业大多停产放假所致。库存方面，上期所库存继续下降，LME库存环比小幅增加，smm社会库存周环比有所上升。 【交易策略】 沪锡盘面继续上行。目前矿端进口大幅下滑，供应端紧张开始初步显现，近期锡锭现货成交较为平淡，但锡锭库存以回落为主。当前有色板块普涨，且锡基本面的增强提供了一定支撑，建议多单续持。需关注矿端供应情况及宏观风险，上方压力位290000，下方支撑位260000。 【行情复盘】 沪铅主力合约收于18840-1.05%。SMM1#铅现货价格18750~18900均价18825-300 【重要资讯】 据SMM调研，截至6月20日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.57万吨，较上周四(6月13日)减少0.68万吨;较本周一(6月17日)减少0.85万吨。据调研，本周沪铅2406合约交割完成，又因废料供应矛盾激化，如再生铅最大产区一安徽地区冶炼企业减停产影响较上周扩大，铅锭社会仓库库存由升转降。周内铅价强势上涨，废电瓶价格涨幅更是高于铅价，再生铅炼厂亏损情况加剧，期间再生精铅报价从周初对SMM1#铅均价贴水150-0元/吨出厂，收窄至对贴水50元/吨到升水100元/吨出厂，且与原生铅价格形成倒挂，导致下游企业刚需回流至原生铅，加速社会仓库库存消耗。下周，原生铅交割品牌检修与恢复并存，预计交割品牌货源仍将有限，再生铅则因废料供应问题，生产恢复困难，在进口铅实际到货之前，预计铅锭社会库存延续下降趋势。 【市场逻辑】 美元指数回升，美国初请失业金数据超预期显示美国劳动力市场依然富有韧性。有色多数回升，铅显著减仓调整回落后整理。再生铅炼厂因原料紧张产量下滑，个别原生铅炼厂中下旬有检修意愿，铅精矿与废电瓶供应矛盾突出，锭端产量增加，对于原料的供应压力加剧，成本抬升逻辑仍然支持铅价偏强震荡。下游企业刚需采购，不过流通中的铅锭依然较偏紧，现货升水有所抬升。进口窗口有短暂打开，海外铅库存流入国内可能性增加，后续关注国内市场流通是否紧张缓和，5月铅锭进口量相对低迷，精矿有所增长。国内期货仓单交割流出，降至5.4万吨附近。伦铅持续增库存已回升至22万吨以上。 【交易策略】 短暂突破前高后显著减仓调整并吞没前一日涨幅，前日增仓上行今日显著减仓回调，多头平仓剧烈震荡，铅主力合约18800线上整体多头强势格局，若能守于上方震荡偏强延续，但若延续调整，则可能下探18300元附近的支撑。后续关注现货贸易铅锭供应改善情况，以及进口资源是否有所补充，国内现货库存阶段趋降料会限制铅阶段下 河钢敬业报价3640，商家反馈上午好多鸭蛋，下游都在观望，收盘后成交也不多，整体表现偏差。上海地区开盘价格下跌10，盘中成交不好，价格继续上下10波动，目前永钢3500、中天3470-3480、三线3450左右，商家反馈整体刚需有限，投机正常。 【重要资讯】 2024年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%。全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%，房地产开发企业房屋施工面积688896万平方米，同比下降11.6%，房屋新开工面积30090万平方米，下降24.2%。房屋竣工面积22245万平方米，下降20.1%。新建商品房销售面积36642万平方米，同比下降20.3%，其中住宅销售面积下降23.6%。 【市场逻辑】 短期市场在粗钢减产、政策落空的多因素影响下窄幅波动。基本面看，本周螺纹产需延续之前状态，需求同比降幅维持20%以上，库存小幅回落，但同比增幅继续扩大。5月地产、基建数据继续走弱，6月以来，主要城市地产销售未继续好转，专项债发行进度尚可，但比5月慢，河南拟发行520亿元专项债用于化解存量债务，之前财政部明确表示专项债不允许用于偿还存量债务，这对于专项债发行对基建的利多影响可能减弱。海外市场除美国外，其余主要经济体5月PMI回升，外需稳定。淡季虽然基本面权重下降，但国内外宏观环境也不及6月之前，板材需求仍有韧性使铁水大幅回落，钢材深度负反馈的必要性不大，同时粗钢减产预期短期难证伪，对钢价预计有所支撑，但产需面偏弱、以及减产预期可能会影响铁水回升预期，导致当前成本端难以对钢价形成明显上行驱动，螺纹窄幅波动为主。 【交易策略】 螺纹关注3550-3700运行区间，短期若回落至区间低位考虑低买，但后续粗钢减产若无实质性动作，钢价出现反弹后可重新考虑卖保。 【行情复盘】 期货市场：热卷期货主力合约夜盘震荡上涨。现货成交偏弱，国内主要地区价格基本无变化，冷轧成交一般，部分地区价格下跌10-20元。 【重要资讯】 2024年1-5月份，全国固定资产投资（不含农户）188006亿元，同比增长4.0%。全国房地产开发投资40632亿元，同比下降10.1%，房地产开发企业房屋施工面积688896万平方米，同比下降11.6%，房屋新开工面积30090万平方米，下降24.2%。房屋竣工面积22245万平方米，下降20.1%。新建商品房销售面积36642万平方米，同比下降20.3%，其中住宅销售面积下降23.6%。 【市场逻辑】 短期热卷在粗钢减产、政策预期落空，及经济数据偏弱的影响下窄幅波动。本周热卷产需同步回落，库存转增，同比增幅扩大，冷热中板整体产需同比增速延续之前水平，库存增幅未明显走扩，板材维持弱稳状态。5月钢材直接出口再度回升，超市场预期，间接出口整体偏好，汽车、家电仍较强，同时5月欧日韩制造业PMI环比回升，东盟及全球PMI维持50以上，外需仍有韧性，同时中国热卷价格在全球仍偏低；中国5月M1、M2增速继续创历史新低，企业和居民新增中长期贷款维持低位，经济数据仍较差。现阶段热卷自身维持弱平衡，价格跟随成本波动，关注近期国内是否有新政策出台。 【交易策略】 热卷自身需求仍有韧性，近期减产消息再次发酵，关注3750元支撑，上方压力3850元，回落至波动区间低位尝试做多。 【行情复盘】 铁矿石昨夜盘维持稳定，主力合约上涨0.55%，收于830. 【重要资讯】 2024年5月份钢铁行业PMI为49.8%，环比上升1.9个百分点，连续2个月明显上升，显示钢铁行业稳步回升。分项指数变化显示，5月份钢铁市场供需两端均有改善，原材料采购活动协同回稳，原材料价格持续上涨，钢材价格震荡上行。 4月中国铁矿石原矿产量8790.4万吨，同比增长11.5%，1-4月累计产量36887万吨，同比增长14%。5月进口铁矿砂及其精矿10203.3万吨，环比增加21.5万吨或0.2%，1-5月累计进口铁矿砂及其精矿51374.6万吨，同比增长7.0%。 2024年5月，中国粗钢产量9286万吨，同比增长2.7%；生铁产量7613万吨，同比下降1.2%；钢材产量12270万吨，同比增加3.4%。1-5月，中国粗钢产量43861万吨，同比下降1.4%；生铁产量36113万吨