受产能制约，蛋价涨幅有限

2024-06-18 受产能制约，蛋价涨幅有限 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 2024年3季度，蛋价或在需求转暖背景下季节性走强，受产能制约，利润空间或不及去年，涨幅则在不同场景下有所差异。场景一：若6月梅雨季蛋价突破资金运作的扰动，回归真实基本面，或引发后续淘鸡的加速，从而抬升三季度高点；不排除梅雨季后资金再度扰乱市场，进一步抬高价格，旺季利润区间有望达0.8~1.2元/斤。场景二：若6月梅雨季蛋价依旧抗跌，老鸡去产能无望，甚至会驱动6月份淡季的鸡苗补栏力度，从而压低三季度乃至四季度蛋价天花板，预计旺季利润区间0.5~0.8元/斤。 农业组研究团队 研究员：李兴彪从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 摘要： 展望2024年三季度鸡蛋市场，我们认为： 李青从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 供应方面，补栏积极性持续向好，老鸡淘汰明显减缓。鸡苗补栏方面，根据卓创监测的数据，今年1~5月份累计补栏甚至较去年同期+2.3%。这为今年三季度产能持续递增奠定了基础。老鸡淘汰方面，今年没有出现深度和较长的亏损期，因此老鸡淘汰也整体有限。目前全国淘汰鸡平均淘汰日龄505天，较上周变化+0.20%，淘鸡价格5.83元/斤，环比变化+0.3%，同比变化+6%，纷纷重回上升趋势。我们认为，在蛋价不出现深跌，亏损幅度大于0.5元/斤的情况下，未来超淘难以发生。 刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 基于前期补栏及后续淘鸡的预判，三季度产能预计仍维持高位。6月份，在产蛋鸡存栏增幅进一步扩大，环比+0.8%，达12.53亿只，同比+6.4%。三季度，存栏在12.5亿只上下波动，对蛋价中枢的压制作用没有呈现进一步的增加，以稳为主。四季度，存栏预计呈现小幅下滑趋势，不排除在年底降至12.2亿只，同比+1%，供应压力减弱，但依旧高于去年同期水平。 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 需求方面，当前南方步入传统梅雨季节，抑制鸡蛋需求；三季度存需求回暖预期。当前正处梅雨季节当中，高温高湿的市场环境不利于鸡蛋的储存，从而抑制贸易商拿货积极性，以及终端环节的库存水平。7月份往后，随着南方出梅，鸡蛋自身需求边际好转。同时，今年中秋在9月17日，大约按照提前一个半月备货的节奏，8月份前后，中秋备货将提振鸡蛋需求，推动鸡蛋逐步进入需求旺季。 李艺华从业资格号：F3086449投资咨询号：Z0019380 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 综合来看，三季度在需求转暖下，蛋价季节性走强；但受产能同比偏高压制，利润空间或不及去年。在不同场景下，波动范围有所差异。 周重廷从业资格号：F03093821投资咨询号：Z0020578 风险提示：资金扰动、禽流感、消费超预期、成本快速上行。 目录 摘要：......................................................................................1一、上半年鸡蛋市场回顾.....................................................................4二、本轮超预期缘从何起？...................................................................5三、供应端分析.............................................................................8（一）在产存栏.........................................................................8（二）鸡苗补栏.........................................................................9（三）老鸡淘汰........................................................................10（四）淘鸡端2020年的故事是否重演？...................................................11（五）2024年三季度产能预测：维持高位..................................................14四、需求端分析............................................................................15（一）季节性：当前偏弱，三季度存回暖预期..............................................15（二）替代消费：其他蛋白质及蔬菜价落，鸡蛋性价比减弱..................................16五、2024年下半年鸡蛋市场展望..............................................................17（一）鸡蛋成本构成及预测..............................................................17（二）合理利润区间在哪儿？............................................................18（三）三季度鸡蛋市场展望..............................................................20 图表目录 图表1：河北:邯郸:平均价:鸡蛋（元/斤）..................................................4图表2：鸡蛋合约期价走势（元/500kg）....................................................4图表3：主力合约基差走势（元/500kg）....................................................5图表4：鸡蛋期差走势（元/500kg）........................................................5图表5：利润4月中旬进入亏损区间（元/斤）...............................................6图表6：淘鸡明显加速（万只）............................................................6图表7：大码蛋占比偏紧（%）.............................................................6图表8：餐饮消费好转（%）..............................................................6图表9：南方销区持续爆仓（广东到货量）（车）.............................................7图表10：出口量并未激增（千吨）.........................................................7图表11：产销蛋价持续倒挂（元/斤）......................................................7图表12：在产蛋鸡存栏持续递增（亿羽）...................................................8图表13：蛋价明显高估（蛋料比价）.......................................................8图表14：在产蛋鸡存栏持续递增（亿羽）（卓创）............................................9图表15：在产蛋鸡存栏持续递增（亿羽）（Mysteel）.........................................9图表16：中国120-450日龄蛋鸡月度存栏占比（%）..........................................9图表17：中国450日龄以上蛋鸡月度存栏占比（%）..........................................9图表18：企业蛋鸡苗月度出苗量（占全国50%）（万只）.....................................10图表19：鲜鸡蛋单斤盈利周度平均值（元/斤） .............................................10图表20：主产区蛋鸡淘汰鸡出栏量（万只）................................................11图表21：中国海兰褐淘汰鸡(4斤)均价（元/斤）...........................................11图表22：淘汰鸡平均淘汰日龄(天)........................................................11图表23：17-19个月前鸡苗销量（万只）..................................................11图表24：在产蛋鸡存栏变化趋势（亿只）.................................................12 图表25：2020年养殖利润和淘汰量（万只；元/斤）........................................12图表26：淘汰鸡平均淘汰日龄(天)........................................................13图表27：淘汰鸡出栏量（万只）..........................................................13图表28：淘汰鸡价格（元/kg）...........................................................14图表29：单斤鸡蛋饲料成本（元/斤）.....................................................14图表30：蛋鸡养殖生命周期.............................................................14图表31：在产蛋鸡存栏预测（亿羽）......................................................15图表32：鸡蛋：主销区：销量（吨）......................................................16图表33：鸡蛋到货量：广东批发市场（车）................................................16图表34：牛肉/鸡蛋....................................................................17图表35：羊肉/鸡蛋.....