2024年半年度策略报告（尿素）：尿素供需逐步转向过剩，价格重心预计下移

尿素供需逐步转向过剩，价格重心预计下移 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 化工研究团队 研究员：胡佳鹏从业资格号：F3039655投资咨询号：Z0013196 下半年煤炭供需偏宽松背景下尿素高利润有望延续进而支撑供应维持高位，此外新产能集中释放也将增加供应弹性压力，而需求端国内尿素追肥需求集中释放后农业将进入淡季，工业需求整体仍缺乏支撑。因此下半年国内尿素供需预计逐步走向过剩，关注出口政策预期调整，但我们认为在海外供应宽裕，主要需求国支撑不足的情况下，出口整体难有超预期表现，因此下半年尿素价格重心或将面临下移。 黄谦从业资格号：F3063512投资咨询号：Z0014611 杨家明从业资格号：F3046931投资咨询号：Z0015448 摘要： 杨晓宇从业资格号：F03086737投资咨询号：Z0020561 下半年尿素高供应压力或将持续，关注新增产能兑现情况 下半年在煤炭整体供需形式偏宽松的背景下，尿素高利润状态有望延续进而支撑供应维持高位区间运行，此外新产能的集中释放也将进一步增加供应弹性压力，关注投产实际兑现情况。后期装置动态来看，7月份有3-4家企业存在检修计划，且夏季高温影响下装置故障意外检修的概率也会有所增加，日产阶段性下降可能性较大，但同比预计仍处于高位；四季度国内供应预期将呈现季节性缩量，一方面华北地区环保检查政策较为频繁，山西等地生产企业或面临停产减产可能，另一方面四季度西北、西南地区气头企业会陆续因限气而降低开工。我们预计下半年尿素日产中枢预计在16-19万吨区间运行。 张紫南从业资格号：F03097101投资咨询号：Z0020714 下半年预计全球尿素市场或将再度回归过剩局面 进入6月份，由于埃及天然气问题导致的供应中断以及中国的出口限制，供应端因素以及气价坚挺推动国际尿素市场价格强势上涨。往后埃及的产量将恢复正常，在需求端缺乏有力支撑的情况下海外高价持续性偏谨慎。二季度往后北半球用肥旺季进入尾声，距离南半球下一季用肥仍有一段距离，印度招标需求存在减量预期，而在俄罗斯、伊朗低价货源持续冲击，国际供应回归充裕以及中国三季度出口可能逐步流向国际市场的预期下，预计全球尿素市场或将再度回归过剩局面。 下半年农业旺季过后内需支撑有限，关注出口政策调整 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 从整体需求端来看，6、7月尿素追肥需求集中释放后农业将进入季节性淡季，9-10月仅部分区域有秋小麦用肥需求，往后主要关注新一轮国家淡储相关政策指示；工业方面高氮复合肥生产收尾，下半年以高磷肥生产为主，对于尿素需求转弱，此外工业板材类需求受地产表现疲软拖累仍缺乏缺乏支撑，因此下半年主要关注出口政策预期调整。 下半年国内尿素供需逐步转向过剩，价格重心预计下移 展望下半年，煤炭供需偏宽松背景下尿素高利润有望延续进而支撑供应维持高位，此外新产能集中释放也将增加供应弹性压力，而7月中旬国内尿素追肥需求集中释放后农业将进入淡季，下半年复合肥对于尿素需求也将呈现季节性减量，工业需求仍缺乏支撑，脱硝需求随着火电旺季到来以及尿素持续对合成氨完成替代将贡献一定增量，但力度或有限。因此下半年国内尿素供需预计将逐步走向过剩，变数主要在出口政策预期调整上，但我们认为在海外供应宽裕，主要需求国支撑不足的情况下，出口整体难有超预期表现，因此下半年尿素价格重心将面临下移。 价格运行区间和操作策略：短期尿素仍是低库存供需两旺现实，下半年或将逐步转向过剩，价格运行区间预计在1800-2200元/吨；套利策略推荐：（1）UR9-1价差偏扩大；（3）跨品种下半年甲醇供需格局整体强于尿素，可逢低布局MA-UR09做扩，具体可关注甲醇半年度策略报告。 风险要素：上行风险：煤价大幅上涨，宏观利好，出口放松下行风险：煤价大幅下跌，政策管控 目录 摘要：.....................................................................................1一、上半年尿素价格宽幅波动，核心驱动在供需基本面..........................................5二、下半年尿素高供应压力或将持续，关注新增产能兑现情况.....................................6三、下半年预计全球尿素市场或将再度回归过剩局面.............................................9四、下半年农业旺季过后内需支撑有限，关注出口政策调整......................................11五、下半年国内尿素供需逐步转向过剩，价格重心预计下移......................................17免责声明..................................................................................20 图目录 图1：山东地区尿素现货价格....................................................................................................................5图2：尿素部分企业出厂价........................................................................................................................5图3：尿素期现货价格走势........................................................................................................................6图4：尿素基差走势...................................................................................................................................6图5：国内尿素产能（万吨）....................................................................................................................7图6：国内尿素月产量...............................................................................................................................7图7：国内尿素周均日产量........................................................................................................................7图8：国内尿素开机率...............................................................................................................................7图9：国内煤制尿素日产量........................................................................................................................8图10：国内气制尿素日产量........................................................................................................................8图11：欧美天然气价格.............................................................................................................................10图12：FOB埃及-FOB中国（大颗粒）......................................................................................................10图13：国际尿素价格.................................................................................................................................11图14：全球尿素产能（百万吨）及增速..................................................................................................11图15：玉米均价季节性.............................................................................................................................12图16：全国售粮进度.................................................................................................................................12图17：尿素消费量季节性..........................................................................................................................12图18：尿素主流预收天数..........................................................................................................................12图19：复合肥开机率.................................................................................................................................14图20：复合肥库存................................................................