传统业务增长确定性强，携手英伟达拓展增长空间

传统业务增长确定性强，携手英伟达拓展增长空间 比亚迪电子（0285.HK） 2024-06-18星期二 投资要点 目标价：48.29港元现价：39.55港元预计升幅:22.1% AI推动手机换机潮，公司与消费电子大客户合作更加紧密 根据Canalys数据，2024年第一季度全球智能手机市场同比增长10%，达到2.962亿部，市场表现高于预期。 公司宣布完成对捷普在中国部分资产的收购，标志着公司与大客户的关系进一步巩固，有望在未来占据更多的供应链份额。 新能源汽车渗透率再创新高，比亚迪DM5进一步加强市场竞争力根据乘联会数据，2024年1~5月我国新能源乘用车累计销售325.5万辆，同比增长34.4%。其中5月新能源车渗透率达到47%，再创新高。公司母公司比亚迪集团2024年1~5月累计销售127.13万辆，同比增长26.8%。比亚迪集团于2024年5月发布了第五代DM技术，实现全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里，搭载该技术的秦L DM-i和海豹06 DM-i同步上市，预计将增强比亚迪集团的市场竞争力。 公司携手英伟达，拓展新的业务空间 公司自主研发生产的AMR搭载英伟达硬件平台，能准确感知复杂环境并进行自主作业。公司与英伟达的合作范围不断拓展，目前公司已经涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器及液冷散热等产品解决方案。 主要股东 Golden LinkWorldwide Limited65.76% 维持“买入”评级，目标价48.29港元/股 我们预测公司2024~2026年收入分别为1613.1（+24.1%）、1805.48（+11.9%）和2014.95（+11.6%）亿元人民币，归母净利润50.43（+24.8%）、63.71（+26.3%）和76.72（+20.4%）亿元人民币，3年净利润平均增速为23.8%。 相关报告 比亚迪电子（00285.HK）-深度报告：消费电子业务有望企稳，汽车与储能成为新引擎-20230619 我们认为公司合理估值为20倍2024PE，对应股价为48.29港元/股，距现价有22.1%的升幅空间，维持“买入”评级。 研究部 姓名：杨森SFC：BJO644电话：0755-21519178Email:yangsen@gyzq.com.hk 报告正文 AI推动手机换机潮，公司与消费电子大客户合作更加紧密 越来越多AI大模型配置在手机端侧，提升用户体验，推动了全球手机出货量持续回升。根据Canalys数据，2024年第一季度全球智能手机市场同比增长10%，达到2.962亿部，市场表现高于预期。 苹果公司推出AppleIntelligence套件，该套件深度整合进苹果iPhone、MAC和iPad等产品中，可优先置顶推送、生成图片等，适用于搭载A17Pro芯片的iPhone和搭载M系列芯片的设备。此外，苹果宣布与Ope-nAI合作，支持GPT-4o的AI能力。搭载上述能力的iPhone16等产品计划于今年9月上市，有望提升苹果手机的全球份额。 公司宣布完成对捷普在中国部分资产的收购，标志着公司与大客户的关系进一步巩固，有望在未来占据更多的供应链份额。 资料来源：苹果官网、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Canalys、国元证券经纪（香港）整理 新能源汽车渗透率再创新高，比亚迪DM5.0进一步加强市场竞争力 根据乘联会数据，2024年1~5月我国新能源乘用车累计销售325.5万辆，同比增长34.4%。其中5月新能源车渗透率达到47%，再创新高。 公司母公司比亚迪集团2024年1~5月累计销售127.13万辆，同比增长26.8%。比亚迪集团于2024年5月发布了第五代DM技术，实现全球最高发动机热效率46.06%、全球最低百公里亏电油耗2.9L和全球最长综合续航2100公里，搭载该技术的秦L DM-i和海豹06 DM-i同步上市，预计将增强比亚迪集团的市场竞争力。 资料来源：乘联会、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：比亚迪官网、国元证券经纪（香港）整理 公司携手英伟达，拓展新的业务空间 3月19日，公司携自主研发生产的AMR参加英伟达GTC大会。AMR（AutonomousMobile Robot）自主移动机器人搭载英伟达硬件平台，能准确感知复杂环境并进行自主作业，在英伟达Omniverse Isaac sim软件的支持下，能提升自身的3D感知能力，解决迷航、立体地图建立等难题。 公司与英伟达的合作范围不断拓展，目前公司已经涵盖企业级通用服务器、存储服务器、AI服务器及液冷散热等产品解决方案。 资料来源：公司官网、国元证券经纪（香港）整理 盈利预测与投资评级 我们认为公司在消费电子、汽车电子领域的主要合作客户都在不断增强其竞争实力，叠加行业仍在成长期，公司在这两个领域的业务将保持持续增长。公司扩大与英伟达的合作，将有助于公司拓展新的增长空间。 我们预测公司2024~2026年收入分别为1613.1（+24.1%）、1805.48（+11.9%）和2014.95（+11.6%）亿元人民币，归母净利润50.43（+24.8%）、63.71（+26.3%）和76.72（+20.4%）亿元人民币，3年净利润平均增速为23.8%。 我们认为公司合理估值为20倍2024PE，对应股价为48.29港元/股，距现价有22.1%的升幅空间，维持“买入”评级。 投资评级定义和免责条款 投资评级 买入未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20%持有未来12个月内目标价距离现价涨幅在正负20%之间卖出未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于-20%未评级对未来12个月内目标价不做判断 免责条款 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策。 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。 分析中所做的预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报。 本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断。投资的独立判断是指，投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标、需求、机会、风险、市场因素及其他投资考虑而独立做出的。 特别声明 在法律许可的情况下，国元证券经纪（香港）可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到国元证券经纪（香港）及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。 本报告的版权仅为国元证券经纪（香港）所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版。复制、刊登、发表或引用。 分析员声明 本人具备香港证监会授予的第四类牌照——就证券提供意见。本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话：(852)37696888传真：(852)37696999服务热线：400-888-1313公司网址：http://www.gyzq.com.hk