2016年10月中国PMI数据点评：国内增量需求拉动制造业PMI上升

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES宏观经济 东兴证券股份有限公司证券研究报告 国内增量需求拉动制造业PMI上升 ——2016年10月中国PMI数据点评 2016年11月02日 宏观经济 事件点评 谭凇 宏观经济分析师 执业证书编号：S1480510120016 tansong@dxzq.net.cn 010-66554042/18600862481 联系人 陈巧巧 chen_qq@dxzq.net.cn 010-66555181/18601255284 联系人 汤黎明 soupdawn@126.com 15201409467 事件： 2016年11月1日国家统计局发布10月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2，大幅好于预期的50.3，前值50.4。中国9月份非制造业PMI 54，前值53.7。 观点： 10月主要原材料购进价格指标大幅上升，原材料、产成品库存指标随之回升。国内增量需求及采购情况明显改善；进出口指标小幅回落至荣枯线下。中小企业指标改善，大型企业指标微落仍处年内第二高点，大型企增长仍是支撑制造业PMI扩张的重要因素。 1．新订单需求拉动制造业PMI上升 增量需求：新订单指标由50.9大幅上升至52.8；新出口订单指标由50.1回落至49.2。 采购：主要原材料购进价格指标由57.5大幅上升至62.6，采购量指标由51.9上升至52.4，进口指标由50.4回落至49.9。 生产：生产指标由52.8上升至53.3。 库存：原材料库存指标由47.4上升至48.1，产成品库存指标由46.4上升至46.9。 分企业规模：大型企业指标由52.6微落至52.5，中型企业指标由48.2上升至49.9，小型企业指标由46.1上升至48.3。 其他：从业人员指标由48.6微升至48.8；供货商配送时间指标由49.9下降至50.2；生产经营活动预期指标由58.4微升至58.5。 总体来看，国内增量需求及采购情况明显改善；进出口指标小幅回落至荣枯线下。大型企业指标微落0.1，处年内第二高点；中小企业指标大幅回升，但仍低于荣枯线。大型企业增长仍是支撑制造业PMI扩张的重要因素。值得关注的是10月主要原材料购进价格指标大幅上升，库存指标等随之回升，而增长幅度远不及价格上涨。 2. 价格指标大幅上涨 10月制造业PMI主要原材料购进价格指标大幅上涨至62.6，涨幅高达5.1。供给侧收缩黑色金属冶炼和煤炭开采价格拉动工业品价格回升，11月1日上期所热轧卷板期货一度升至2014年9月来的高位。在工业品 东兴证券事件点评 国内增量需求拉动制造业PMI上升 P2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES价格回暖的支撑下产成品库存指标上升0.5，原材料库存指标上升0.7；新订单指标上升1.90，在手订单指标上升0.6；采购量指标上升0.5，成为主要上升分项指标，可以看到库存及增量需求的改善弱于价格增长。房地产新政后销售向价格的传导需要时间，虽然在价格因素拉动下制造业PMI超预期增长，但补库存以及订单情况并未相应大幅变化，企业依然较为保守。 另一方面外需疲软，新出口订单指标和进口指标均出现小幅下滑。10月人民币中间价打破了三季度6.6-6.7的箱体震荡区间，突破6.7持续上行至接近6.79，人民币贬值压力的连续集中释放或对当月的进出口造成干扰，但并不影响贬值对贸易长期持续的引导。 3. 非制造业PMI继续改善 10月非制造业PMI指标小幅回升，由53.7小幅上升至54。其中建筑业指标由61.9微落至61.8，服务业指标由52.3小幅上升至52.6。 建筑业：建筑业投入品价格指标由54.5继续上升至56.5，连续第四个月处于扩张区域。建筑业新订单指标由55.9小幅回落至54.2；而建筑业新出口订单指数由44.4回升至57.8。 服务业：服务业新订单指数由50.6小幅下降至50.4；服务业新出口订单指数由49上升至50.3。服务业投入品价格由51.2上升至53.2，服务业销售价格由50上升至51.3。 结论： 主要原材料购进价格指标涨幅高达5.1，库存指标等随之回升，拉动10月制造业PMI超预期上升。房地产新政后销售向价格的传导需要时间，虽然在价格因素拉动下制造业PMI超预期增长，但补库存以及订单情况并未相应大幅变化，企业依然较为保守。外需方面，人民币贬值压力的连续集中释放或对当月的进出口造成干扰，但并不影响贬值对贸易长期持续的引导。 风险因素： 联储加息、英国退欧进程等 东兴证券事件点评 国内增量需求拉动制造业PMI上升 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES图1：中国制造业采购经理指数（PMI）超预期上升 图2：生产指标继续上升 数据来源：WIND；东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 图3：新出口订单回落，新订单指标、在手订单指标上升 图4：产成品库存、原材料库存指标上升 数据来源：WIND; 东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 图5：进口指标回落，采购量、主要原材料购进价格指标回升。 图6：小型、中型企业指标回升，大型企业指标微落 数据来源：WIND；东兴证券研究所 数据来源：WIND；东兴证券研究所 49.0049.5050.0050.5051.0051.5050.0050.5051.0051.5052.0052.5053.0053.5042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.00PMI:新订单 PMI:新出口订单 PMI:在手订单 44.0044.5045.0045.5046.0046.5047.0047.5048.0048.5049.00PMI:产成品库存 PMI:原材料库存 40.0045.0050.0055.0060.0065.00PMI:采购量 PMI:进口 PMI:主要原材料购进价格 43.0045.0047.0049.0051.0053.0055.00PMI:大型企业 PMI:中型企业 PMI:小型企业 东兴证券事件点评 国内增量需求拉动制造业PMI上升 P4 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES分析师简介 分析师：谭凇 宏观经济研究员。曾获中国证券业协会科研课题宏观类奖项。2014 年获中国银行业发展研究成果评选优秀奖。《美联储货币政策规则的变化及QE 结束后的政策走向》入选中央国债登记结算公司《债券》杂志2014年度10 佳文章。2012-2014 年先后参与撰写中国东方资产管理公司《中国金融不良资产市场调查报告》。专著《危机前后的中国经济——立足与超越资本市场的视角》2011 年9 月由中国经济出版社出版。 联系人简介 联系人：陈巧巧 会计学硕士研究生，清华大学经管学院金融学学士，毕马威华振会计师事务所6年审计工作经验，曾负责多家上市公司审计咨询工作，精通财务分析，善长结合公司行业财务状况及宏观经济形势进行分析判断，目前从事财务培训及信用债研究。 联系人：汤黎明 经济学博士，宏观经济研究员。2007—2015年在经济类核心期刊发表论文15余篇。曾多次参与财政部、发改委、国务院发展研究中心等部委机关的宏观经济研究课题。财政部办公厅研究处一年全职实习经验，中信银行三年金融行业从业经验，曾撰写教育、科研、文化、社保等10余个板块的行业营销指引。2016年加入东兴证券研究所，从事宏观经济研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 东兴证券事件点评 国内增量需求拉动制造业PMI上升 P5 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为东兴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本研究报告仅供东兴证券股份有限公司客户和经本公司授权刊载机构的客户使用，未经授权私自刊载研究报告的机构以及其阅读和使用者应慎重使用报告、防止被误导，本公司不承担由于非授权机构私自刊发和非授权客户使用该报告所产生的相关风险和责任。 行业评级体系 公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上； 推荐： 相对强于市场基准指数收益率5％～15％之间； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 回避： 相对弱于市场基准指数收益率5％以上。 行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）： 以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义： 看好： 相对强于市场基准指数收益率5％以上； 中性： 相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间； 看淡： 相对弱于市场基准指数收益率5％以上。