国君刘越男24中期策略格局改善服务景气近期我们发布

1）资本开支放缓且融资收紧，部分行业格局改善。 改善原因：激烈竞争回报率下降，资本开支和营销投放均放缓。龙头追求盈利，稳定融资，谨慎投资。 本轮改善来自龙头规模经济和效率优势，利润释放持续性会更【国君刘越男|24中期策略】格局改善，服务景气近期我们发布24年中期策略报告，核心观点：重点布局格局改善型产业。1）资本开支放缓且融资收紧，部分行业格局改善。 改善原因：激烈竞争回报率下降，资本开支和营销投放均放缓。龙头追求盈利，稳定融资，谨慎投资。 本轮改善来自龙头规模经济和效率优势，利润释放持续性会更强。2）已经改善的细分赛道：教育、本地生活、OTA、生鲜零售、本地出行。 3）具备格局改善潜力的赛道：酒店、线上零售、免税、餐饮、咖啡。跨境产业链成本与海外政策波动，但长期优势仍在。 1）5月外贸数据延续向好因基数效应、抢出口等，对美国、东盟等地出口增速显著回升。 2）海运价格上涨是Q2-Q3最大不确定因素，头部公司通过推进头/尾程配置优化，对冲波动。 3）中长期视角：跨境电商仍有相当高的成长空间：跨境电商在外贸中的渗透率持续提升。数字化、精细化管理推动头部公司经营效益提升。 情绪消费结构增量，旅游高基数下继续增长。1）OTA：景气向上，格局改善，利润率提升，低线/出境/国际皆有增长。 2）景区：关注旅游新风尚、交通改善与新增项目、补贴优惠影响小的标的。 3）黄金珠宝：金价高位波动加剧，龙头品牌聚焦加盟商结构优化，迈入精细运营阶段，竞争格局有望迎来优化。 投资建议：重点推荐垂直O2O+出海。1）互联网龙头重视盈利，垂直O2O公司的竞争格局显著改善，服务类行业未来有望量价齐升，推 荐途虎；2）教育底部反转，推荐业绩可持续兑现的低估值个股，推荐标的：卓越教育、思考乐教育、粉笔、行动教育；3）平价出海零售仍维持高景气，推荐：名创优品、小商品城、华凯易佰、安克创新 ；4）旅游热度持续攀升，出行链受益，推荐：同程旅行、携程集团；三特索道、九华旅游、长白山；5）国潮崛起大背景下，黄金首饰长期逻辑仍然值得期待，推荐：菜百股份、老凤祥、周大生、周大福 、潮宏基、中国黄金。