再论全球AI狂潮20240615

# 全球 AI 终端新趋势– AI 热潮 ：近期 AI 在美股市场关注度极高，从英伟达到苹果，再到 Oracle 和博通，整个 AI 产业链热闹非凡，股价屡创新高，背后驱动力是 AI 技术。– 算力与终端趋势 ：全球 AI 算力是过去一年最确定的增长方向，但近来终端 AI 成为新焦点，特别是苹果的 AI 战略发布，标志着终端 AI 新时代的开启。– AI 研究框架变化 ：从 2011-2015 年的移动互联网时代，转向以软件为基础的新基础设施时代，AI 大模型和算力结合成为基础设施的关键部分。– 终端产业链方向 ：类似 2010-2012 年，终端产业链再次成为焦点，但需从算力依赖转向终端应用，形成产业正循环。# 投资推荐– AI 算力 ：浪潮信息和寒武纪是算力领域重点推荐，预计今年三季度业绩拐点出现；寒武纪产业生态恢复，训练和推理能力提升。– 终端方向 ：中国创达作为高通深度合作伙伴，以及软通动力作为 PC 品牌渠道和生产能力的拥有者，在 AIPC 领域潜力巨大。– 光模块与特斯拉产业链 ：汇聚生态等光模块公司受益于算力需求上涨，特斯拉产业链公司如远通信和广和通因车载市场和 FSD 测试加速，值得关注。# 软通动力的 AI 潜力– 同方计算机品牌 ：软通动力一季度收购同方计算机，旗下机械革命是国内游戏本领域的领先品牌，年出货量超过 100 万台，品牌认知度高。– AIPC 领域潜力 ：软通动力在 AIPC 领域具有与巨头相匹敌的潜力，其软件能力和PC 品牌渠道使其在游戏和娱乐应用领域具有巨大潜力。– 市场预期 ：软通动力被低估，AIPC 领域将受益于本地大模型能力，有望成为杀手级应用标的，且流动性增强。# 结论– 投资策略 ：AI 算力与终端应用是投资主线，重点关注浪潮信息、寒武纪、中国创达、软通动 力、汇聚生态、远通信和广和通。 – 行业洞察 ：全球 AI 产业正处于从算力依赖向终端应用转变的关键时期，投资者应关注算力与 终端的平衡发展，把握行业新趋势带来的投资机会。 会议实录 1、全球 AI 终端新趋势 各位投资朋友，大家晚上好。感谢大家在周六晚上参加我们 TMT 团队各位首席一起举办的“再论全球 AI 狂潮”电话会。最近一两周，大家对 AI 的关注度非常高，尤其是在美股市场。从英 伟达到苹果，再到 Oracle 和博通，整个产业链可以说是热闹非凡。几乎每一个巨头都在创新高，而背后的共同驱动力只有一个，就是 AI。 我记得上一次我们几位首席聚首时，讨论的是全球 AI 算力狂潮。当时我们一起探讨了这个机会。从国内外资本市场来看，无论是股价表现还是业绩驱动，AI 算力都是最确定的方向。但最近这 一轮有所不同，增加了一个新的方向，尤其是苹果发布的手机 AI 相关战略，终端 AI 成为新的焦点。这也代表了我们 AI 研究框架的一个重要变化。 去年，当 AI 刚开始兴起时，我提出了整个分析框架。我们现在不是在 2011 到 2015年，而是 2011 年到 2012 年。回顾上一轮 TMT 行情，从 2009 年开始，先是通信基础设施，然后是 2010 到 2012 年的苹果产业链，智能手机渗透率超过 50%。再到 2013 年，传媒、计算机等应用领域崛起，形 成了一个非常清晰的轮动趋势。这次有所不同的是，基础设施是软件，而不是通信基础设施。 去年开始，大模型技术设施和算力结合成为基础设施的一部分，这是最先启动的领域，过去一 年业绩最为确定。全球 AI 领域目前业绩驱动最高增的方向就是算力。从微软定义的 CopilotPC 来看，非常像当年 iPhone 4 的发布，标志性终端的发布开始定义市场。最近苹果的AI 战略发布，基本上也为 AI 手机的方向奠定了雏形。 我们进入了类似 2010 到 2012 年的终端产业链方向。虽然美股市场上的英伟达等公司创了新高，但波动性也在加大。大家不免有所担心，全球 AI 产业虽然最赚钱，但算力赚的钱，本质上是过 去几年互联网巨头资本开支的转移，并没有形成正向循环。 因此，向终端方向发展是产业发展的必然方向。只有将大模型应用到终端，才能在日常交互的 数据和场景中随时可用，相关应用才能兴起，产业才能形成正循环。这也是各个巨头不得不做 的方向。他们需要维持产业发展、高估值和业务进展。单纯依靠算力和资本开支是不可能无限 制持续的，必须通过终端应用实现产业正循环。 2、全球 AI 算力与终端趋势 最近，OpenAI 与苹果两大巨头的合作引起了大家的关注。OpenAI 需要将其 GPT- 4 等产品深入 到各个终端，并打通各个终端的数据和场景。因此，选择了全球最强的终端苹果来合作。对于 苹果来说，如果其终端没有 AI 功能的加持，将无法与三星、华为等竞争对手抗衡。因 此，AI 算力和终端是当前产业的趋势逻辑，也是业绩兑现的两个重要方向。 在这两个方向中，有四个关键点。首先，我们一直强调，今年国内的 AI 算力需求是最确定的主线。这既有需求方的因素，因为中国的算力需求是在去年 Q4 才真正起来的。今年中国的节奏有点像去年的美国，需求更为确定。从供给侧，政策层面和外在的宏观形势也推动了国内 AI 算力的发展，今年是从 0 到 1 的一个拐点，增长是极度确定的。在这个背景下，浪潮信息和寒武纪这 两家公司的业绩预期非常大。 其次，无论是国外的英伟达、AMD、英特尔的 AI 芯片，还是国内的寒武纪、海光、昆仑、平头哥等的芯片，只要达到一定的规模，主流大厂基本上都离不开它们，它们代表了国内的整个 AI算力的总需求。今年，我们预计浪潮信息的每个季度业绩，包括后面的中报，都会非常好。 第三，寒武纪最近的关注度非常高。寒武纪的产业生态，训练和推理都能大规模应用，这在当 前紧迫的情况下会最先上用。虽然寒武纪前面有供给的问题，但最近已经开始恢复，这是一个 供给的拐点。最后，终端方向与浪潮信息一样重要。中国创达是高通的深度合作伙伴，而高通被微软定义为 corporate PC 的独家供应商。我们预计，后面大家会看到英伟达的 AI PC 芯片也会出来，它已经 宣布做 CPU 的芯片。这种集成了 NPU、CPU 和 GPU 的多核异构架构，将是后面的 AI PC 等终 端的主流芯片。 总的来说，浪潮信息和寒武纪是我们在算力方面重点推荐的两家公司，而中国创达则是我们在 终端方面的重点推荐。我们预计，这三家公司的业绩拐点都将在今年三季度出现。 3、软通动力的 AI 潜力 整个趋势的另一个终端是我们最近发布的一个标的，大家可能之前一直把它当做华为鸿蒙或者 华为产业链的标的。这个标的是软通动力。包括下周华为的开发者大会，大家对它的关注度比 较高。实际上，大家可能低估了它在一季度已经收购并表的同方计算机品牌。我们年轻时，清 华同方是非常著名的品牌，后来因为股东的原因，卖给了中中和。虽然现在知名度不如以前，但实际上，年轻人都知道同方旗下的机械革命是当前游戏本的第一品牌，年出货量超过 100 万 台。无论在品牌认知还是销量上，机械革命在国内都是游戏本领域的佼佼者。 现在软通动力拥有了如此强大的 PC 品牌渠道和生产能力，再加上其强大的软件能力，大家可以预见它在 AIPC（人工智能个人计算机）领域的潜力不亚于任何巨头。之前大家可能过于把它当做华为或信创的标的，低估了它在 AIPC 领域的巨大潜力。 根据上一轮的经验，2013 年出现了很多非主流的手游公司。实际上，10 到 12 年智能手机的渗透 率逐渐提升，苹果产业链正在发展，小米也是在 2011 年才成立的。那时大家可能还没想到手游 会爆发得这么快。一个新的计算平台最先起来的往往是游戏和娱乐应用。渗透率一旦达到一定 程度，自然而然会带动相关产业的快速发展。2013 年，很多手游公司的市值增长了十倍以上。 在 AIPC 领域，我个人判断，除了目前大家看到的科普 pad PD 定义的一些办公功能， 游戏和娱 乐领域也将受益于 AIPC 的本地大模型基础能力。这些能力包括自然语言理解等，可以应用于娱 乐和游戏领域。因为游戏用户的付费意愿非常强，之前也有很多公司通过 AI 加速器上市。从这 个角度来看，软通动力既是被低估的 AIPC 标的，又是未来最有价值的杀手级应用标的之一。最 近它也被纳入深成指和深圳 50 指数，流动性进一步增强，位置也不错。 今天汇报的重点是两个方向：AI 算力和终端。AI 算力方面，浪潮和寒武纪是主要标的。终端方面，中国创达和软通动力是重点标的。下面请我们通讯的马首席做汇报。 感谢李总。其实我们重点推的股票在算力侧和端侧没有太多新花样，但方向和标的选择上有所 不同。算力侧，大家看到周五的小段子等情况，明年光模块整体需求量上升是确定的。光模块 方面，我推荐的是实习生。旭创也非常好，但从投资角度看，第一年炒龙一，第二年炒细分龙 二，龙二的涨幅通常会超过龙一。今年我推荐的公司是 001267 的汇聚生态。虽然可能逊色于去 年的联特科技， 我们再看这些公司的供应商，去创新盛，还有索尔斯等。只要能给这些大厂供货，订单量就不 会小。大家可以看看汇聚生态的财务报表，连续两年的收入都是翻倍的。今年二排的光模块公 司的涨幅一定会大大超过一排的涨幅。400G 和 100G 都是这样演绎的，所以光模块在二季度前，八月底之前，还是有很大机会的。 这些股票中，有些还会创新高。有人问信息盛涨完没？还没涨完。所以光通信和算力这条线是 比较确定的，尤其是海外市场。 4、特斯拉产业链前景 首先，关于交换机的问题，如果你非常关注，可以去看 A 股市场，有一家公司的估值还没有出 来。不过，我建议最好是等到二季度末再来看，因为交换机市场本质上是分割的，国内的交换 机主要服务国内市场，国外的则主要服务国外市场。目前看来，国内市场的景气度在二季度还 没有到达明显的拐点，所以我建议大家如果想从逻辑上进行投资，最好等到三季度再行动。 在我们关注的公司中，最有可能的就是菲林克斯，它主要为华为、华三、锐捷等公司及其海外 分支提供生产代工和设计服务。菲林克斯的业务情况反映了整个行业品牌的状况，而且它能够 接触到国内和海外的代工环节。以前这些业务主要由台湾的厂商承担，现在开始全面国产化，这是一个值得关注的情况。 其次，关于端测，我主要关注的是物联网相关的部分。我认为，从 PC 到手机到车载，自动驾驶和 FSD 是最具想象力和变化最大的一个场景。昨天，上海允许了十辆特斯拉的车进行 FSD的测 试，这只是开始，未来会有更多的路测端提升 FSD 的使用，也会带动整个华为的使用。有人总 说这两者的替换关系，但我认为这完全不是问题，整个自动驾驶行业正在明显加速落地，这也是英伟达所说的最好的 AI 应用场景。因此，我建议大家一定要高度关注特斯拉产业链的相关公司。如果特斯拉产业链的公司从现在开始看涨一两倍，我都觉得很少。 我建议大家关注远通信和广和通，这两家公司在两三年前为特斯拉建立了一个较大的国内生产 线，投入了大量的固定资产。今年，这两家公司的利润将出现明显的拐点，估值较低，位置也 较低，分界明显。广和通在整个车载市场中，海外的占比较大，叠加商业 PC 的需求，它的市场 份额较大。我认为这两家公司无论从景气度还是市场关注度来看，现在都是一个待验证的状态，我建议大家高度关注。 最后，我要强调的是特斯拉产业链。这个产业刚刚开始，我知道大家有分歧，分歧无非就是机 器人的问题，月度销量的问题，以及 FSD 进入中国的问题。但我认为这些问题都会逐步解决。特斯拉的销量问题已经解决，从 7 月 1 号开始，Model 3 在整个欧洲都会全面提价。FSD 的问题 也解决了，所有的车都要求前置安装 FSD，否则销售人员不能将车卖给新用户。昨天，特斯拉 已经开始在中国进行路测测试。因此，我认为在特斯拉产业链中，至少应该有公司涨个三五倍才算是真正起步。我的报告就到这里，接下来请电子组的首席方总来介绍他们那边的投资机会。 5、AI 终端与云端投资机遇 各位领导，大家晚上好，我是